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鴻海喜迎iPhone新機商機?外資:3項阻礙要克服

林韋伶

焦點新聞

2018-08-14

鴻海(2317)第2季營運成績不如市場預期,還出現毛利率、營益率、淨利率「三率三降」的窘境,導致今(14)日股價走跌近3%,儘管接下來很快將迎來蘋果新款手機的出貨旺季,但外資分析直指有3項因素讓鴻海營運持續蒙塵。

鴻海第2季不但三率三降,其中營益率表現較市場預估值大約低了3成之多,而其中最重要的關鍵點就在於毛利率表現劣於預期。對於毛利率的疲軟,由於鴻海並沒有舉行法說會提供更多細節,外資只能瞎子摸象,有人認為是因為零組件(如DRAM、高端GPU、被動元件)價格上漲吃掉毛利,也有人認為是因為組裝產線的稼動率低。

 

事實上,鴻海基本面承壓是市場都知道的秘密,從今年以來鴻海股價的走勢也可以一窺一二,今年以來台股大盤約上漲1%,但鴻海股價卻走跌12%、表現落後。

 

儘管市場皆認定下半年iPhone推出後,將為蘋概股相關供應鏈帶來營運動能,但卻不是每個外資分析師都看好鴻海後續表現。

 

對鴻海後市相對樂觀的外資,如匯豐證券分析師鄭德榮說明,鴻海最壞的時間已經過去,第2季可以視為鴻海為下半年新品面市暖身的一季,從鴻海第2季開支較高的情況可以判斷,公司已經開始投資新款iPhone生產,預估iPhone下半年兩款OLED新手機將由鴻海拿下超過9成的組裝單,而在LCD的機款部分,也將拿下3~4成的組裝單。

 

摩根大通證券則指出,儘管近期對蘋概股的看法已經轉趨樂觀,卻認為鴻海在蘋概股供應鏈當中表現將落後,建議投資人靜待較好的進場時機點。預估儘管第3季因為iPhone開始出貨的關係,鴻海營收應該會有強勁的提升,但以毛利率來說,短期內恐無法扭轉頹勢。

 

中長期來看,鴻海首先要遇到的問題就是訂單流失。大和資本證券分析師黃奎毓分析,智慧型手機量能無法增溫,只會讓組裝廠間的競爭更加劇烈。而摩根大通證券更預期鴻海應該會持續流失iPhone的組裝單,以iPhone的組裝廠來說,看好和碩(4938)與緯創(3231)更勝鴻海。

 

第二,鴻海獲利將持續遭受FII稀釋。摩根大通證券分析,因為獲利遭FII稀釋,將讓鴻海後續獲利表現承壓,預估鴻海今、明兩年股票每股盈餘(EPS)大約分別僅能成長3%與0%。

 

第三,黃奎毓指出,鴻海為了投資新業務新增許多花費,預期將對營益率帶來壓力,因此儘管iPhone即將要進入出貨高峰期,在季節性因素加上經濟規模效益提升的雙重火車頭帶動下,鴻海第3季表現應會轉強,預估營收年增率與季增率都將達23%,營益率也因為生產良率提高可能推升到2.7%,優於去年第3季的1.7%,但以2014~2016年同期的數字3.4%~4%來說,還是相對偏低。

 

黃奎毓進一步分析,鴻海後續毛利率能否回溫還不太明朗,因此維持其持有評等,並將其股票目標價從85元降低到82元,且持續將其列入應避開的蘋概股之列。

 

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