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人民幣打噴嚏!亞幣重感冒

謝金河

焦點新聞

974期

2015-08-20 18:24

假如人民幣是一次趨勢性貶值的開端,那麼大家一定要注意,這是不是一次新一輪貨幣戰爭的開端?
亞洲貨幣會不會朝著九七年匯率貶值的低點邁進?這是未來海外投資必須考量的風險。
像是這幾年在台灣熱門的海外置產,這回就必須留意匯率風險。

八月十一日,一向跟著美元升值的人民幣突如其來的大幅貶值,震驚了全世界的金融市場,人行在無預警之下,突然調整人民幣兌美元的中間匯價為六.二二九八,貶值一.八六%,此後中間匯價繼續貶值兩天,八月十三日人民幣中間匯價是六.四○一,人民幣創下二○一一年八月九日以來新低,人行連續三日調整中間匯價,貶值幅度一度高達四%。

人行這個大動作,有如在全球金融市場投下一顆大震撼彈,一方面,大家都在猜測這是不是人民幣趨勢性的貶值,或者這只是人民幣走向國際化,一次央行在可控制範圍下的貶值操演?但人民幣貶值三天,已重重衝擊亞幣走勢,正是應驗了中國打噴嚏,亞洲國家重感冒的現象。

人民幣啟動貶值腳步 引來美國警告

首先來看,人民幣是不是一次趨勢性貶值?現在包括人行經濟學家馬駿都鄭重昭告全世界,這不是趨勢性貶值,人民幣連續三日調整中間匯價之後,已不再有進一步動作,這一波人民幣貶值到六.四四八九,目前在六.四左右。假如從八月十日貶值前的起跌點六.二一來算,貶值幅度大約是三%,看起來人行不想讓人民幣在短期間有太大貶值,這當然兼顧到美國的反應。

人民幣啟動貶值腳步,立刻引來美國警告,美國國會大感憤怒,揚言把中國列為匯率操縱國家,美國兩院議員紛紛指責人民幣重貶,是為了爭取不公平的出口優勢。但中國是貿易大國,這回中國大牛翻身,突然調整匯價,這絕對不是小動作。

中國改革開放以來,人民幣匯價調整,大致經過幾個重要階段。一次是九四年的人民幣官方與市場匯價併軌,那個時候外國人使用外匯券,後來外匯券與人民幣併軌,官方匯價是五.七六兌一美元,當時仍處在中國經濟發展初階段,不久人民幣貶值到八.七三一八左右,這是人民幣的貶值循環。

但是到了○五年七月二十一日,人民銀行再度進行匯改,人民幣一夜升值二.一%,此後人民幣進入十年的升值週期,人民幣從八.二七七快速升破八,到了去年,人民幣升值到六.一左右。人民幣跟著美元走,已幾乎是全球最強勢貨幣,「末日博士」麥嘉華就表示,巴西里拉自一一年以來,兌美元貶值六○%,土耳其里拉也貶值五成以上,但人民幣隨著美元升值,兌日圓約升值八○%,他預測人民幣若貶值一○%,將導致港幣與美元脫鉤,將重創香港金融市場。

從這個現象來看,○五年七月二十一日的人民幣升值二.一%,揭開未來十年人民幣升值趨勢,這次人民幣中間匯價調整,大約貶值三%,這已創下一一年人民幣最低匯價水準。而人民幣離岸市場反應更大,更創下九四年匯改以來最大單日跌幅。從這個趨勢看,人民幣有長期趨貶的可能,這是一次趨勢性貶值的訊號。

出口弱、資本外流 經濟成長出現逆轉訊號

首先是中國最強力的指標出口,七月出現八.三%的衰退,讓中國一到七月出口出現○.八%的負成長。七月中國出口出現警訊,最重要的是中國對歐洲出口衰退一二.三%,對日出口衰退一三.一%,連對最重要的美國市場也出現一.三%的衰退,中國出口成長帶動貿易順差,快速累積外匯存底,這是中國既有經濟成長模式,如今出現逆轉訊號。

另一個考驗是中國資本外流的壓力。到七月底止,中國官方的外匯儲備是三.六五兆美元,加上中投等管理的資產約四兆美元左右,民間外匯○.六八兆美元,合計約四.六八兆美元,這是資產項目。而作為央行外匯負債的部分,如對國際貨幣基金組織(IMF)、金磚銀行、亞投行等投資承諾,約一兆美元,到三月底止的中國外債約一.六七兆美元,外貿順差餘額約二.七九兆美元,外國直接投資(FDI)餘額一.八兆美元,合計約七.二七兆美元,這個缺口已達二.五九兆美元。

中國作為世界工廠那麼多年,對外投資那麼多年,貿易順差餘額累積二.七九兆美元,但是外匯資產卻出現那麼龐大的缺口,這當然是資本外流造成。一種是外商在○五年前後形成相對壟斷後的利潤持續外流,國際熱錢和外商加速流出中國,摩根大通(JP.MORGAN)估計過去五個季度約流出五二○○億美元,最近兩個季度是一四二○億美元,高盛則估這兩季約流出二○○○億美元,如果加上習近平打貪流出的權貴資本,單是這三種資本外流,已經把過去三十年中國以出口換來貿易順差的累積全吃光了。

這可從○一年以來,人民銀行資產負債表嗅出一些端倪,人行資產從五兆人民幣增加到現在三十五兆人民幣,足足成長了七倍,但資金加速流出中國,意味了人民幣內在價值被嚴重稀釋,長期來看,人民幣面臨長期貶值的壓力。

假如從○五年七月的匯改以來算起,人民幣兌美元累計升三五%,這次透過市場化改革順勢調整中間匯價,這個動作可以明確解讀過去十年的人民幣升值循環已正式結束,人行這次調整匯價可以冠冕堂皇對外宣示,這是為人民幣國際化奠基,是應對加入IMF特別提款權(Special Drawing Right,簡稱SDR)、貨幣一籃子的要求,同時紓解出口惡化及經濟下行的壓力。但最真實的情況是資金流出,讓國內基礎貨幣造血機制失效,人民幣貶值恐成趨勢,而這對樓市、股市、債市都會造成很大的衝擊,這是大家對人民幣貶值的第一個定見。

人民幣調整中間匯價 新興市場匯價創新低

但更值得注意的是,這次人民幣貶值衝擊亞洲經濟,亞洲匯市可能掀起巨大波瀾,亞洲新興國家真正的考驗來了!上一次亞幣大空襲是在九七年亞洲金融風暴,當時外資大撤守,亞幣大貶值,最具代表性的是印尼盾與韓元。

九七年韓國三十一家財團有十四家破產,經濟出現崩潰式的重挫,韓元從八七四兌一美元崩潰到九七年底的二○○○兌一美元,亞洲各國出現匯率貶值大作戰,災情最慘重的是印尼盾從二四二九兌一美元重重貶到一六九五○兌一美元。

亞幣的貶值大競賽,如泰銖從二十二.二貶到五十六.四五,菲律賓披索從二十三.一貶至五十六.五。最具代表性的是馬幣在馬哈地政府時代從二.四二九五貶到四.八八五。

這次人民幣只調整中間匯價不到四%,但是亞幣已跌了一個大筋斗,最具代表性的是馬幣重貶到四.一二八,亞洲新興市場匯價都創出新低價。像印尼盾創了一三八八九,泰銖來到三十五.六二,菲律賓披索貶到四十六.三八六,亞洲四小龍的匯價也跟著大幅貶值。

新台幣在去年底創下三十二.○一新低價之後,一度升值,但這回人民幣貶值立刻衝垮彭淮南總裁三十二兌一美元防線,新台幣再寫下三十二.六二一的新低價,韓元也走低到一一九四.四二,新加坡幣也見到一.四一六的新低,這是亞幣在九七年以來最大的一次波動。

假如人民幣是一次趨勢性貶值的開端,那麼大家一定要注意,這是不是一次新一輪貨幣戰爭的開端?亞洲貨幣會不會朝著九七年匯率貶值的低點邁進?這是未來海外投資必須考量的風險。像是這幾年在台灣熱門的海外置產,這回就必須留意匯率風險。

我在八○年代進入財訊集團,《財訊》的創辦人邱永漢先生一再對我耳提面命地告誡,第一課就是投資一定要在匯率升值的國家,匯率波動帶來的投資風險,不小心就啃光了投資本金,像是這些年台灣人熱中購買海外房地產,其實很多投資人疏忽了匯率風險。
政治不安造成金融動盪 投資大馬要留意

例如,一一年我率領兩次日本投資考察團,很多朋友看到日本房地產價格相對便宜,無不躍躍欲試,我都提醒大家必須注意日圓走勢,一一年日圓才剛剛從八○左右起貶,假如在日圓八○左右進場,如今匯差已賠了五成,匯率跌了五成,,要想從房地產投資賺五成,這是不容易的事。

一一年左右,我提醒很多投資朋友,日圓大約貶到一二○左右是日本經濟恢復競爭力的兩平點,也許才可以考慮日本地產投資,這次日圓在五月最低貶到一二五.八四,人民幣這次貶值,日圓沒有跟進,目前日圓在一二四兌一美元左右,也就是日圓真正找到支撐的位置,這時候進場可能風險較低。

除了日本外,馬來西亞是台灣人熱中置產的國家,但是投資馬來西亞,除了房價比台灣相對低外,馬來西亞最大的投資風險是匯市。首先是馬幣有重貶紀錄,加上一次外匯管制;其次是馬來西亞也是原物料生產國,這次錫價、橡膠重跌,影響了馬來西亞經濟;三是馬來西亞總理納吉(Najib Razak)涉及一二年高盛為馬來西亞發展有限公司推出年息四.四%的十年期計價債券,被查到有七億美元流入納吉帳戶,於是爆發一連串總理貪汙醜聞。

政治不安造成金融市場動盪,八月以來,大馬股市狂跌,今年已累積一二.二%的跌幅,這是大馬經濟告急的訊號,今年上半年大馬經濟走低,首季GDP(國內生產毛額)五.六%,第二季降到四.九%,馬幣也跟著重貶到四.一二八,過去兩年來,馬幣大約在三~三.二之間,這回連四元大關都不守,馬幣今年突然貶值三成,假如在去年大舉投資馬來西亞,單是匯率貶值,恐難在房價漲幅上面賺回來!

亞幣進入大波動的時代,大家必須正視匯市風險,最近東協國家出現匯率貶值、股市大跌戲碼,除了馬來西亞股市大跌外,連漲七年的印尼股市也因為外資大舉匯出,印尼盾大貶,印尼股市今年從五二二六點跌到四四五五.七點,跌幅已達一四.七%,最近越南盾貶,越南股市也加大跌幅。這個股匯市雙貶現象,可能使得繁榮七、八年的東協國家經濟陷入一段痛苦調整,東協國家幣值有趨跌壓力。

新台幣貶破三十二元大關,下一步會到哪裡?以在九七年亞洲金融風暴及○八年金融海嘯後,新台幣都出現三十五兌一美元新低價,假如台灣經濟基本面繼續惡化,這一輪新台幣貶值可能直指三十五元左右的目標區!

人民幣大牛翻身,啟動亞幣新一輪競貶風潮,亞洲貨幣進入不安的時代,這個時候所有海外投資,請大家一定要記住匯率波動的風險!

抽言:美國兩院議員紛紛指責人民幣重貶,是為了爭取不公平的出口優勢。
但這回中國大牛翻身,突然調整匯價,這絕對不是小動作。
 
 
 
 
人民幣貶值是不是亞洲貨幣貶值危機的序曲,令市場不安。(Getty)
 
 

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