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如何終結TDR摸黑交易?

如何終結TDR摸黑交易?
金衛TDR摸黑交易,凸顯訊息流通時效性須盡量同步。

周岐原

台股

930期

2014-10-16 12:44

金衛TDR摸黑交易,再次引發投資人對訊息不透明的擔憂。如果比照鄰近股市施行完整的停牌制度,或許可以有效改善投資人信心,也讓資本市場更加與國際制度接軌。

今年三月二十四日,以TDR(台灣存託憑證)掛牌的金衛醫療公司,出現原股在香港停牌,台灣市場依舊買賣的「摸黑交易」。雖然事後金衛被證交所罰款一百萬元,但在摸黑交易的四十八分鐘之間,台北市長參選人連勝文投資Evenstar基金的前合夥人楊定曄,正好賣出金衛TDR一五三張,引發是否損害台灣小股東權益的爭議。


開盤時間不一 停牌有落差

 

當日金衛公告的重大訊息,是出售子公司相關資料,對上市公司來說,性質並不罕見。然而表現在TDR股價上,三月二十四日迄今,多數交易日裡,股價都低於摸黑交易日的收盤價八.四九元,最低甚至來到五.八六元,大約較TDR停牌當日下跌約三成;同一段時期,金衛在香港交易的原股,大約從一.七港幣跌至一.二九港幣,TDR的跌幅超過原股,意味著摸黑交易,對台灣投資人信心的確造成負面影響。

證交所指出,現行停牌制度並非透過交易所間電腦連線,而是在公告重大事項前,由公司主動向原上市交易所提出停牌,並同步向台灣證交所申報。然而,正因通報須由上市公司以人工進行,雖然名為「同步」,訊息出現在台灣市場的時間,還無法統一規定。

舉例來說,目前TDR公司分別來自香港、泰國、新加坡,因為開盤時間不同,停牌訊息生效的時間,的確可能有落差。

回顧歷史,金衛也不是摸黑交易的唯一案例。其中,僑威控股在香港停牌整整兩日之後,台灣的TDR才停牌,影響投資人權益更加嚴重。比照中、港、星等鄰近股市施行完整的停牌制度,可能是解決之道。

例如在香港,雖只有鐵礦砂巨擘淡水河谷(Vale)、Uniqlo母公司迅銷(Fast Retail)、美國精品Coach發行HDR(香港存託憑證),但三家都是重量級企業,因此港交所也比照一般股票,對HDR立下停牌規定。

對於通報停牌訊息的「同步」,港交所雖沒有明定時限,而是以「儘快」(as soon as possible)來規範,但以實際發生案例,頂多延遲數分鐘,不會發生如台灣慢半小時以上的狀況。

對企業而言,股票在兩地上市,就必須對兩個交易所的股東負責,還要負擔雙重的訊息公告義務,成本及法律責任的確比較沉重,因此像是趨勢科技當年曾在美國掛牌ADR,後來也選擇下市。但既然掛牌TDR是既成事實,企業和證交所都該找出辦法,讓訊息更即時流通,這也大大有益於公司治理的形象。

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