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中英日韓央行總裁高調示警

中英日韓央行總裁高調示警

乾隆來

焦點新聞

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636期

2009-02-26 11:46

這波金融風暴來勢洶洶,讓英格蘭銀行總裁從「無趣金恩」變身「抓狂金恩」,也讓中國人行行長當選當今壓力最大央行總裁,無怪乎這些見慣大風大浪的金融專家,會一反常態地以各種形容詞與驚嘆句,大動作向市場示警。

這個年代,聽到壞消息已成慣性,甚至讓人麻痺,不過,一向正襟危坐、喜怒不形於色的央行總裁們,最近卻一反常態,紛紛發表令人憂心的警告,各種警告充滿了罕見的形容詞、驚嘆號,以及「孤臣無力可回天」的挫折感,聞之令人鼻酸。

英格蘭銀行總裁金恩(Mervyn King)曾經與當今美國聯準會主席柏南克同享一間教授研究室,九一年獲英格蘭銀行聘任為首席經濟學家,九九年成為英格蘭銀行貨幣委員會成員,至今已經超過十二年,從來不曾缺席過一場會議。他對於央行的任務極為堅持,以打擊通貨膨脹、採取從緊的貨幣政策為優先,他從二○○三年起擔任央行總裁,不斷強調貨幣政策應該「無趣」,以讓市場得以預測,並使得政策能夠充分達到打擊通貨膨脹的首要任務。

 

最挫敗  英國代表金恩無力可回天


然而,這麼「無趣」的央行總裁,卻從兩年前開始,率先所有央行總裁,不斷警告英國潛藏龐大的信用危機。金恩早在去年一月就已公開表示,藉由公共機關支出的增加,以避免未來經濟減緩的政策,是沒有幫助的。而僅靠著中央銀行調降利率,並不能解決問題,只有金融市場恢復信用,才是惟一解決的方式。

金恩在二月十一日,更公開表示「英國經濟已經陷入嚴重衰退」,整篇報告堪稱是英國央行幾十年來最強烈的悲觀訊號。金恩說英國經濟「沉重地向下墜落」,而且下沉的速度越來越快,到今年年中,英國的經濟成長率將會衰退四%,通貨膨脹率則在年底前跌到剩下○.五%。

讓「無趣」的金恩感到難過的,幾乎是所有經濟指標的同步下沉,即使金恩率先所有央行調降利率、引導英鎊貶值,但是元月的英國勞工就業報告還是讓人失望。現在英國已經有兩百萬勞工失業,失業率六.三%;比起失業率掛在八%上下的歐陸國家,英國目前的失業率並不算太高,問題是,失業人口增加的速度實在太劇烈,整個社會陷入窒息的壓力。

金恩不只是哀號,還特別在二月十八日拜訪了英國財政大臣達林(Alistair Darling)。央行總裁去找財政部長討論,是極為罕見的舉動,而且會談的重點是「印鈔票」,因為金恩已經將英鎊利率從五%一口氣降至一%,再下去已經沒有調降利息的空間,而經濟仍然在快速下沉,因此,金恩索性主動找達林討論「貨幣數量寬鬆」的政策。

英鎊原本已經是極為弱勢的貨幣,兌美元從去年八月的一英鎊兌二美元,暴跌至目前的一.四美元,已經貶值三○%,但是金恩仍然要英鎊繼續貶值,而且以劇烈的「印鈔票」手法來貶英鎊。看來,「無趣金恩」已經成了「抓狂金恩」,哀號音量排名全球第一。

 

最悲情  日本代表白川上任時機差


與英國同樣位置,分居地球兩側的日本,同樣面臨二十年來最大的衰退,日本銀行總裁白川方明(Masaaki Shirakawa)比金恩小一歲,但是命運更多舛。去年三月,總裁福井俊彥任期屆滿,連續兩位提名者都被參議院否決,總裁懸缺一個月後才由白川方明接任。

白川幾乎一接任日本央行總裁,金融海嘯就爆發了。他在今年二月初的國際清算銀行演講裡,總結日本央行在承受一波又一波衝擊時,所採取的各種措施,重點包括三個面向,第一就是將重貼現率從○.五%一路降至○.一%(絕對數字很低,但是幅度與英國幾乎一致);第二是確保美元供應的正常,這方面日本央行採取跨國合作,例如與韓國央行就進行了高達兩百億美元的日圓—美元額度交換,對韓國企業供應了大量的日圓,這項政策與歐洲央行相互呼應;第三則是提供企業大量的短期融資,日本央行與美國聯準會一樣,從貨幣市場直接買入企業債券,以確保短期資金供應正常。

白川的日子比金恩更難過,已經接近二十年經濟沒有起色的日本,碰到危機一點也沒有抗跌的能力。剛剛公布的日本第四季經濟成長率,竟然出現年化後衰退一二.七%的紀錄,創一九七四年石油危機以來最大衰退幅度,日本經濟面臨二戰以來最嚴重的危機。

日本經濟高度仰賴出口,已遭全球經濟不景氣重創,失業率則從三.三%驟增到四.四%,包括豐田汽車、日產汽車等具有全球最強競爭力的龍頭企業都出現虧損,豐田一口氣縮減了日本國內的汽車產能五成。

面對這樣的困局,白川總裁已經沒有任何新招,惟一與英國的金恩不同的是,日圓成了全球最強勢的貨幣;白川至今還堅持不走上印鈔票的路,堅持強勢貨幣的白川,與堅持弱勢英鎊的金恩,形成了強烈的對比。

 

最硬頸  韓國代表李成太力挺政府


一向嘴硬的阿里郎,已經瀕臨金融崩潰的邊緣。韓元在去年巨幅貶值四成,一度被謠傳將爆發嚴重的危機,好不容易撐過年底,今年二月韓元又開始新一波的貶值,韓元兌美元的匯率已經跌到比九七年亞洲金融風暴還要低的水位。記者逼著韓國央行總裁李成太(Lee Seong-tae),問他究竟有什麼對策,李成太兩手一攤,把韓元貶值歸咎於「市場焦慮心理」,並不是美元實質的需求所帶動,所以「韓國央行能做的有限」。

李成太也是典型的中央銀行官員,具有「老、穩」兩大特色。他今年已經六十五歲,從一九六八年至今,已經在韓國央行服務超過四十年,三年前才接任韓國央行總裁。李成太從去年十月開始大幅降息,特別是在十二月十一日,一舉創下兩項紀錄:一是單次降息一○○個基點,為歷史最大降幅;二是利率降至三%,為歷史最低水準。不到一個月後的元月九日,再度降息至二.五%,刷新韓元利率的歷史新低紀錄。一連串劇烈的動作,對於李成太來說,的確是壓力沉重的挑戰。

但是李成太真正的挑戰,還在李明博政府強大的資金需求。韓國政府最近推出高達三三○億美元的刺激方案,加上一個月之前才推出的高達三十三兆韓元、相當於二二○億美元的減稅方案,以及去年已經推出的一三○○億美元的金融救援計畫,李明博政府「沒有明天」似地大撒鈔票,大家都知道財政部已經阮囊羞澀,於是回頭來問央行總裁李成太,李成太的回答倒是乾脆:「我們同意在政府刺激方案中,扮演更為活躍的角色,如果財政上有需要,我們將盡一份力。」市場對於李成太的回應也很乾脆:韓元繼續貶值、韓股繼續下跌。

 

最難為  中國代表周小川一夜白頭


英國、日本、韓國央行總裁因為經濟衰退而抓狂,妙的是,一夜之間白了頭髮的,卻是中國人民銀行行長周小川。

中國人民銀行堪稱是○八年的「變臉冠軍」,上半年人民銀行還在強大的通貨膨脹壓力下,拚命調高存款準備率,一月、三月、四月、五月連續四次調高○.五%,六月七日索性一口氣調高一%,連續五次調升,周小川將人民幣存款準備率拉高到史上最高水準一七%。火熱的經濟加上飆升的物價,讓周小川採取了全球最緊縮的貨幣政策。

然而,隨著七、八月美國股市下挫,以及九月十五日雷曼兄弟宣告破產,周小川也加入調降利率的行列,從九月十七日同時調降存款準備率以及貸款基準利率,接下來在一百天之內,又連續調降了五次利率。

周小川的壓力來源,比起其他國家的央行行長更為複雜。中國在○七年底,共產黨十七大政治局召開之前,才經歷過一次非常劇烈的政治鬥爭。當時已擔任五年人行行長的周小川,當然沒能置身事外,在太子黨同僚以及其他政治對手的擠壓下,好不容易確保行長寶座,以及與新成立的中國投資公司的權力關係。

好不容易確保職位的周小川,立即又遇到了史上僅見的經濟震盪,貨幣政策猶如雲霄飛車,說明了中國人民銀行行長的難為,中國既要逐步緩升人民幣匯率,又要緊抓利率,表面上有外匯與公債市場,但是匯率與利率卻都不由市場決定,全部都要看周小川的操作,操作穩當是應該,稍有閃失,不只烏紗帽難保,還有遭到政治清算的危機。

就這樣,周小川在歡度完六十大壽後,一夜白了頭。有大陸記者去年十月在釣魚台遇到周小川,形容周小川「鶴髮蒼顏,疲態畢露」,不復過往溫文儒雅的形象。去年十二月周小川在香港出席國際會議,同樣白髮蒼蒼。今年二月,周小川又在香港說,中國經濟存在一定的風險,言下之意,對於「保八」(確保○九年經濟成長率高於八%)的目標,有著難以明說的壓力。

帳上抱著將近兩兆美元外匯存底的周小川,肯定是當今全球壓力最大的央行總裁。農曆年前,美國財政部長蓋特納高聲指責中國操縱人民幣匯率,引發中國官員一片罵聲,中美關係陷入低潮,背後的關鍵因素,就是中國人民銀行已經「轉買為賣」,成為美國公債的賣方,讓亟需資金的歐巴馬政府急得如熱鍋上的螞蟻。但是對於周小川來說,看著美國財政赤字如火箭般向上躥升,美元價值猶如窗紙般一吹即破,抱著全球最多美元債券的周小川,心中的焦慮可見一斑。

更大的挑戰是,溫家寶總理拚命想要穩住搖搖欲墜的中國經濟,先叫財政部提出四兆元人民幣的超級振興方案,又讓銀行拚命釋出貸款。中國這回可牛了,全世界的央行都在擔心銀行不願意貸款,只有中國的銀行,拿著國務院的紅頭文件拚命放款,才剛剛進入二月底,大陸四大國有銀行已經把全年的貸款指標用掉四二%,人民幣貸款餘額年增率,從去年底的一五%,短短兩個月內已經暴增到二一%。

中國是目前全世界最大的「逆向指標」,經濟成長率上衝八%、人民幣匯率繼續強勢、銀行放款成長率暴增到二一%、貨幣供給M2年增率也逼近二○%;周小川一人扛著匯率、利率、外匯準備收益,以及共產黨政權穩定的政治壓力,如果周小川能安穩度過,絕對值得頒給他「史上最強央行總裁」的勳章!

(作者為紐約大學金融碩士,曾任金控副總經理)

 

白川方明:日本不走上印鈔票的路!
李成太:韓國央行能做的很有限!
金恩:英國經濟已陷入嚴重衰退!
周小川:中國經濟存在一定的風險。

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