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柏南克大印鈔票引發超級通膨憂慮

柏南克大印鈔票引發超級通膨憂慮

乾隆來

焦點新聞

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640期

2009-03-26 14:30

所有經濟學教科書都說,中央銀行不能胡亂印鈔票,而今美、日等各國中央銀行總裁們卻有志一同地拚命印鈔票,此舉也將引發市場對於「超級通貨膨脹」即將來臨的憂慮。

美國聯邦準備理事會主席柏南克(Ben Bernanke)在三月十八日突然宣布,將會經由購買三千億美元的長期政府公債,加上七千五百億美元的二房公司抵押債券,再加上一千億美元的聯邦機構債券,總共為金融市場挹注高達一兆一千五百億美元的巨額資金。

中央銀行直接買入政府公債的決定,是各國央行對抗通貨緊縮常見的手段,但是,柏南克的手筆極為驚人。從去年三月貝爾斯登證券公司瀕臨倒閉至今,短短一年之內,聯準會的資產負債表帳面金額已經暴增至兩兆美元,這種印鈔票的速度與規模,前所未見。一向以「對抗通貨膨脹」為職志的中央銀行,竟然卯足所有的力量日夜拚命印鈔票,也引發市場對於「超級通貨膨脹」即將來臨的憂慮。

柏南克啟動超級印刷機的背景有兩個,其一是面對二次大戰以來最嚴苛的一次衰退,包括英國、日本乃至歐洲央行,都已經開啟了印刷機,中央銀行從市場中直接買入公債成了集體行動,成敗大家同擔。其二是美國信用緊縮的力量非常強勁,去年柏南克大手筆買入公債,讓聯準會的資產負債表暴增到兩兆三千億美元,但是從十一月到今年二月,美國各家聯邦銀行的總體資產負債表卻減少了一七%,這代表央行必須放出更多的貨幣,來對抗信用緊縮的力量。

 

「數量寬鬆」成美央行顯學


除了已經蕭條將近二十年的日本之外,英國是較早啟動超級印刷機器的國家之一。英國央行總裁金恩(Mervyn King)一向自我標榜「無趣之人」,這位無趣的總裁在二月底突然親自拜訪英國財政大臣,直言中央銀行將會向財政部買入公債,金恩創造出「數量寬鬆」(Quantitative Easing,QE)的說法,轉個彎來掩飾央行直接印鈔票的行為。

QE所要對抗的,是不斷上升的通貨緊縮壓力,通貨緊縮以及長期的物價下跌,會造成企業獲利的衰退,同時使得企業與個人所背負的負債相對增加、失業率上升、銀行不良貸款不斷惡化、引發信用進一步緊縮的惡性循環。英國平均每個家庭背負六萬英鎊的銀行貸款,是十年前的一倍半,如果目前緊縮的趨勢繼續下去,原本號稱「日不落帝國」的英國,將會淪為「太陽永不升起」的永夜貧戶。

金恩在三月五日引導英鎊利率到○.五%的歷史低點後,接著宣布英國央行將會從市場買入一千五百億英鎊(約新台幣五兆元)的政府公債、企業債券,以及短期商業本票,這個金額相當於英國家庭所背負的一兆五千億英鎊房貸、信用卡貸款的十分之一。

不需要特別保持獨立精神的中國大陸央行,比英國更早開始大印鈔票。

在總理溫家寶的鼓勵下,中國人民銀行調降存款準備率,並且明示各大銀行增加放款,貨幣供給額M2年增率從去年十一月的一五%,急速暴增到今年二月的二一%,市場浮濫的人民幣衝到股票市場,造成了上海深圳股市第一季的榮景,「溢出效果」也使得隔海相望的台灣股市步步走揚。

 

始祖日本已「QE」了二十年


美國柏南克與英國金恩手筆雖大,但是嚴格說起來,他們兩位只是日本央行的跟隨者。日本從一九九○年地產泡沫破滅後,就已經開始實驗各種形態的QE,我們看到日圓利率長期維持在○%,也看到日本政府不斷擴大財政支出,蓋了一大堆沒有效益的公路與隧道,更看到日本央行持續買進政府公債,買了十幾年還看不到效果。

同樣在三月十八日,日本央行又宣布將要「每月持續買進」一兆八千億日圓(相當於一八三億美元)的政府公債,日本政府今年高達三十三兆日圓(相當於三千多億美元,或新台幣十兆元)的財政赤字,有三分之一都由日本央行埋單。

在宣布買入巨額公債之前,日本央行還曾經非常有創意地宣布,直接從銀行買入一兆日圓的股票,以及一兆日圓的次順位金融債券,目的也是直接印鈔票給商業銀行,讓銀行不要緊縮企業與房屋貸款。

日本央行長期印鈔票,並沒有造成日本經濟的通貨膨脹,卻把通貨膨脹,以及膨脹後的大衰退輸出到全世界。投資銀行的衍生性商品交易員們,運用氾濫的日圓做「金融創新」的工具,借入零息、供應源源不絕的日圓大做外匯套利(Carry Trade),金額一度累積超過七兆美元。這些資金在全世界各處流竄,炒股票、炒房地產、炒杜拜、炒原油,引發這波世界級的金融災難,而已經衰退二十年的日本,則陷入日圓升值到十六年新高、股市跌到二十六年新低的十八層地獄。

全世界中央銀行都在亂印鈔票,開始有人猜測一個全球性的「超級通貨膨脹」將難以避免。但是也有不少投資人認為,美國與英國不過就是重演日本躺平二十年的老故事,惟一可確定的是,超低利息與氾濫的貨幣,暫時緩和了銀行崩潰的危機,讓政府可以胡亂發債而不必擔心周轉不靈。

所有經濟學教科書都說,中央銀行不能胡亂印鈔票,因為貨幣發行必須要有足夠的外匯準備,而今中央銀行總裁們卻有志一同地拚命印鈔票,看來,全世界經濟學的教科書,肯定是要重寫了。

(作者為紐約大學金融碩士,曾任金控副總經理)

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