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老謝:台灣正在崩壞的路上

老謝:台灣正在崩壞的路上
馬政府團隊草率推出證所稅,對台股的國際競爭力後續影響難以想像。

謝金河

焦點新聞

攝影/吳東岳

800期

2012-04-19 14:24

股市的成交量、周轉率、市值正是經濟櫥窗中三個重要指標,而這三項,台灣都出現警訊,開徵證所稅,如果只有「稅改紅衛兵」在發聲,恐怕是台灣災難的開始!

證所稅的大刀終於砍下來了!四月十二日晚上,財政部長劉憶如召開記者會,正式宣示財政部版的證所稅方案,並將全案送行政院,等候立法院的審議。停徵二十四年的證所稅又再度上路,對台灣資本市場乃至台灣經濟發展,投下了重大的變數。

 

台灣競爭力正在削弱中

 

證所稅的衝擊明朗化後,四月十三日台股跳空大漲一二五.三五點,很多人都以為證所稅「利空出盡」,像資深股民阿土伯說:「雖不滿意,但可接受」,又誇讚劉憶如表現「比她的媽媽好!」也有學者說,這是半個世紀以來,首度出現開徵證所稅,股市沒有崩盤的;官員們則說,證所稅只針對大戶,受到衝擊的不到一%。好像是說,證所稅要開徵了,一切都沒有關係,股民並不在乎似的。殊不知,油價大漲、電價大漲,以公平正義為大旗的證所稅砍下來,正一刀刀砍走台灣的競爭力。

先前,我不斷地提及,台灣的產業競爭力已在不知不覺中敗下陣來,台灣的股市在一九九○年已經漲到一二六八二點,為什麼二十幾年後的今天,台灣的股市始終很難上萬點,源頭在哪裡?問題很多,一是在中國崛起的過程中,台灣的前兩位總統——李登輝總統及陳水扁總統,對中國採取緊縮政策,讓台灣無法在中國快速崛起中,充分享受中國帶來的商機。

二是台灣的產業政策押錯寶。台灣在過去二十年來,把舉國資源押在兩兆產業上面,結果除了晶圓代工的台積電交出漂亮成績單之外,台灣的DRAM、面板都被韓國殺得潰散。去年雙D產業虧了二千五百多億元,銀行背了一兆元的債務,台灣把資源放在不斷流血的產業上,當然造成全民皆輸。

上一期我提及的宏達電是台灣走向世界最具競爭力的典範,但是看到諾基亞、RIM的慘況,我開始擔心宏達電會不會是RIM的翻版?萬一宏達電也在這一輪智慧型手機戰爭中,又被蘋果及三星剿滅,那麼台灣最後會剩下什麼?

現在我要說的是證券市場。從一九八○年代以來,台灣股市最吸引全世界的是成交量、高周轉率、高本益比。因為台灣股市散戶結構高,股市交易活絡,不但上市公司籌資便捷,外資也看中台灣股市高周轉率及高本益比的特質。現在,這個優勢也正在逐漸耗光,這回又來了證所稅衝擊,對股市一定又是一次毀滅性的破壞。

首先,讓我們來看看台灣股市的成交量,一九九○年是台灣股市登峰造極的一年,那一年台股全年成交七一一七.三七億美元,那時候中國股市還沒有開張,同年香港股市成交量三四六.七六億美元,台灣比香港多二十倍,那一年韓國成交七五六.二五億元,約只有台股十分之一,新加坡全年只成交二一○.六億美元,只有台股的三%,那一年成交量比台灣大的市場,只有美國與日本。

 

股市交易量明顯停滯


九○年代,台灣跟著日本泡沫調整,股市最慘從一二六八二點跌到次年的二四八五點,那年成交量剩三八六○億美元,量縮一半。整體來看,九○年代,台股最大天量出現在一九九七年,那一年電子代工業發展到最極致,台股再次登上萬點到一○二五六點。那年鴻海漲到三四五元,華碩見到八九○元,廣達到八五○元,英業達到四二八元,台股全年成交量一兆三千多億美元。那一年,台股成交量居然超過日本的八九六○億美元,成為全球第二大市場,台股下次再見到一兆美元成交量是○七年。

另一方面,香港股市開始活絡,本來是九七大限,但香港股市成交四五三六億美元,已經比九○年高出十幾億美元;韓國到一七○八億美元,多出一千億美元;新加坡成長到七四一.三七億美元,成長三倍。只是九七年是台股成交量的巔峰,台股從此就沒有再見到比一.三兆美元更大的成交量。

二○○○年是美國科技泡沫的一年,台股加權指數兩度見到萬點,但全年成交為九八五八.六三億美元。從二○○○年以後,台股就沒有再見到萬點,從二○○○年到○八年是民進黨執政的八年,股市交易量最大的一次是○七年在金融海嘯來臨前夕,台股出現一.○一兆美元的大量,算是歷史第二大量。那一年,台股加權指數到達九八五九點,是十年來最高的指數,所謂的「有量就有價」,由此可見。

民進黨執政期間,○七年是巔峰,股市成交量最低的○一年,是美國爆發恐怖攻擊的一年,全年成交五四一九億美元,那一年最低量也伴隨最低價,指數跌到三四一一點,正好是高清愿先生預言阿扁當選,股市跌到剩下三分之一。

但是這個時候,整個亞太市場開始出現巨大變化。一個是中國股市從初生到快速成長,○一年深滬兩市成交四九三七.二億美元,已經快速追上台股成交量;到了○六年,中國股市啟動大多頭,深滬兩市成交一.一五八九兆美元,超越台股的七三六四.六九億美元,此後台股成交量再也沒有追過中國股市,且差距愈來愈大!

二是港股在○六年也超越台股,那一年港股成交八三二四億美元,跟著中國股市邁向大多頭行情。而在○五年,也是韓國股市超越台灣的一年,那年韓國成交一.二一兆美元,打敗台灣的五八五三.七八億美元,成為亞太的超級巨星,韓國股市從此活絡,○七年全年成交二.○五兆美元,已經比台灣多出一倍。而香港國企股發威,國企指數漲到二○六○九.一點,恆生指數寫下三一九五八.四點的歷史紀錄,港股全年成交二.一三兆美元,猶勝韓國一籌。

 

而○七年深滬兩市也締造歷史新紀錄,上海股市全年成交四.○二八五兆美元,深圳股市成交二.○四六兆美元,深滬兩市成交六.○七四兆美元,直逼日本的六.四一二兆美元,成為全球第三大股市。這一年上海A股創下六四二九.二八四點的歷史新紀錄,深圳A股也漲到一六六九.九八點的歷史最高位置。

 

這是台灣經濟大轉折的一年,也就是說,從一九九○年到○七年,經過十七年的時間,台灣股市成交量成長四一.九%,同期香港成交量成長六○.六倍,韓國股市成交量增二十五.五倍,而中國股市則從沒有變有,以法人為主的新加坡同一時間也成長十七.一倍,即使是東協市場的泰國都成長六.五倍。台灣股市在○七年是一個轉折年,最顯著的是股市交易量停滯了。

 

成交量萎縮是危險訊號

 

從○八年到現在,是馬英九執政的四年,本來大家都以為兩岸關係改善,台灣的經濟就會大好,馬總統也多次指責都是民進黨鎖國害慘了台灣,不過兩岸關係轉好,台灣股市卻沒有出現太大變化。○八年台股全年成交八三○○億美元,○九年則增到九○○○億美元,一○年是八九九六億美元。去年是歐債危機爆發的一年,台股成交量縮到四七六六億美元,這是九七年以來最低的成交量,這個量縮,正是台灣股市最危險的訊號。

 

量縮代表周轉率降低,台灣股市本益比也跟著壓縮,企業籌資也會愈來愈困難。我們來看看周轉率的幾個關鍵數字,九六年的時候,台股周轉率(成交量/總市值)為二○八%,全球僅次於那斯達克的二三七.八%,排名世界第二,那一年韓國的周轉率是一○三.八%,新加坡是三九.三%,香港也只有四四.三%,台灣的周轉率仍名列前茅。

 

到了二○○○年,全球股市的周轉率又出現了重大變化,那斯達克周轉率達三八三.九%,巴黎的二六八.八%居第二,台股二五九.三%居第三,韓國衝到二四三%緊緊咬住台灣,香港上升到六○.九%,新加坡是五八.五%。

 

最近的二○一一年,台股的周轉率已降到八五.三%,過去台股周轉率一直都名列前茅。如今排在台灣前面的有那斯達克的二二五.一%、韓國的一七四.八%,深圳躍居第三,達一七四.五%,然後是土耳其的一一五.八%,沙國的一一一.七%,紐約泛歐證交所的一○五.五%,德國的九二.九%,東京的八五.五%,台灣排名已掉到第九。台灣股市過去二十幾年來一直居高不下的高周轉率,到了去年急轉直下。

 

台灣股市的周轉率、成交量都是從高變低,股市的市值也沒有顯著成長。一九九○年台股漲到一二六八二點,市值達九八九.二七億美元,全球排名第十四。那一年東京股市漲到三八九五七點,市值挺升到二.九二八兆美元,超越美國紐約證交所的二.六九二兆美元,成為世界第一。倫敦的八五○○億美元居第三,德國的三五五三億美元居第四,韓國一一○三億美元居第十一,香港的八三三.八億美元略次於台股。

 

再看二○○○年的排名,台灣股市市值挺進到二四七五.九六億美元,排名全球第十五位,不過香港股市市值上升到六二三三.九七億美元,已快速躍升到全球第十位,那一年台灣打敗才經過亞洲金融風暴剛爬起來沒多久的韓國,二○○○年新加坡股市市值達一五五一.二五億美元,打敗韓國的一四八三.六一億美元,台灣的優勢仍然保持。

 

到了最近的二○一一年,台灣股市市值六三五五億美元,排名已退到全球第二十三,新加坡股市差一點追上台灣,已達五九八二.七二億美元,但是香港股市市值已推進到二.二五八兆美元。最大的變化是上海股市市值跑到二.三五七兆美元,成為全世界第六大股市,香港則排第七,若再把深圳股市的一.○五四兆美元加進去,中國股市三.四兆美元,排名僅次於紐約、那斯達克,成為世界第三大股市,而排名原大幅落後的韓國股市,則以九九六一億美元市值,快速超越台灣。

 

所謂數字會說話,二○一一年台股不論成交值、周轉率、市值排行都是嚴重下挫的一年,如今馬總統團隊在沒有全盤周密考量下,匆匆以社會公平正義為大旗,草率祭出證所稅,恐怕會使已在危險邊緣的台灣股市更加沒有競爭力。

 

證所稅

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課徵證所稅將改變台股生態

 

到目前為止,證所稅尚未送進立法院,未來仍有諸多變數;但是證所稅一旦端出,勢必改變台灣股市生態。眼前台股成交量已經急縮,今年初台股每日成交量仍有一千六、七百億元之多,如今變成六、七百億元,量能急凍,散戶開始觀望,而被證所稅大刀揮擊的股市大戶,開始準備撤離台股。

 

一位市場知名中實戶從證所稅送出財政部大門以來,即殺出鴻準二萬張,揚言把資金抽調到香港、新加坡,一位大戶則揚言賣掉帝寶錢匯出離開台灣。一位知名企業界人士則感嘆,他看到馬總統○八年上任,很快將遺贈稅降到一○%,他滿心歡喜,將大陸、香港的錢匯回台灣,他認為台灣將大起,這回他感到十分沮喪,他說他的錢不會再匯回台灣了。

 

一向支持馬總統不遺餘力的中磊董事長王伯元最近痛心投書《聯合報》,痛陳政府「節流不易,加稅難心服」。工商協進會理事長駱錦明也痛陳政府只會懲罰努力的人。本來社會很難有絕對公平,如今政府選擇絕對公平正義,忽略國家競爭力,恐怕會使台灣長期以來殘存的競爭力快速流光。

 

股市的成交量、周轉率、市值正是經濟櫥窗中三個重要指標,而這三項,台灣都出現警訊。這回政府調整油價,若先要求中油調整經營績效,電價要漲,先要求台電節流,也許人民會舒服一些。開徵證所稅,如果只有「稅改紅衛兵」在發聲,恐怕是台灣災難的開始!

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