在今天看見明天

再打貶值戰 安倍經濟學2.0全解讀

相對於近兩年來射出的「安倍三箭」,2.0版的安倍經濟學,被稱為「萬箭齊發」。

乾隆來

焦點新聞

達志

927期

2014-09-25 12:48

日圓急速重貶,撼動全球金融市場資金流向;然而跳水似的貶值之勢,不過只是「二.○版安倍經濟學」的其中一環;從外交到內政,新一輪改革已經啟動,對比於先前的三支箭,這一回,安倍改革的力度被稱為「萬箭齊發」。

九月十八日,《華爾街日報》的評論版以極為顯眼的頭條位置,粗黑的標題刊登《迎接新一波的安倍經濟學》(The Next Stage of Abenomics Is Coming),作者不是諾貝爾經濟學家,也不是政經智庫研究員,而是日本首相安倍晉三親自署名、投書的文章。

安倍親自站上火線,他說,許多人認為安倍經濟學先前三支箭的效果已到強弩之末;但是,他身為日本的首相,執政最重要的目標只有一個:「提振日本經濟。」他再度誓言,日本必然會從經濟緊縮中復甦,同時進行必要的結構性改革。

安倍極為清晰地在文中闡述正在推動的第二波全面經濟改革,猶如面對國會的國情咨文,透過《華爾街日報》向全世界傳達他奮力改革的決心。

第二波的經濟改革應該從今年四月起算,安倍重組了「年金積立金管理運用獨立行政法人」(GPIF,政府退休基金)的董事成員,接著在六月二十四日推出調降公司所得稅率、鼓勵婦女進入職場、農業、醫院、大學等全面改革的具體方案;九月三日再全面重組戰鬥內閣的成員;被稱為「萬箭齊發」的新一輪的「二.○版安倍經濟改革」,實際上已經推動了將近六個月。

 

日圓兌美元


用金融戰逼中韓重回談判桌

 

安倍的新一輪改革不止於經濟,也包括全面與韓國、中國重修舊好。九月十九日,日本前首相森喜朗在韓國青瓦台將一封安倍晉三的親筆信,遞交給韓國總統朴槿惠,日、韓外交部的高層也開始恢復會談。韓國原本是中日關係緊張的最大受惠者,日本今年在中國的直接投資金額大減四五%,缺口有一半以上被韓商接走,也促成今年夏天中國國家主席習近平親訪首爾,承諾簽署中韓經濟合作條約。

不料,日圓從八月起遽貶八%,韓商才剛剛投下巨資投資中國,日商又藉著日圓匯價貶值把市場用貿易的方式搶回來了。逼得韓國財政部長、央行行長大呼日本以鄰為壑,卻也不得不回頭重新與日本協商,中日韓財政部長在九月二十日舉行的G20財長會議,重啟了暌違兩年的部長會議。安倍用金融戰爭逼迫中韓回到談判桌的手法,也是一絕。


一併啟動退休基金改革方案

 

今年六月二十四日,安倍晉三公布新一波的經濟改革方案,由於這些改革都是針對長期結構性問題,為了凝聚人氣,安倍還是需要指標性的政策擔綱。肩負了退休基金改革的鹽崎恭久於是躍上舞台,成為繼日本央行總裁黑田東彥之後,最令人矚目的旗手。

今年六十四歲的鹽崎恭久是安倍的老戰友,二○○六年在安倍第一次擔任首相任內,他出任內閣官房長官。鹽崎恭久出身日本央行,父親曾擔任內閣總務大臣,不只與安倍有兩代交情,對於日本的困境與解法也和安倍相互認同。在黑田的量化寬鬆到了極致後,鹽崎恭久與安倍用政府退休基金的改革,再一次達到貶值日圓、拉抬股市的目標,成為二.○版安倍經濟學的擔綱男主角。

日本的政府退休基金GPIF,掌控了一二六兆日圓的龐大退休基金,是全世界最大的單一專業機構投資法人,加上周邊的幾個退休基金,總共可投資規模高達一六○兆日圓。在傳統的保值投資理念下,GPIF有六○%投資在日本國內債券、一三%國內股票、一○%投資外國債券、一三%投資外國股票,剩下約四%則是短期資產(一二年底安倍上任時的投資比重)。

安倍喊出「GPIF改革」,認為將巨大的退休基金停滯在零利率的日本國債,不利日本經濟復甦,主張應該減購日本國債、增加國內股市與海外股債的風險性資產。從一二年底安倍上任後,GPIF的資產結構逐漸調整,至今年六月底,投資日本國債比率已下降至五成左右,國內股票則調升至一六%。

九月三日的內閣改組,與安倍站在「GPIF改革」同一陣線的鹽崎恭久出任厚生勞動大臣,觸發了九月日圓狂貶、日股暴漲的噴出走勢。主要是在八月二十九日公布今年六月底的GPIF投資組合顯示,投資外國債券比重一○.七六%、外國股票比重為一五.五四%,均遠低於安倍與鹽崎所揭示的目標。

野村證券首席外匯交易策略師池田認為:「以GPIF要提高海外資產的比重,至少還要賣出十五兆日圓,其中有六成都是美元需求!」龐大的出售日圓的預期心理,刺激了動作迅速的對沖基金套利交易,瞬間將日圓(兌美元)從一○二的價位狂拉至一一○元的目標。

在日本股市方面,GPIF要達到基金比重二○%的目標,而周邊的同類型退休基金也必然同步跟進,總共一六○兆日圓的基金,從目前一六%增加到二○%,代表了六十四兆日圓、相當於新台幣十七兆元的龐大買盤,與外匯市場相同。雖然GPIF動作緩慢而長期,但短期的基金眼見大船將要入港,率先買入的力量就讓日股成為八、九月全球表現最佳的股市。

 

從基本面看 日圓貶值是必然

 

傳統出口大國的日本,已經連續26 個月出現貿易赤字,而財政部統計「信託基金投資國外股票與債券」的淨額,也從今年四月至今連續半年出現淨流出,八月更創下單月淨流出1 兆日圓的新紀錄。

 

日本信託基金投資國外股票與債券淨額

 

日本近年進出口金額


貶值猛藥遭學者和企業質疑

 

但是,這一次日圓貶值卻引來更大的爭議,被稱為日圓先生的榊原英資就公開批評,他說:「弱勢日圓的負面效應即將顯現。」「日圓觸及一一○元價位,會危及日本經濟,因為工資的增幅,無法彌補進口成本大增所造成的通貨膨脹。」

官方統計也顯示,企業並不歡迎日圓續貶。去年十二月,日本財政部針對三一二八家企業詢問對日圓匯率的看法,有三六%認為在九十五至一百元(兌一美元)最恰當,二四.九%認為在一百至一○五元,認為應貶值到一一○元以下的,只有六.二%。

九月出爐的路透調查,跟財政部去年的統計相近,四八六家資本額十億日圓以上的中大型企業,只有不到四分之一贊同日圓匯率貶至一○五元以下。

 

日圓貶值

(圖片來源/達志)


實際上,日本企業早已進行生產調整,電子業龍頭松下電器,在過去五年將海外工廠由一一七個增加到一八九個;今年七月,豐田汽車六○%的產量,都是海外工廠貢獻的。許多日本企業將全球市場的需求都移到海外生產,日本廠基本上只供應國內需求,日圓貶值反而會造成進口成本上揚,日本已連續二十六個月出現貿易赤字,就是明證。

日本是人口老化最嚴重的先進國家,為了喚醒日益昏睡的老人經濟體,安倍的改革藥方下得又重又猛,國債貨幣化、匯率巨幅貶值、退休金投入股票等風險資產,都是打破傳統的險招,也是所有快速老化的經濟體的先行試驗。「二.○版安倍經濟學」的短期特效藥將用盡,長期處方的效果還待時間驗證,他的成敗不只是日本的成敗,更將是包括台灣在內所有國家的借鏡!

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

延伸閱讀

山親、海親、人更親 蘊泉庄溫泉度假飯店

2020-01-06

武漢肺炎日本現蹤 首名確診病患為中國籍男子

2020-01-16

撤銷陸配子女來台 陳時中:對國籍的選擇要自己承擔

2020-02-12

吃素還會得大腸癌?防癌掌握3原則,這2件事別輕忽

2020-02-16