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打群架,台灣才能對抗紅色供應鏈

撰文: 吳靜芳、周岐原 日期:2017-01-26 分類: 焦點新聞 文章出處: 今周刊1049/1050期

短短一周,國巨旗下凱美宣布公開收購大毅四五%股權,奇力新宣布購併旺詮、 飛磁與入資中國湖南向華。二○一七年,泛國巨集團三強藍圖,已然成形。

年關將至,被動元件產業異常熱鬧。一月二十日,泛國巨旗下電容廠凱美投下震撼彈,宣布將以小吃大,公開收購台灣第二大電阻廠大毅的四五%股權。

規模就是門檻》
營收有百億 才合乎效益


過了一個周末,另一泛國巨大將、電感元件大廠奇力新,隨即宣布三件購併案──一是以一比○.七八股取得同為泛國巨成員、晶片電阻廠旺詮百分之百股份,二是以一.三三億歐元(約合四十五.二八億元台幣)現金,收購國巨孫公司磁性材料廠飛磁(Ferroxcube),三是入資中國湖南向華科技四九.九%的股權。

二○一七年,泛國巨集團變革已起。《今周刊》獨家專訪甚少出現在媒體的國巨董事長陳泰銘。受訪前兩天,才在香港與騰訊執行長馬化騰餐敘的陳泰銘,第一句話就談到紅色供應鏈帶來的衝擊,直呼產業景氣低迷,陸廠侵門踏戶,「對岸有政府補助,被動元件產業平均本益比高達六十四倍,國巨僅十倍上下!」

正是這種對產業競爭危機的高靈敏度與強烈預感,督促著陳泰銘踏上一場十六年的布局歷程,為未來即將面臨的肉搏戰,擺好應戰棋譜。

曾說過「不想當個安於現況」的董事長,陳泰銘曾在一一年引進美國私募基金KKR,計畫讓國巨下市,當年的計畫引發市場不同評價而戛然中止,但策略受挫並沒有阻撓陳泰銘的進擊,他調整向來剛猛、積極的行事風格,用耐心慢燉不變的目標。

「國巨向來是打國際盃的,」陳泰銘說,而不論打國際盃,還是面對紅色供應鏈,都需要規模。「這行業(指被動元件)沒什麼技術門檻,誰有錢誰就可以投資一條產線。」陳泰銘指出,營收起碼要有一百億元規模,才是符合效益的營運規模,「規模就是我的門檻,」帶著知名的Chrome Hearts黑框眼鏡,陳泰銘揮舞著雙手,不無急切地說明。

台陸本益比懸殊》
不迴避 利潤再低也敢做


他又補充:「他們(對岸同業)資金成本便宜太多了,」陳泰銘指出,中國上市被動元件廠平均本益比高達六十四倍,相較之下,國巨在十倍左右,旗下本益比較高的奇力新也才十四倍,旺詮更只有九倍。

本益比高低有兩重意義,首先,同樣賺到一億元利潤時,對岸業者籌資能力就是國巨的六、七倍,奇力新的五倍;再者,當有投資機會出現,若由中國被動元件廠評估,報酬率只要超過一.六%就能回本(編按:投資報酬率為本益比倒數,如六十四倍,倒數為一.五六二五%),但是當主角換成國巨,所評估的投資案,報酬率至少要在一○%以上,才有出手價值。

「所以即使產業景氣現在比較低迷、比較slow,但對他們來說,哪怕利潤只有一點點,也都敢做!」陳泰銘坦言:「我還是那句話,紅色供應鏈的問題,不能等到自己很困難了,才來因應。」

正因此,擴大營收規模就成了當務之急,而最短的路徑就是購併,但這一次,這條路他走起來顯得比上一次的下市案穩健多了。

一三年起,陳泰銘放慢腳步,布局泛國巨的四年改造計畫,而今,奇立新出手購併旺詮、飛磁,完成他購併棋譜的第一步布局。

奇力新的購併動作,最大意義是串起完整的高中低階產品線。其中,飛磁是二○○○年時,國巨從飛利浦收購的磁性元件部門,當時該部門與日商TDK、德商西門子並列世界三大頂級高端品牌。但當時的奇力新仍未成熟到可以整併飛磁。陳泰銘靜心地等,五年前,先回鍋擔任奇力新董事長兼總經理,重新整頓奇力新,讓股價從五年前十二元以下,到如今飆破七十元。

飛磁維持著高競爭力,約二十億元的年營收,稅後淨利率可挑戰兩成,當奇力新以四十五億元現金收購飛磁後,奇力新、飛磁、旺詮三者合併後的年營收可上看一百二十億元。

存續公司奇力新,既可以整合飛磁研發的高階合金粉末材料,藉此推出更高規格的電感產品,完整布局低頻到高頻、低壓到高壓的產品線,「整併後的實力可挑戰世界前三大電感公司!」此外,還可整合主打電阻的旺詮,用同一平台、推廣兩家產品,可以說綜效立見。

整併後大爆發》
融資擴張 積極南進設廠


如果從買進飛磁股權的第一天算起,到實現整合目標,陳泰銘這一著棋,布了十六年,才完成他眼中最有爆發力的一場合併。

而且購併案一完成,代表奇力新利潤(EBITDA,稅前息前折舊前利潤)會從十五億躍升至二十七億元,將是爭取銀行體系支持的絕佳條件,陳泰銘細數購併好處:「最高可爭取到一百三十億元以上的融資,有助奇力新積極南進設廠布局。」

至於凱美收購大毅若成,持股凱美近五五%的智寶未來有機會整合凱美,距離百億規模也是一步之遙,再加上國巨,三強鼎立的泛國巨藍圖已然成形,屆時,凱美副董事長兼總經理翁啟勝、大毅董事長兼總經理江財寶與陳泰銘的強強聯手,藉著達到規模經濟,組成一支被動元件台灣隊,殺進世界市場大聯盟,達到和紅色供應鏈一搏的目標。

不過,後頭紅色供應鏈威脅愈來愈近,前方則是日本領導廠商發展模組化及高端產品,不斷拉開競爭距離。工研院IEK分析師林松耀指出,國巨啟動購併對整體產業影響正向,但仍須注意全球市場上,台灣僅占一成,難以與市占六成的日本廠商比拚,「再併幾家,也難以拉近台日差距。」

然而,日矽案展現君子之爭的風度,讓陳泰銘對產業整併潮相當樂觀,深受啟發的他更覺得購併是力抗紅色供應鏈必走的路。另一「百億」的凱美與大毅會重啟合併,「這其實是翁總提的策略,」陳泰銘談到凱美與大毅,多次提及自己僅從旁協助,稱許凱美與大毅是「開大門走大路」,「翁總私下一張股票都沒買,先給溢價,股東願意賣就賣。未來也繼續支持江董任董事長,很有誠意。」語氣一頓,他強調:「這不是誰接管誰,是團隊合作。」

陳泰銘想要贏!紅色供應鏈的威脅,令多少台灣科技業者低頭稱臣,但透過結盟,用打群架的精神,台灣的被動元件產業有機會致勝。「台灣電子業在生產製造及管理有很多knowhow,必須有所發揮,才有辦法拉開紅色供應鏈。」擅長精實管理的他並進一步分析,結盟的好處是,結盟後彼此可以分享客戶,提升客戶滲透率;其次,還能精簡組織並降低成本、提升效率,「以前一個客戶賣一種產品,聯盟之後,可以賣其他家的。」客戶、產品分享將帶來可觀的加乘效果。

新年伊始,陳泰銘為泛國巨三強下定義:奇力新是爆發年,智寶、凱美是轉機年,國巨則是調整年。總是不甘於現狀、總是大膽購併,敢衝也能沉潛的陳泰銘,下一步值得關注。

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