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全球震盪 關鍵報告

全球震盪 關鍵報告

吳美慧、楊紹華、葉揚甲

科技

Top Photo、AP

743期

2011-03-17 11:57

311對日本來說,是一輩子永不磨滅的烙印。這一天,融合地震、海嘯、火災、核災的複合式九級大地震,侵蝕了日本1%的GDP成長率,未來將付出超過5000億美元的重建費用,在日本受傷的同時,全球經濟也跟著淌血。短短兩個交易日,全球股市市值蒸發1.2兆美元。金融海嘯後,全球經濟仍處於動盪中,「日圓先生」榊原英資斷言,今年將是非常動盪的一年!日本的地震無疑雪上加霜,讓全球經濟起伏更加劇烈。面對此景,未來要如何因應?

三月十一日下午六點,這是日本大地震發生後的第四個小時,「原料有沒有問題?」「我們有個工廠在福島附近,詳細狀況還在與總公司聯繫中。」在電話的另一頭,是友達的採購,他盯著電視轉播著日本地震一幕幕怵目驚心的畫面,一邊正在與上游原料廠的日商業務、緊張地通著電話。

同一時間,遠在英國的倫敦金屬交易中心(LME)的金屬價格,也被日本的九級地震「震到了」。十一日,LME銅價開盤時,每噸報價九二三五美元,午後,受到日本地震影響,預期銅的使用量會減少,報價一口氣摜破九一○○美元關卡,直探九○六○美元,跌幅一.八九%;場景轉往中國,日本地震過後,向來對價格敏感的中國市場,DRAM價格一口氣跳漲一成,甚至一度封盤、暫停報價。「現在DRAM價格如何?」打電話詢問一位中國的DRAM代理商,「日本地震,價格肯定大漲,不報價了」。連續問了幾家,答案都是一樣。

 

日本地震過後,諸多產業跟著受累

室蘭市
新日鐵:鋼鐵廠

 

岩手縣
SEIKO:電池芯
東芝:邏輯IC
三菱化學:電池塑料
豐田:汽車

 

豐田、日產及本田三大汽車公司停工檢修規模最大,短時間難以重新啟動生產。

 

宮城縣
沖電氣:類比IC
SEIKO:電池芯
Panasonic:鏡頭
三菱化學:電池塑料
豐田:汽車

 

全日本受波及的半導體廠房共有18座晶圓廠,從3吋廠到12吋廠,加總月產能約39萬片,占全球約4%。影響最大的東芝,月產能約12萬片,沖電氣次之,月產能7萬片,再其次為德儀,月產能6萬片,富士通則為月產能4萬片,皆以生產邏輯IC或類比IC為主。

 

仙台、鹿島、根岸
JX Holding:煉油廠

 

日本第一大JX Holding及第四大Cosmo Oil及其他多家廠商停產檢修。影響乙烯產能達208.5萬噸,占日本現有石化產能770萬噸之27%。

 

鹿島市
住友金屬:鋼鐵廠

 

新日鐵、JFE及住友金屬公司共五座高爐廠結構受損壞,若暫停產出六個月,估計將減少高達2220萬噸上游原料鐵礦砂的需求。

 

福島縣
SONY:電池芯
Panasonic:DSC
德儀:類比IC
富士通:類比IC
信越:矽晶圓
日產:汽車

 

全球最大矽晶圓供應商信越半導體受強震影響,勢必牽連下游半導體及太陽能產業的搶料潮。SONY關閉的兩座電池廠,估計影響全球4%的供應量。

 

茨城縣
日立化成:ACF(異方性導電膠)

 

三星、樂金、友達、奇美、夏普五大面板廠所使用日立化成ACF的比率超過四成,若全面停工將影響面板模組驅動IC貼合。

 

千葉縣
昭和電工:LED
PLD: LCD六代廠
Cosmo Oil:煉油廠
新日鐵:鋼鐵廠
JFE:鋼鐵廠

 

PLD較接近震央可能停機,夏普八代廠與十代廠皆位於關西地區受影響較小。
 

名古屋市
豐田合成:LED

 

三重縣
東芝:NAND
夏普: LCD八代廠
Nitto Denko:偏光板

 

德島縣
日亞化:LED

 

兵庫縣
Micron:DRAM
PLD: LCD 8.5代廠

 

廣島縣
爾必達:DRAM
Nitto Denko:偏光板

 

爾必達DRAM與東芝 NAND Flash的生產基地分別位於廣島與名古屋,受到地震影響較小。

 

斷貨危機 蘋果、SONY、豐田 影響多項產業

 

這些場景在日本地震發生後,正快速轉動著。在海嘯侵襲日本的同時,從日本輻射出去的「經濟海嘯」,也在全球蔓延開來。

巧合的,蘋果才在十一日於美國風光的將iPad 2推出,在執行長賈伯斯抱病加持下,iPad 2果然不負眾望,一開賣就掀起一股搶購熱潮。面對消費者的熱情支持,蘋果卻一點也高興不起來,並私下擔心著,原本期待的巨大商機,有可能因為日本的大地震,把iPad 2和iPhone的供應鏈震斷了,巧婦將難為無米之炊,產品有可能出現供不應求狀況。除了蘋果之外,遊戲機主力大廠的SONY,在這次地震引發的大海嘯中,工廠中至少有十二萬台PS3,以及五六○○台XBOX 360被海水沖走,也有供給不順之虞。

蘋果的擔心不是沒有道理。根據國內工研院IEK的報告,日本是電子材料的領導國家,不少電子材料都是由日本廠商所主導,且全球市占率超過七成。在這次地震中,JX日金廣、ADEKA、日本化成等公司的工廠,位在地震影響區域,產品出貨受到影響。即使遠離災區的工廠,也會因為福島的核電廠發生氫氣爆炸,無法正常供電,加上多數的輸電系統倒塌,在電力不足下,生產難免會受到拖累。

幸好,這次地震受創最多的地區,位在日本的東北及北關東等區域,除了森林資源及造紙廠外,就屬豐田汽車設立的汽車人才培育中心最受矚目。令人遺憾的是,日本準備將東北地區,逐步發展為主要汽車產業基地。此外,屬於災區的茨城縣,是日本重化工業的重要基地,木縣中部則有部分電器機械為主的工業區。一個地震過後,產業布局勢必要重新調整。

仰賴日本汽車產業甚深的國內汽車業,業者所使用的引擎,大部分從日本進口。在台灣汽車銷售屢屢奪魁的豐田,或許將因為這場地震,改寫在國內的銷售排名。除了豐田受害外,其他國內的汽車也討不到便宜,汽車的關鍵零組件,包括引擎、精密儀器等,全數從日本進口。「大家的情況都一樣,只好癡癡的等日本產能恢復,正常交貨」。一位汽車零組件業者這麼說著。

糟糕的還在後頭,「日本廠商通知,四個月後,原料才能正常供應!」一位匿名的國內電子業業者愁眉不展地說。金融海嘯過後,加上新台幣匯率波動幅度大,大多數電子業為降低風險盡量壓低庫存,庫存都維持在三十天到四十天附近。倘若日本關鍵原料真的四個月後才能正常交貨,那麼,從四月中旬到七月中旬,這段空窗期要如何度過?

 

日本大地震

日本大地震,打亂日本原本將東北部設為汽車生產基地的步調。

 

產業立國 日本掌握關鍵原料與產品 想取代不易

 

「可以找其他的供應商供料嗎?」「沒辦法,有些上游原料供應鏈還是握在日商手裡,短期內其他廠商要取代的機會不大。」一位日商業務坦白地說。一來,供應商驗證時間通常少則半年,長則一、二年,假如原本不在供應鏈的競爭者想趁機搶單,還得先過客戶驗證這關;二來,就算客戶手上有既存的二線供應商,但機台參數得重新調整,客戶有沒有信心拿良率、品質來試驗,就不得而知

以蘋果的iPhone 4和iPad 2的IC載板為例,超過八成都是由日本的Ibiden公司供應。雖然在這次的地震中,Ibiden工廠毫髮無傷,但Ibeden生產的IC載板中,使用到的BT樹脂供應商三菱瓦斯的生產設備,在這次地震中受損,「至少要四個月後才能正常供貨」,國內同業這麼評估著。倘若如此,未來產品出貨,肯定會受到影響。

 

蘋果只是諸多產業鏈中的一個縮影,還有更多的公司,將因為日本的原料供應不及,生產線可能面臨產能大幅減少,甚至是停擺的可能。國內的宏達電、台積電、聯電、力晶、宏碁、欣興、景碩等多家公司,都身陷這樣的情景中。而情況是否會糟糕到「斷炊」的地步,必須要等到一、二周後,日本把相關的災情統計出來,面貌才會清晰。

 

雖然日本長期經濟不振,但靠著「產業立國」持續研發新產品、新技術的模式下,掌握產業最上游的產品和技術,才能在國際舞台上屹立不搖。好比在空中飛行有序的雁群,從半導體業、石化業、鋼鐵業、新能源等產業,日本靠著專利與配方,成為各行業中的翹楚,扮演雁首的角色;台灣與韓國負責加工,扮演雁身;至於中國過去因為人工便宜,成為雁群中的雁尾。在地震中,這些重點產業的工廠,如果不是被海水侵襲就是失火,生產線瞬間停擺。地震,受創的不僅僅是日本,一條條斷掉的產業鏈,讓全球跟著哀鴻遍野。

 

日本大地震,全球市場跟著震

1.股市
日本地震日股三個交易日狂跌17.5%,連帶其他股市也跟著下滑
日經225指數:-17.53%,市值-8513億美元
台灣加權指數:-4.72%,市值-364億美元
韓國股市:-2.93%,市值-28億美元
香港恆生綜合指數:-3.96%,市值-493億美元
英國倫敦金融時報指數:-1.2%,市值-95億美元
德國法蘭克福工業指數:-2.79%,市值-216億美元
S&P500指數:0.08%,市值+150億美元
上海A股:-2.07%,市值-2306億美元

 

2.匯市
在日本投資人從海外市場抽回資金匯回日本之際,引發日圓升值
美元指數:-1.20%
美元兌日圓:-1.55%
歐元兌美元:+1.37%
英鎊兌美元:+0.71%
歐元兌日圓:-0.21%
澳幣兌日圓:-0.74%
 

3.債市
日股狂跌,資金搶購公債避險,日本公債殖利率急跌,價格相對勁揚
德國10年期公債殖利率:-0.52%
日本10年期公債殖利率:-7.07%
美國10年期公債殖利率:0.03%

 

4.產業
產業供應鏈斷鏈受影響的項目如下
●消費性電子產品:智慧型手機、遊戲機
●汽車:整車、汽車零組件
●面板:電視、手機螢幕
●半導體:晶圓、DRAM、IC
●石化:石油煉製、油品生產
●電子材料:被動元件、連接器、印刷電路板
●新能源:太陽能、LED、鋰電池
●機械:控制器、軸承、自動化元件、工具機、設備

 

分散風險 全球產業鏈大洗牌即將展開

 

美國科技產業協會(Tech America Foundation)在最新出爐的報告中指出,全球科技業供應鏈會因為日本地震受到嚴重破壞,即使工廠沒有損毀,終端產品也會大量流入美國、新加坡、中國,或是其他可以組裝的地方,影響到產業布局。

 

這是一場無聲無息,且影響難以估計的產業鏈大調整,而這樣的經驗,並不是第一次。

 

一九九九年,台灣集集大地震時,全球的IT供應還因此停擺兩天。當時北京中關村電子市場上64MB記憶體報價由每條人民幣六百元,大漲到人民幣一千四百元,漲幅一.三倍。經過十二年,日本地震等於是再度提醒廠商,必須溫習「不要把風險放在同一個籃子裡」的功課,認真思考「分散原料採購」,才能確保原料無虞,對廠商來說,是刻不容緩的準備。

 

因此,日本地震過後,斷掉的產業鏈要如何連接?全球的「連接」賽,正開始串起。預期將有越來越多的公司,為避免重蹈覆轍,尋求除了日本以外地區的供應商。一場全球產業鏈的大洗牌,即將展開。

 

前幾年蘋果就認真分散產品採購集中度,儘管蘋果的訂單就如同「蘋果」一般的誘人,但以蘋果對產品品質要求之高,全球能夠承接蘋果關鍵原料與產品訂單的公司不多。一家準供應商的老闆表示,「我們隨時準備成為蘋果的正式供應廠商,但在產品良率還沒有提高到理想目標前,如果倉卒接單,未來的客訴恐怕難以承受」。

 

重建路遙 災後重建 新能源商機正夯

 

所以,訂單的球到了門口,國內廠商準備好要接球了嗎?在這次難得一遇的產業洗牌中,誰能先搶到機會?美國?中國?還是台灣?這是一場硬裡子的實力戰。誰能夠取代日本在高階原料與產品地位,將是下一輪的明星。

 

對日本來說,已經沒有心思去思考訂單會讓給誰的問題,重點是,要如何才能讓運轉機制盡快回到常軌。只是面對災難範圍與程度超乎預期,包括日本政府與公司,都將因為這次地震,付出不少代價。

 

玫瑰石顧問首席經濟學家謝國忠預估,「日本災後重建,需要付出超過五千億美元!」他是以阪神地震的規模估算,而五千億美元相當於日本國內生產毛額(GDP)的十分之一。有別於阪神大地震,這次複合式的地震,引發海嘯、火災、核電廠以及火山爆發,特別是被海水侵蝕過的土地與設備,要恢復過去的容貌需要耗費更多的精力。因此重建實際的金額需要多少?日本政府也說不準,但此次地震影響的程度與範圍,遠大於阪神大地震,數字有可能再往上加碼。

 

至少,眼前看到的,沖毀的房舍、斷掉的橋樑,需要在最短的時間內評估是否有重建的需要。中鋼董事長鄒若齊從之前的日本阪神大地震,和國內九二一大地震的經驗預估,未來日本對建築用鋼,包括鋼筋、型鋼和鍍面鋼捲的用量一定會不少,比較精確的數字,要等到日本政府初步的統計出爐,才能知曉。

 

雖然,日本位在千葉縣附近包括新日本製鐵以及神戶製鐵,因為地震遭受到程度不一的損害,但國際鐵礦石現貨市場在預期日本鋼廠使用量減少下,敏感的價格率先直直落。但「短空長多」,未來隨著日本災後重建啟動,重新進場購買鐵礦石,屆時又將拉動鋼鐵原料價格。

 

鄒若齊分析說,目前日本鋼鐵年外銷量約四千萬噸,但海外市場的需求量僅二千萬噸,代表有一半的鋼鐵需要靠低價競銷去化。所以地震會使得鋼品的供需趨近平衡,對日本以外的亞洲市場而言,在日本外銷量減少下,價格相對會有支撐力。

 

除了鋼鐵外,水泥也是重建中不可或缺的產品。因此分析師預估,水泥也將是受惠的族群,但因為水泥取得相對容易,是否會大幅度的帶動價格?還需要觀察。

 

國內一位太陽能公司負責人則提出不同的看法。他說,日本算是新能源產業的先驅者。他預估,災後重建日本可能會藉此大量把新能源的概念融入其中,屆時節能環保的太陽能與LED的需求都會上來。

 

對日本來說,地震讓許多建築物倒塌,卻也加速帶動新商機崛起,是否會如同蝴蝶效應般,在全球蔓延?

 

另一方面,福島核電廠陸續出狀況,姑且不論核電廠氫爆炸是否會引發輻射外洩,但可以確定的是,在核電廠陸續報廢下,供電系統肯定會不足,必須要盡快找到新的電力支援系統,才能維持民生、交通以及工廠所需。目前日本採取全國輪流停電方式,度過缺電的過渡期,一旦期間拉長,除了會引發民怨外,工業生產總值也會受到影響。在日本扮演全球主要原料供應商的角色下,產品供不應求是否會變成常態?值得關切。

 

對位在地震頻繁的日本企業來說,分散工廠風險,是未來要思考的項目。儘管日本早先因為工資成本提高,把工廠轉往中國或是其他新興國家設廠,但最高階的產品,依舊留在國內。地震是否會讓日本把關鍵材料工廠移往其他國家?一家在日本投資設廠的公司認為,「不無可能」。因為一次的災害讓日本廠商徹底體認到「既要掌握原料,也要分散風險」的道理,否則在產品無法滿足市場需要時,也等同拱手把市場讓人的道理一樣。

 

經濟衝擊 套現潮將至 挽救疲弱經濟為要務

 

「這是台灣的機會,就看有多少廠商可以搶占先機」。這家公司兩年前到日本設廠,當初設廠是希望與日本在關鍵原料有合作機會,這次地震,或許有機會成為雙方密切合作的催化劑。

 

而日本地震,影響到的不光是產業鏈,全球金融市場生態也跟著變化。

 

地震初期,美債價格明顯走跌,某私人銀行人員私下透露,日本投資者紛紛拋出手上的債券,將資金匯回日本以支應保險賠付和災後重建所需。而有日本資金影子的港股,也因為日資抽回導致從十一日迄十五日股票市場下跌三.九六%。

 

另外,日本遭逢巨變後,國際再保險公司的賠付金額,恐將又是天文數字。包括瑞士再保險公司(Swiss Reinsurance Co., SWCEY)、慕尼黑再保以及漢諾威等幾家大型的國際再保公司,繼紐西蘭基督城地震後,又將面臨一次巨額的賠款。所幸,這些再保險公司,可以透過持有災難債券來降低風險。

 

外電報導,根據瑞士再保險公司估算,目前全球發行在外的非人壽類災難債券規模,約為一二一億美元,此次日本地震可能影響到的災難債券規模,約占此一市場的一二.五%。

 

日本地震讓全球產業、金融市場跟著起舞。

 

對日本首相菅直人來說,宮城大地震即時化解一場政治風暴,卻為雪上加霜的經濟帶來更多的傷害。國際貨幣基金組織(IMF)資料顯示,去年日本公共債務相對於GDP比率超過二○○%,日本想要採取寬鬆貨幣政策,還有什麼法寶可施?

 

曾經成功預測全球金融危機的經濟學家魯比尼接受採訪表示,「毫無疑問,對日本來說,這是在最壞的時間發生最糟糕的事。」他認為,「日本的預算赤字高達GDP的一○%,正在艱難的削減赤字,而災後的重建工作,無疑的會增加財政支出。」但魯比尼也強調,「短期來說,這樣的災難可能造成經濟活動減弱,當季的產出可能放緩,但從長期來看,如果財政支出大大增加,也許不遠的將來會發生經濟復甦。」

 

無論如何,這是發生在全球第三大經濟體的重大災難,對於世界的產業供應、經濟需求、金融市場等層面,都將帶來不同程度卻也難以估量的衝擊與影響,而這些因素匯聚起來的總體結果,就將反映在投資市場之中。

 

事實上,三月四日本刊專訪「日圓先生」榊原英資時,他就特別提出警告,今年無論是全球經濟局勢或投資環境,都將會是「非常動盪」的一年。當然,榊原英資無法預測地震將至,他所謂的動盪,是基於全球經濟即將面臨結構性問題的衝擊。

 

「美國股市在接近歷史高點之後,必須面對債務偏高、失業率無法改善的老問題,因此美股向下轉折的機率不低。」

 

在美國經濟復甦恐怕無以為繼的前提下,榊原英資認為美國不會升息,而是持續進行寬鬆貨幣政策,影響所及,是新興國家的通膨問題加速惡化。「成熟國家與新興市場都有各自的問題,投資環境自然難以安穩。」如今,一場震災瞬間拉高了全球資金的風險意識,榊原英資口中的經濟震盪,恐怕會演變為更劇烈的股市震盪。可以說是雪上加霜,情況將更為嚴峻。

 

「正常來說,任何天災都是值得進場的股市買點,同樣的地方,總不可能每年都得遭遇一次這麼悲慘的災難。」商品投資大師吉姆.羅傑斯(Jim Rogers)表示,短期內日本股市連續重跌,多少帶有恐慌成分。不過,他隨後又略顯保留的指出,「問題是,我還沒看出來,何時才是較佳的進場時機?」

 

吉姆.羅傑斯的疑慮,也就是日本震災對全球投資環境的另一層重要衝擊。當這個全球第三大經濟體出現了影響層面難以估量的巨災,即使是樂觀、積極型的投資者,也不免動作躊躇。換言之,日本震災所引發的全球資金「套現潮」,將為已經趨於不安的全球投資環境,帶來更大的波動。

 

情況像是一場颱風配合著滿潮而至,在全球經濟局勢不安之際,日本震災為這世界的失衡與不安平添重大變數。全球經濟與投資環境,難以避免的,即將進入劇烈震盪的年代。

 

日本強震過後

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短線衝擊難免,長線仍待觀察
日本大地震 「震出」金融股三大隱憂

 

受到日本地震牽連,不但國際大型再保險公司股價表現崩盤,台灣金融股也無一倖免全面「震垮」。惠譽信評資深副總經理李信佳直言:「國際再保公司很慘,但對台灣金融業的影響卻微乎其微。」

 

從日本地震可能對金融業造成的損失來看,可以分為授信、投資與市場三個層面。從授信業務來看,第一銀行副總經理林漢奇表示,儘管台灣金融業曝險金額超過1000億元,乍看之下很驚人,但是多數銀行承作日本的房屋貸款,位置多在東京地區,並未受到海嘯直接影響,且「貸款的房屋都已投保地震險」。

 

在投資層面而言,包括股票、債券與基金在內,目前整體金融業投資日本的金額約為347.1億元,且大部分集中在壽險、投信公司。儘管從數字上來看,比起投資美國、歐洲等國家高達數兆元的金額,占投資部位比重相對較少。但法人提醒,由於短線日本股市跌幅較深,難見回升跡象,因此恐將造成金融機構必須認列的跌價損失,影響程度較大。特別是台新金、新光金、日盛金等金控業者,主要大股東均有日系資金,會否因母公司在日本受創嚴重,面臨龐大資金需求,進而出現賣股換現金的動作?有待後續觀察。

 

最後從市場層面分析,由於近幾年來國際大型天災頻傳,金管會已研議要調漲產險業者的天災險保費費率,造成包括台積電、台塑等公司不滿。李信佳認為,隨著日本地震災情傳出,產險業者再度面臨保費必須調漲的壓力,恐怕對產險業者會帶來不小的壓力。
(徐介凡)

 

日本地震

 

日本地震

地震加上火災,讓全球產險保費面臨調漲壓力。

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