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財報會說話 紫光套利魔法解密

財報會說話 紫光套利魔法解密
陸股的高本益比,讓紫光董事長趙偉國敢狂砸新台幣近900億元,入股台灣三大封測廠。

周品均、周岐原

科技

攝影/林煒凱

992期

2015-12-24 10:03

中國科技公司本益比至少五、六十倍,台灣只有十幾倍,這成了紫光董事長趙偉國的最大武器,他預計用近新台幣九百億元入股台灣三大封測廠,就能讓旗下子公司市值暴增人民幣九百多億元,也難怪郭台銘說他是炒股的投資者。

「紫光的錢到底從哪裡來?」這是中國紫光集團董事長趙偉國狂擲近新台幣九百億元,欲成為台灣三大封測廠大股東後,業界最熱門的話題。


財務不透明的紫光集團,卻屢屢要拿數百億元,插旗全球半導體公司,業界以「土豪」形容紫光集團。鴻海董事長郭台銘日前才不以為然地表示:「紫光集團董事長趙偉國,不過是一個炒股的投資者。」


這句話甚至讓和碩董事長童子賢表示:「某個程度上,我贊成郭台銘的講法。」並且要大家去看紫光的報表,「報表會講話。」


要一窺紫光集團資金操作,要從它的架構拆解起。紫光集團是清華大學下的清華控股投資的國有企業,持股比重五一%;另外四九%股權,則由趙偉國拿當年投資房地產賺到的人民幣六.五億元(約新台幣三十二.五億元)買下。

 

用高本益比賺利差 「從投資那刻就賺錢了」


攤開紫光集團版圖,紫光集團控制的三家掛牌公司,分別為持股比率約一四%的紫光股份公司、持股約三六%的同方國芯,以及持有二五%股權的昆明機床。 


值得注意的是,趙偉國這一年來,連續收購惠普旗下網路設備公司華三通信五一%股權、硬碟大廠威騰一五%股權,接著欲入股力成、矽品與南茂各二五%;進行收購案的,都是由紫光集團控制的上市公司。


原因就在於,陸股上市公司普遍享有高本益比,可以充分發揮本小利大的槓桿效果。趙偉國不諱言:「高科技公司本益比很高,都是五、六十倍,台灣只有十幾倍,這就是利差。」


以趙偉國收購力成、矽品與南茂為例,執行三家股權收購案的,預料將是剛公布要私募人民幣八百億元的同方國芯。不僅因為同方國芯明確揭露,募集資金將用來收購力成股權與晶片產業上下游公司;紫光集團宣布要入股矽品與南茂當天,同方國芯也以「擬披露重大訊息」而停止交易。


就以同方國芯收購台灣三大封測廠股權的例子,來看趙偉國讓手中公司市值暴增的魔術,是怎麼進行的。


假設趙偉國順利拿下力成、矽品與南茂各二五%股權,用三家公司自去年第四季至今年第三季、稅後淨利總額約三十六億元(人民幣,以下同)計算,同方國芯將認列三家公司獲利的二五%,也就是約九億元;加上同方國芯過去四個季度賺的三.四億元後,以同方國芯的股本六.○六億元計算每股盈餘(EPS),同方國芯的每股盈餘將由○.五六元,大幅上升至二.○五元。


接著,用同方國芯停牌前的本益比一○五.五倍計算,入股三家封測廠後,同方國芯的市值將自停牌前的人民幣三六五億元,拉高到一三一三億元,暴增九四八億元;而入股三家封測廠的成本只有新台幣八八一億元(約人民幣一七六億元),也難怪趙偉國自己都說:「從投資那刻就已經賺錢了。我相信我花一塊錢買的東西,在那邊(陸股)值四塊錢、五塊錢。」

 

市值暴增的同時,更創造股價巨大的套利空間。這點,趙偉國也從未否認,「我的看法是羊毛出在豬身上。產業的錢來自資本市場,資本到資本市場去套利,你不讓它賺錢,它就不跟你幹了,就沒錢了。」

 

靠收購推升市值 股價翻倍 賺飽再去購併


以今年華三與威騰股權收購案來說,都是透過紫光股份進行。收購華三之前,紫光股份的股價是人民幣二十九元;收購華三股權案確定後,紫光股份重回資本市場,股價由二十九元狂漲至一三三元,漲幅近四倍。按照趙偉國所說,「我持有紫光股份五億多股」來看,潛在暴利驚人。


如果回頭看同方國芯的股價走勢,在紫光十月三十日宣布欲入股力成前,同方國芯已停止交易;而紫光入股力成案,力成股東會與經濟部投審會都還未通過,意味趙偉國還沒拿出一毛錢,但同方國芯的股價就從人民幣三十二元,上漲到六十三元,漲幅近一倍。


若同方國芯順利拿到台灣三大封測廠股權,市值將從約新台幣一八二五億元,增至六五六五億元;相當於台股中略小於和碩的中型股,一下子變成超越國泰金控、直逼台塑化的台灣第四大公司。


更重要的是,屆時同方國芯將成為A股市場唯二(另一為江蘇長電)、在封測業具國際競爭力的「國家隊」。中國當局若啟動深港通,以同方國芯「眾望所歸」的熱門題材,被海外資金全力買進,是十分可能的情景,到時候,趙偉國的獲利,只怕難以估計。


這個市值暴增的套利空間,是紫光股份與同方國芯每每增資,都能順利進行的關鍵;趙偉國透過收購,為股價上揚帶來題材,資本得以從中獲利,吸引更多資本參與增資,紫光得以有更多資金進行購併。從這個操作模式來看,郭台銘說趙偉國是炒股的投資者一話,相當精準。

 

清華紫光

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