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拯救DRAM大作戰會成功嗎?

拯救DRAM大作戰會成功嗎?

許秀惠、林宏文

產業動態

635期

2009-02-19 18:02

茂德增資過關的最大意義在於,銀行團將重新取回主導權,這個時候,台灣未來DRAM產業整併才算真正鳴槍起跑,包括瑞晶聯盟、台塑集團則將領銜演出,在這齣拯救戲碼扮演關鍵玩家。

二月十六日纏鬥了一天,茂德的銀行團終於在下午得到茂德一五○億元擔保品以及董事長陳民良的保證之後,同意增貸三十億元,幫茂德度過眼前關卡。到此,茂德一一○億元的公司債到期贖回壓力,算是暫時解除警報。

然而,茂德小投資人還沒能高興太久,隔天櫃買中心卻立刻給了茂德一記當頭棒喝,公告因二月十七日茂德未能提出債權人協議償債同意書,依規定在十九日起改列為全額交割股。

而且,如果三個月內沒有改善,債權人償還協議不成,最糟糕的情況會是,櫃買中心將報請主管機關核准暫停交易,暫停交易滿六個月後,若情況仍未改善,則報請終止交易(即下櫃)。而且,銀行增貸的三十億元萬一不夠應付贖回,一切將是白努力一場。

曾經發生類似經驗的太設財務長陳清輝就以過來人經驗說,須召開債權人會議取得債權人同意,確實難度很高,雖然個別公司債設定條件不同,但是債權人會議通常須四分之三或是三分之二以上人數出席,再經過有一定比率投票權投票表決贊成,才能往下一步走。

 

引爆前夕 銀行團同意增貸三十億


不過,就在十六日當天晚上九點、茂德最大債權銀行台灣銀行發出聲明稿的同時,一場臨時會議正在如火如荼召開,銀行團、政府代表緊急會商,討論下一步怎麼走。參與會議的人士說,銀行團拿到「一五○億元還沒抵押的資產」,等於把茂德現在剩下有價值的擔保品都拿在手上了,加上董事長陳民良答應提供個人擔保,之後「茂德會比較聽話」。

政府在後方,銀行團在前線,一場拯救DRAM產業的戰略部署,總算有點雛形了。

這位關鍵人士言簡意賅切入重點地指出,接下來政府會做推手,促成一個策略平台,以成立新公司的方式,一是從瑞晶出發,整合瑞晶、日商爾必達,加上官方也入股,合組新公司;二則是由台塑集團的南科、華亞科出面,試圖把茂德乃至於爾必達都設法納入為目標。不論最後哪個案子能先跨出爭整併的第一步,「會有新的股東結構、新的經營團隊、新的董監事」。

能夠這麼說,關鍵在於銀行團終於展現出強勢控管債權的決心。茂德八百億元的債務中,四大官股銀行的台灣銀行、合庫、兆豐、第一銀行就占了四成,其他DRAM公司、官股加起來都是最大債權銀行。

身為最大的債主,背後的大老闆又是財政部,接管茂德「不啻是輕而易舉」,只要政府出面,組織新公司,把所有債務「以債作股」,就足以取得新公司相當的股權。

本來,經濟部打的算盤是,政府拿錢出來入主一家DRAM公司,再據此進行整併。不過,事實是「政府沒錢」,一位參與其中的企業主點出,真要啟動,國發基金的八百億元根本不夠。未來最好是形象好,又有財務實力的企業主能夠出面主導,案子才能「可昭公信」,政府從背後推一把時,才不會動輒得咎。最重要的是,還要能就此擁有掌握關鍵技術的機會。

台塑董事長李志村在茂德增資過關後公開表示,五合一是對的方向。他點明,透過建立「日、美、台三體系的研發責任分散,製造集中台灣」的模式,或可營造與韓系廠商相互抗衡的穩健競爭實力。其實已經為台灣DRAM產業的整併點出了答案。

事實上,老早就把銀行放貸苦主的排行榜拿到手的副總統蕭萬長、行政院副院長邱正雄,緊盯事態發展已經好幾個月了。

 

幾個月前 政府已緊盯事態發展


茂德暫時過關,只是讓陷落在地雷區的台灣全體DRAM產業,及時安全閃過一顆小炸彈罷了。台灣DRAM產業五家廠商,總共有高達二千億元的負債全埋在這個地雷區,一旦引爆,DRAM產業只是災難震央,絕不是惟一地點。

政府相關單位行政院、經濟部、財政部、經建會、金管會早已啟動無數次的緊急會議,傾向「該救」的三票,對上「不救」的兩票,主導的經濟部私下其實心知肚明,得朝「救」的方向走。

先前力晶董事長黃崇仁提過幾個方案,但官方希望是爾必達加上瑞晶組成聯盟,而非力晶主導,案子因黃崇仁不想讓出主導權懸而未決,一直到台塑集團在二月九日,把整併計畫送進經濟部,據了解,台塑的計畫有三套劇本,包括整併南亞科、華亞科、茂德茂矽、力晶、瑞晶,乃至於華邦的六合一計畫,不併入華邦的五合一,或是少了力晶瑞晶的三合一整併計畫,其中,五合一可說是最吻合經濟部的最終期待。

由於經濟部長尹啟銘多次公開定調「救產業,不救公司」,因此一直希望由企業自行提案。台塑新案子帶來新的曙光。然而,卻也有新的問題要面對。

問題有二,一在於台塑與美光的新關係;其二,力晶董事長黃崇仁的態度。

 

曙光之中 美光態度左右整併成敗


在奇夢達傳出財務狀況不佳時,去年四月,南亞科與美光已先行成立亞美科技,後來奇夢達更確定要退出華亞科時,華亞科擔心未來技術來源不保,因此便向美光求援,當時美光提出一個連南亞科及華亞科高階主管私下都覺得「喪權辱國」的合約。

在這個合約中,美光要求,台塑集團若想取得美光的技術授權,並邀請美光取代奇夢達成為華亞科的大股東,就必須提供美光二.八五億美元的貸款,讓美光可以買下奇夢達手中的華亞科股權。此外,也要求未來華亞科及南亞科若要生產美光的製程技術時,都要付權利金、授權費用,而且每一個世代都要付,這樣的條件甚至比當年奇夢達提供的還差。

在美光的要求下,台塑只能簽下這紙合約,連同南亞科的第一筆授權費用,台塑集團總共替美光出資近四億美元,換得美光的合資及技術授權。美光完全沒有出錢,立即取得奇夢達讓出的華亞科股權,而且還同時納入南亞科及華亞科在全球近一○%的產能,全球市占率一舉從九%提高到一九%,等於站穩與三星一搏高下的產業地位。

占盡便宜的美光,該公司營運長德肯(Mark Durcan)在接受外電訪問時表示,「收購華亞科股權,可一併接收晶圓廠,讓美光省下打造新廠的四十億美元巨額開銷。」一毛錢都沒花的美光,還同時省下四十億美元,真的是樂壞了。

此外,在與台灣政府和企業的協商過程中,美光董事長兼執行長愛波頓多次來台,但態度一直非常強硬,只願意維持過去的授權模式。就算是面對茂德,也擺明希望茂德宣布破產倒閉後,再用極低的價錢進場。同時,美光也想把快閃記憶體技術授權給茂德生產,分攤美光在快閃記憶體產業的投資及風險。

因此,未來以台塑的合併版本,是否牽動美光利益,美光的態度就顯得至關緊要。若美光採取不合作態度,極可能讓整併計畫走不下去。

 

存亡之際 五合一計畫開啟抗韓可能


其二,黃崇仁向來想走自己的路,當初力晶集團所提的整併計畫,一位業者表示,「根本就是要政府出錢,卻不要政府管事」的計畫,黃崇仁不可能放棄對力晶的主導權,這位業界人士表示,要黃崇仁放棄主導權,恐怕要有非常手段。

然而,看在金融財務專家眼中,黃崇仁的力晶集團「弱點」其實不少;「要跟黃崇仁交手談判不會真的那麼難」。

力晶集團早已向政府申請紓困,財務壓力亦是迫在眉睫,三月一到,力晶也將面臨可轉換公司債到期的問題,未來,只要公司出現一次未繳息紀錄,銀行團大可以提出債權協商,進而指定獨立第三人,監管力晶。

這需要銀行團展現「魄力」,而且後面的政府也更需要有「guts」(膽識),否則誰敢做事,這位金融財務專家指出。

再者,據了解,力晶還欠爾必達四十幾億元的帳款,只要爾必達願意加入整併計畫,黃崇仁以瑞晶綁力晶的死結就活了,屆時,有爾必達技術能力的加持,對於新的公司絕對是莫大的加分,那時候「力晶加不加入整併計畫,就不那麼重要了」。

而且,爾比達加入,對台塑未來跟美光的關係既可發揮牽制的作用,又一舉將美、日、台的DRAM發展命運綁在一起,才有跟韓國三星對打的實力。

兩大整併計畫給了面臨存亡關頭的DRAM產業一線生機,這會是一場打破現況、破壞後再重建的新局面,還是好夢一場的舊把戲,每一步都得小心翼翼。美日台連手對抗韓國的DRAM大戰,能不能成局,答案就快明朗了。


銀行做好人 股東成最大苦主


2008年12月23日,在台灣銀行新竹分行召開了一場茂德債權銀行團的銀行紓困會議,參加的多是放款給茂德的各銀行分行經理,當時負責主持會議的台銀問:「茂德要處分資產,有哪家沒同意的?」有幾家還沒同意的公銀、民銀行庫經理私下無奈地說:上頭指示能不同意嗎?

 

隔天,茂德公告處分一批機器設備給力成科技11億元,處分損失2.7億元,又間隔一天的12月26日,茂德繼續公告處分機器設備,這一次,對象是南茂科技。

 

就在茂德110億元的CB(可轉換公司債)到期之前,總計茂德處分了至少40億元的資產,但是外界不清楚的是,這四筆處分讓茂德虧了11億元,而且這些資產都幾乎已經抵押給銀行團,茂德要賣,必須取得銀行團同意。儘管說不紓困,銀行團同意讓茂德賣資產,取得的資金卻不是用來償還銀行欠債,而是拿去抵償給有緊密上下游關係的南茂、力成、金士頓。

 

也就是說,當初這些情義相挺,號稱借款、提供協助的上下游廠商,其實在去年底前,已經大多順利出場了。

 

銀行團放著自己的權益不顧,而同意茂德把處分資產的資金拿去抵帳,恐怕是嚴重失職。

12吋DRAM版圖洗牌 奇夢達退出前


茂德6%
南亞科華亞科12%
力晶+瑞晶17%
奇夢達6%
美光6%
爾必達8%
海力士15%
三星26%
華邦2%
奇夢達退出後
茂德8.4%
美光+南亞科華亞科19.4%
爾必達+瑞晶26.3%
海力士16.2%
三星27.2%
華邦2.5%

為求現金損失11億 ——茂德年前六度處分資產
日期 事件 損益
08/08/15 代新加坡子公司公告出售無形資產(隨機存取動態記憶體及快閃記憶體之相關專利權)給予茂德 -1650萬美元(*33=約5.45億元)

 

08/12/24 處分機器設備給力成科技,金額約11.02億元 損失2.70億元

 

08/12/26 處分機器設備給南茂,金額4.75億元、抵償應付南茂科技股份有限公司之帳款 損失0.19億元

 

09/01/15 處分機器設備給台積電5.8億元 損失 5.71億元

 

09/01/19 處分機器設備給力成科技7.98億元 損失1.75億元

 

09/01/21 處分不動產給美商金士頓科技(股)公司台灣分公司1500萬美元 (*32.5=4.87億元;中聯不動產估價5.29億元);土地-新竹市雅溪段385地號 損失0.53萬元;建物-新竹市明湖路486巷33、35、37號全棟

 

合計 39.74億元 損失10.88億元

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