高盛證券明星分析師金文衡滯美未歸，據了解，該案恐與美國打擊股市內線交易的「完美對沖行動」有關，根據美國聯邦調查局（ＦＢＩ)資料，《今周刊》完整解密「完美對沖行動」專案，並深入剖析多位台灣科技主管、分析師涉案內情。
從主機板產業研究起家的金文衡，是台灣知名度最高的明星分析師，他曾連續多年獲得《機構投資人》（Institutional Investors）、《亞元》（Asia Money）評比為最佳分析師的殊榮，金文衡喊進喊出的研究報告，更代表了幾十億美元外資的方向。
雖然沒有任何正式的管道證明金文衡面臨的調查到底有多嚴重，不過種種跡象顯示，金文衡可能與美國聯邦調查局（ＦＢＩ）擴大已經持續五年的打擊股市內線交易專案「完美對沖行動」(Operation Perfect Hedge)有關，擔任證人而滯美未歸。
彭博資訊引述不願具名的美國檢調人員指出，金文衡的調查顯示「完美對沖」專案在最近擴大了蒐證的規模。這個專案從五年前立案，由著名的聯邦檢察官巴拉拉（Preet Bharara）主辦，至今已經針對超過六十四名華爾街涉案人立案偵訊，其中超過五十人已經認罪或起訴。
（圖片來源／AP）
（圖片來源／翻攝自美國司法部）
三內線交易涉及台裔分析師
被「完美對沖」抓到的最有名的涉案人，是對沖基金「大帆船」(Galleon Group LLP)創辦人、斯里蘭卡裔的拉惹南(Raj Rajaratnam)，他在二○○九年從高盛前任董事、也是印度裔的古普塔（Rajat Gupta）得到內線訊息，說投資大師巴菲特將要入股高盛，拉惹南隨即大手筆買進高盛股票，此外，同時擔任寶鹼（Ｐ＆Ｇ，全球家用品龍頭公司，擁有SK-II、蜜斯佛陀、吉列等品牌）董事的古普塔，也提供了寶鹼的內線訊息給大帆船。檢察官的起訴書說，大帆船基金從古普塔提供的內線訊息「獲利超過六千萬美元」。
目前拉惹南已經被定罪入監服刑，刑期長達十一年，而高盛董事古普塔則在今年二月三日被移送至紐約曼哈頓法院，由法官拉科夫（Jed Rakoff）審理，預計今年五月開庭審理。
令台北金融圈的朋友們擔心的是，根據檢察官移送給拉科夫的證詞中顯示，「高盛證券有第二位主管涉及大帆船對沖基金內線交易」。拉科夫稱呼這第二名高盛涉案主管為「Ｘ先生」，這位Ｘ先生與古普塔案無關，卻提供了其他公司的非公開訊息，讓大帆船獲得內線交易暴利。不過，至今沒有任何跡象顯示金文衡與大帆船案有任何的關聯，即使是已經被美國媒體長期報導的古普塔，至今仍然沒有認罪。
針對打擊對沖基金非法交易的「完美對沖」，早就鎖定台灣－矽谷－華爾街這條緊密連結的科技、金融網路進行調查，彭博資訊引述的檢調消息還透露，從○四年起，在台北的證券分析師，以及上市公司的高層主管們，因為就近得到半導體接單資訊而涉入美國內線交易案，「完美對沖」在取得基金經理人的證詞之後，已經在紐約完成了三件與台灣有關的起訴案。
這三件起訴，包括大帆船基金經理人亞當史密斯（Adam Smith）已經認罪的內線交易，標的為電源控制半導體公司英特矽爾（Intersil Corp）、替戴爾等筆記型電腦公司提供觸控滑鼠板的新思公司（Synaptics），提供史密斯內線的，是在台北的工程師Jason Lin。
其次，一○年十一月二十四日，來自台灣的華裔分析師朱清全（Don Ching Trang Chu）遭到美國檢方逮捕。朱清全與許多台灣的資深科技人有著類似的學歷，曾在貝爾實驗室工作超過十年，在數據通訊產業有超過二十五年的經驗，許多好友都在台灣的半導體、通訊上市公司位居要津。根據朱清全自己在網路上的正式資訊，他在被逮捕前，是全球首要研究中心（Primary Global Research LLP, PGR）「向亞洲的專家們取得資訊的橋樑」（PGR's bridge to Asia experts and data sources）。
ＰＧＲ不是研究單位，而是具有經紀與自營執照的證券商。ＰＧＲ透過包括朱清全在內的專家網路（Expert Networking），提供關鍵訊息給包括大帆船在內的多家對沖基金。
台灣人焦婉瑩、朱清全被判刑
與朱清全同樣擔任ＰＧＲ面向台灣科技公司的「橋樑」，還有台灣大學畢業的焦婉瑩（Winifred Jiau）。今年四十四歲的焦婉瑩是台灣培養出來的科技精英，擁有史丹福大學統計學碩士學位，還曾經任職台積電與英偉達（nVIDIA）。根據ＦＢＩ發出的新聞稿，焦婉瑩運用她的關係，取得英偉達與邁威爾（Marvell Tech）的資訊出售給ＰＧＲ，ＰＧＲ再提供給ＳＡＣ等對沖基金公司，焦婉瑩則從ＰＧＲ收取二十萬美元的顧問費。焦婉瑩與對沖經理人討論內線訊息都用代碼，例如「廚師」是消息來源、「食譜」是上市公司訊息、「糖」則代表營業額與獲利等。朱清全在去年六月被判兩年緩刑，焦婉瑩則在去年九月被判四年徒刑。提供消息給焦婉瑩的英偉達財務部職員與邁威爾的會計師，也都認罪等待判決。
與朱清全等人同樣因為ＰＧＲ公司而遭到逮捕的，還有在新加坡任職的偉創力（Flextronics ）主管沃爾特·西蒙（Walter Shimoon）、前任ＡＭＤ供應鏈經理人等。他們在前年底被捕，涉及的案子是蘋果iPhone 4相關的內線訊息。
根據《今周刊》取得的起訴資料顯示，西蒙在ＦＢＩ一五一十將所有「專家網路」的運作模式交代得清清楚楚，例如他以「每小時兩百美元」，向ＰＧＲ收取顧問費，提供極為精確的訂單、交貨資訊，供對沖基金ＳＡＣ資本公司等交易獲利，西蒙一年從ＰＧＲ收取顧問費的總額為一萬八千美元（約新台幣五十四萬元），同時向另外一家「寬頻訊息研究中心」提供類似服務，獲得兩萬七千美元（約新台幣八十萬元）的顧問費。
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ＦＢＩ拿戴爾內線交易祭旗
ＦＢＩ今年二月將「完美對沖行動」提高層次，就在《華爾街日報》報導金文衡滯美未歸的次日，聯邦調查局探員在奧勒岡州逮捕了「寬頻訊息研究中心」（Broadband Research LLP）創辦人基努肯（John Kinnucan）。基努肯涉及的案子包括快閃記憶體龍頭 SanDisk、組裝大廠偉創力，以及全球最大的應用交付網路製造商Ｆ５等。在新加坡被逮捕的偉創力主管西蒙，於擔任ＰＧＲ專家網路顧問的同時，也提供內線訊息給基努肯。
基努肯可能是涉及完美對沖風暴中最高調的研究員，從前年西蒙在新加坡被逮捕後，基努肯就上了ＦＢＩ的監視名單，但是他仍然不斷與他的客戶聯繫，打電話抱怨檢調的調查，還上電視台接受專訪，大罵檢察官巴拉拉與ＦＢＩ，說這些恐怖行動摧毀了他的研究團隊。
不過，基努肯雖然不斷罵街，他其實並不是ＦＢＩ要消滅的主要對象，整個「完美對沖行動」的目標，就是要摧毀那些惡意炒作、影響金融秩序的對沖基金，今年二月升高的逮捕行動，遭逮捕的焦點人物是前任ＳＡＣ 經理人、後來自創Level Global 對沖基金的奇亞森（Anthony Chiasson）。
奇亞森參加檢調所稱的「犯罪俱樂部」，炒作戴爾電腦的股票，獲利金額高達六千二百萬美元，奇亞森也是基努肯的重要客戶，兩人許多通聯紀錄都被ＦＢＩ監聽。除了奇亞森之外，同時被檢察官巴拉拉逮捕的還有奇亞森在ＳＡＣ的同事、加州帕薩迪納的華裔證券營業員Daniel郭，以及提供具體內線消息、從戴爾員工轉到華爾街的證券營業員。
台北金融圈的傳聞是，金文衡滯美未歸的時間，與巴拉拉這一波對奇亞森的逮捕行動時間吻合，而牽涉的戴爾電腦又是金文衡最拿手的個人電腦產業，他可能配合美國檢調要求擔任證人。
其實，金文衡的工作原本就長期暴露在內線交易風險中，高盛超級業務員羅大衛（David Leob）就曾帶著金文衡去拜訪大帆船基金。大帆船基金是高盛最重要的客戶之一，高峰時期一年光是交易手續費，就付掉超過兩億美元，約新台幣六十億元，而台灣最大的元大證券，去年全年的經紀手續費收入也不過是八十四億元。大帆船基金的交易標的大多集中在科技股，一位資深研究員分析：「大帆船基金在高盛下單，頻繁徵詢金文衡的意見，就像每天都要吃早餐那樣必然。」
金文衡與已經被起訴的大帆船基金經理人亞當史密斯也是熟人，不過，提供亞當史密斯內線的是專家線民Jason Lin，金文衡算是避過了一個地雷。根據史密斯與大帆船基金老闆拉惹南的通話紀錄也看出，對沖經理人的對話，不斷觸及內線交易的紅線，提供訊息的證券分析師想要避開，實在非常困難。
事實上，金文衡服務對沖基金的績效也是有目共睹，他除了獲得《機構投資人》與《亞元》評選為最佳分析師，專業的對沖基金雜誌《ALPHA》每次票選，金文衡都是名列前茅。在外資對沖經理人的腦海中，谷月涵、陸行之與金文衡是台灣證券分析師的代表人，谷月涵看總體與政治，陸行之是半導體教父，而電腦與手機硬體就問金文衡。外資圈內估計在台灣有交易的對沖基金，八成以上都是高盛的客戶，可見金文衡與他們的密切關係。
許多科技公司總經理、證券研究主管都說，如果高盛都無法保護金文衡，那還有誰有能力面對美國的司法？在朱清全、焦婉瑩陸續被美國法院定罪之後，誰也不知道台灣還有多少人會被捲入「完美對沖」風暴？
美國檢調只挑軟柿子？
金融危機之後，美國民間反高盛的民粹氣氛高漲，但檢調大刀一砍，沒砍到高盛的高層，遠在台灣的分析師卻倒大楣。得到奧斯卡紀錄片大獎的《內線交易》（Inside Job）結尾說，「金融風暴至今已經三年多，但至今沒有任何一位華爾街的高階主管被關進監牢。」至於巴拉拉的「完美對沖行動」，被《紐約時報》譏笑說是虛假的硬漢，是只挑軟柿子吃，卻不敢直搗華爾街核心的小秀。
一連串的對沖基金內線交易案，引發了「證券交易」與「內線訊息﹂的分際問題，被逮捕的基努肯、高盛前董事古普塔堅稱，討論上市公司內部營運、估算營收盈餘，原本就是這個行業的工作，「聊天怎麼算是內線？研究報告若不寫訊息，要寫什麼？」
但是，ＦＢＩ紐約調查站的首席調查員費達西（Janice Fedarcyk）駁斥基努肯，她說：「基努肯的報告，每次都非常精準，他的報告不是靠研究，而是靠買來的內線。」「從所謂專家系統買來的內線訊息，再賣給對沖基金炒作股票，這不是證券研究，而是內線交易老招。」
(本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理)
