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如何理性看待新藥「論文發表」?

如何理性看待新藥「論文發表」?
浩鼎董事長張念慈(左三)大動作暫停交易,醫界一頭霧水。

林思宇

最新觀點

吳東岳攝影

1007期

2016-04-07 17:23

浩鼎接到美國臨床腫瘤學會通知,將上台報告新藥OBI-822二、三期臨床試驗結果,
為此停牌一天,隔天股價跳空漲停,這樣的反應,合理嗎?

近日紛爭不斷的上櫃生技業者浩鼎,三月三十一日再添話題,公司在開盤前宣布停止交易一天,並在當日十一時舉行重大訊息說明會,對外說明暫停交易理由。

 

為何停止交易?原來是浩鼎在三十日晚間十一時接獲美國臨床腫瘤學會(ASCO)通知,表示該學會已接受浩鼎申請,讓浩鼎在六月間的ASCO年會中口頭報告旗下新藥OBI-822二、三期臨床試驗結果。浩鼎董事長張念慈認為,這是公司發展新藥的重要里程碑,更是員工的強心針。

 

不少股市投資人可能是第一次聽到「ASCO」,甚至是第一次知道原來新藥研發過程中,除了「解盲」,還有「獲得在學會發表機會」的題材,尤其看到浩鼎為此停止交易,直覺解讀是「重大利多」;反映在股價上,就是隔天恢復交易後開盤即跳空漲停。

 

參與權威會議 有學術意義

 

有趣的是,浩鼎公布的隔天,興櫃新藥廠北極星藥業也宣布接獲ASCO通知,旗下ADI-PEG 20有三份臨床試驗論文,將分別以口頭、壁報和刊登論文三種方式呈現,發表數量甚至比浩鼎還多兩項。當日北極星股價同樣受到題材激勵,收在七十四.九九元,漲幅一一.二八%。

 

只是,這樣的股價反應,合理嗎?投資人應該如何理性看待「論文發表」的題材呢?首先,得看看ASCO學會在醫界的地位分量。

 

免疫治療權威、林口長庚醫院腫瘤科主治醫師張文震表示,ASCO年會,的確可說是全世界公認最大型的臨床腫瘤會議,不管是成功或是失敗的研究,只要是有意義,都會在這裡發表與討論,「從學術的角度來說,這些討論非常有趣。」但他也強調:「如果是和股市掛鉤,我就不會解釋了。」

 

由此看來,獲得將試驗結果在ASCO年會發表的機會,可被解讀為該公司新藥試驗,已被「全球最大」的臨床腫瘤會議認為「有意義」;然而醫界無法回答的「股市反應」問題,又該怎麼看呢?

 

浩鼎在重大訊息說明會上舉例說明,包括Yervoy、Opdivo和Keytruda等免疫療法新藥,都是在ASCO發表第一手數據後受到矚目。這個說法或許沒錯,但若進一步查詢研發Yervoy和Opdivo的藥廠必治妥施貴寶(Bristol-Myers Squibb),以及Keytruda的藥廠默克(Merck),可以發現,兩家在紐約證交所掛牌的藥廠,在宣布上述新藥於ASCO年會發表時,股票並未停止交易,股價也無劇烈波動。

 

以最近振奮人心、美國前總統卡特為此延續生命的Keytruda為例,默克藥廠是在二○一四年五月十四日發布新聞稿宣布,將在ASCO大會上口頭發表成果;而該公司在發布新聞稿當天,股票仍然正常交易,股價收在五十六.三七美元,較前一日小幅上漲一.一一%,而再隔一日之後,默克股價則是小跌○.八五%。

 

事實上,即使是新藥在ASCO年會發表受到矚目之後,默克的股價仍然波瀾不興,以一四年默克發表最多研究成果的六月二日當天來看,股價收在五十七.九三美元,比起前一個交易日的五十七.八六美元略高○.一二%。

 

再看一五年的ASCO大會,默克藥廠也是在五月十三日對外發布新聞表示,有超過四十篇論文被ASCO接受,其中十一篇是口頭報告,當日股價是五十九.一八美元,比起前一個交易日的五十九.四四美元略低。

 

新藥研發 不宜過度樂觀

 

雖然國際大廠的經驗說明,單就股價表現來看,新藥研究結果在ASCO發表似乎不會被市場解讀為重大利多,但畢竟國內資本市場對新藥產業仍然陌生,浩鼎如果是考量國內生技股投資人「很敢衝」的特質而決定停止交易,亦屬合理。根據今年一月上路的《證交所對上市公司重大訊息之查證暨公開處理程序》第十三條之一,浩鼎確實可以依據第一類第六項「其他對股東權益或證券價格有重大影響者」,申請停止交易。

 

然而,回到醫界觀感,雖然對股市脈動並不熟悉,但陽明大學醫務管理研究所教授黃文鴻坦言,對於類似消息造成股價漲停「不大能夠理解」。他解釋,新藥研發失敗是常態,根據統計,從臨床第一期做到臨床第三期,能成功的新藥小於二○%,如果對於一、兩個好消息就欣喜若狂,「大家實在是過度樂觀」。

 

當然,市場反應永遠難以捉摸,不過黃文鴻認為,在面對新藥產業發表各種「不太容易理解」的利多時,投資人還是應該要問新藥公司幾個務實問題,包括「這樣的結果之後,還要再做什麼?」「還有哪些問題要改善才能繼續下去?」「解決一個問題大概需要多久時間?」

 

 

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