在今天看見明天

林郭文艷求現金救華映

林郭文艷求現金救華映
市場分析師看衰面板今年表現,華映恐怕也難例外。

許秀惠

焦點新聞

攝影/聶世傑

637期

2009-03-05 14:46

大同林郭文艷還來不及慶祝「內戰」勝利,就遇上全球景氣嚴冬,旗下旗艦大同營收大受影響,華映更只能力求少虧;為了度冬,林郭除了從政府政策尋求救濟、讓債權銀行展期外,還積極出讓子公司股票變現。

華映「疑似」申請紓困的消息曝光後,立刻發出緊急聲明,解除股價再探底的危機。

然而,華映跟大同向來「母子同命」,眼看著華映重演二○○六年、○七年連續大虧損的歷史,但當年華映負責人林鎮源卻已離開,由林蔚山、林郭文艷接掌。華映的虧損,林蔚山夫婦再無藉口,必須面對外界「經營能力到底行不行?」的疑問。

 

華映凍僵 尋求政府協助


去年才在兄弟爭權的驚濤駭浪中險度九十大壽的大同集團,隨即遭逢台灣史上最糟的歹年冬;坦白說,董事長林蔚山、實際操盤的執行副總林郭文艷這對夫妻檔的運氣確實不太好。因華映拖累,整軍經武蓄勢待發的大同,以及氣勢如日中天的林郭文艷,立刻像漏了氣的皮球。

對此,看著林郭文艷賣力投入的大同老幹部說:「執副(大同內部對林郭的口頭稱謂)整個人看起來好像變小了。」似乎,這次的經營壓力讓本來就很瘦小的林郭文艷,背跟著駝了,身型看起來更小了。

華映是大同最沉重的包袱,股本大、負債多,加上經年累月的虧損,讓持股%的老大同背得氣喘吁吁。


今年三月,華映將有一.四億美元的公司債到期,年底另有一百億元的長期借款也將到期;面對這加起來共約一百五十億元的貸款,華映未雨綢繆地為免屆時「展期不成」,找上經濟部工業局,希望藉由申請優惠專案,獲得貸款展期一年的機會。

 

一家華映的貸款銀行私下表示,林郭文艷這時候提出展期要求,「是很聰明的作法」。面板產業二虎三貓在銀行的總貸款高達四千億元,和DRAM業者比起來一點也不遑多讓。政府心知肚明,一旦面板業者出問題,「問題會更大條」。

 

趁著政府正在為DRAM產業整併大傷腦筋,且茂德的聯貸案最後都獲得紓困通過的時候,在銀行有八六三億元借款(截至去年第三季為止)的華映,此時先提出展期要求,總比走到申請紓困地步好一些。而且銀行業者也說,華映繳息向來還算正常,希望貸款展期一年的要求「不算過分」。
 

林郭文艷這麼做,一方面挾著市場氣氛,把貸款的還款時間順利順延到明年底;另一方面保留了帳上二百多億元的現金,不至於全部用作償還貸款。

 

 

集團旗艦大同自身難保


去年,林郭文艷為了打經營權之戰,動用華映二十七億元大買大同股票,正是仰賴華映當時充裕的帳上現金而來。就這點來看,林郭文艷「挾負債」以保留銀彈,在現金為王的不景氣時代,確實也有她一套。

 

面對面板產業四千億元的借款,雖然「大同牌子老,信用靠得住」,大同旗下的華映不至於「擺爛」不還錢,但是銀行業者苦笑著說,「現在是欠錢的不怕倒帳,負責借錢的天天心驚膽戰」。而華映就趁著政府為了遏止失業率上升的當頭,向政府申請「愛心企業自強優惠專案」。這套專案內容是只要企業裁員少於一%,就能提出申請,其中最重要的優惠之一就是,企業貸款得以展期一年。

儘管如此,華映的命運仍難以逆轉,依舊是大同最沉重的負擔,在全球不景氣的陰影下,一不小心,隨時可能拖垮大同。

 

眾所周知,華映創業以來賺少虧多,○五、○六兩年大虧兩百億元;○七年與○八上半年雖然好轉,但是好光景沒能享受太久。○八年面板景氣開高走低,第四季市場出現大反轉;從上半年的大賺到下半年的大虧,讓業者跟投資人經歷一場從大賺到大虧的熱泡冷沖,迄今都還驚魂未定。

今年二月底,面板二虎之一的奇美電子董事長廖錦祥在法說會上宣布,奇美電○八年全年結算大虧三百億元;華映雖然還沒公布,但是一線廠尚且如此,何況身居二線的華映?


況且,這還只是去年的數字而已,今年的情勢,高盛面板分析師林育民已經預言,面板業者沒有「樂觀的理由」,全球經濟衰退拉長面板產業復甦的時間,「○九年恐怕仍將是白做工的一年」。
 

而一位國內投信研究分析師則估計,華映去年第四季的虧損數字應在百億元之譜;這是尚未計入華映掛在帳上的存貨跌價損失,一旦計入,只怕虧損數字還會更難看。

 

而展望今年,面板產業雖然紛紛把中國市場抬出來,認為中國需求將是面板產業的大補丸;然而,恐怕僅僅是業者自我安慰的「小利多」。中國的訂單多以低利潤的二十六吋小尺寸為主,這類單子的利潤本來就較差,「中國價錢砍得很凶」。
 

而且業者坦承,今年一、二月來自中國家電下鄉的單子固然有,但是多是消化去年的庫存,「去年的面板成本高,更加沒什麼賺頭」。


此外,面板下游業者去年面對混沌景氣,都拚命出清庫存,以免造成資金積壓,今年有部分的需求正是來自這種「補庫存」的訂單,一旦庫存補足了,還是要回歸到基本面。

 

目前為止,景氣復甦的跡象不明顯,歐美市場的需求還是很孱弱;何況,還有韓國面板廠商在旁邊「破壞」市場價格,一線廠商打起仗來都左支右絀了,何況二線廠商?這種情況下,就算市場冒出實質需求,面板二虎也會優先受惠,二線廠商的小貓們仍得嗷嗷待哺。而身為小貓,華映的情況,自然也難例外。

 

如此一來,對大同集團來說,問題在於,倘若面板產業今年還是做白工的一年,華映今年會虧損多少錢?而如此險峻的景氣,身為母公司的大同自身難保,還有多少承受能力?

 

春燕未歸  握現金以度寒冬


倘若按照分析師所估算,華映去年底第四季大虧近一百億元的數字作基準,今年第一季恐怕還是會維持同樣水準,加上第二季訂單能見度不高,「一季虧損少於一百億元就算厲害」,一位創投人士認為。

 

目前為止,業內對於面板的上半年景氣看法多屬保守,下半年則抱著審慎的「一線希望」。儘管如此,因復甦不可能「急熱」,面板業者能少虧就是贏了。換言之,今年華映的全年虧損恐怕會是天文數字。

 

龐大的負債加上可預見的赤字,對華映而言,想再借到錢是難如登天;面對景氣黑暗期,林郭文艷除了全面戒備,保留現金成為最上策。

 

據了解,二月間林郭文艷把大同持有的部分尚志半導體股票,拿出來向創投兜售;尚志是大同旗下目前最值錢的小金雞——綠能的控股公司,掛牌興櫃後,股價曾來到二百五十多元的高價,只是如今股價回落至五十八元左右。
 

一位創投人士對此表示,尚志股本僅七億多元,大同把尚志老股拿出來賣,可見林郭文艷真的是在籌錢,積極賣股求現。

 

至於大同到第三季為止的帳上現金約一百六十億元之譜,而應收帳款以及存貨也高達一百多億元,而且經營績效不理想,去年第三季為止,本業虧損八億多元,顯然也是自顧不暇。

 

近年來,大同積極布建通路,整合下游,直接掌握產品通路的企圖心頗強。可惜遇上景氣下滑,消費力也緊縮,營運表現還看不出爆發力。

 

雖然去年大同集團母以子貴,轉投資福華電子、綠能搭上節能等概念而大發利市,讓林郭文艷風光了好一陣子;但是眼前情勢非比尋常的險惡,小金雞礙於規模實力,仍難以扮演關鍵力量。景氣不好的時候比的是誰氣比較長,問題是,萬一負責供應氧氣的氧氣筒也缺氧,那時候該怎麼辦呢?難怪林郭文艷要積極籌錢套現。 

延伸閱讀

林郭文艷 不想強悍但也不怯戰

2008-05-01

「我們是為公司而努力,姓什麼重要嗎?」

2008-05-01

林蔚山夫婦過不了的一關?

2011-02-17

改造大同 林郭文艷面臨最寒冷的冬天

2011-09-08

華映、綠能後 大同還有未爆彈?

2018-12-19