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熊出沒 趕快贖回新興市場基金?小心賣錯了!

林成蔭

焦點新聞

2018-08-17 10:05

「富時新興市場指數重挫,較1月26日的高點挫跌逾20%,符合熊市定義 !」「大宗商品價格急跌、新興國家匯率大貶,土耳其、阿根廷股市暴跌 !」。

 

「富時新興市場指數重挫,較1月26日的高點挫跌逾20%,符合熊市定義 !」「大宗商品價格急跌、新興國家匯率大貶,土耳其、阿根廷股市暴跌 !」。

 

炎炎夏日,金融市場卻是冷颼颼,尤其是台灣投資人最愛的新興市場一片綠油油,難免鬱悶,現在還出現「空頭」的說法,心情可說是盪到谷底,這下子,不知何時翻身……..

 

其實,「危機,可能是轉機」,這句話絕對不是口號,先看一個真實故事。

 

土耳其——這個因為爆發金融危機而頻繁登上媒體的國家,居然在首都伊斯坦堡的路易威登、香奈兒、愛馬仕等名品店出現搶購人潮,原來這裡「已經成為世界上購物最便宜的地方」。

 

以香奈兒一款經典相機包為例,在歐洲其他國家的定價為3700美元,但在當地只需要2877美元就能入手,等於打了75折,因此有大批外國遊客寧可排30分鐘的隊等著入內掃貨!

 

事情,總是一體兩面,重要的是,從哪個角度解讀。

 

「熊市」也是如此,新興市場下跌的原因很多,貿易爭端、美元轉強、外債偏高、資本外流等都是病因,本文並不討論這些問題,因為讀者可以從網路搜尋到幾千字甚至於上萬字的報告,也不乏大師或理專的意見可以參考,筆者關心的是「這個危機,有沒有轉機」?也就是有沒有撿便宜的機會?

 

這個問題,答案應該是肯定的,但有所區分。

 

均值回歸意指商品價格無論高於或低於均值,都會以很高的概率向均值靠攏,也就是說,漲多了,就會向平均值移動下滑;跌多了,就會向平均值移動上升,我們可以將這個觀念搭配基本分析常見的三個比率來分析,本益比=股價/獲利;股價淨值比=股價/淨值、股息殖利率=股息/股價。

 

合理推測,某個區域或國家的本益比、股價淨值比低於均值,如果開始回歸均值,則股市走高的機率大,其中又以股價淨值比因為不像本益比受獲利影響可能有負數,更具代表性;再者,某個區域或國家的股息殖利率高於均值,股市上揚的可能性也比較高(股價在分母,上揚代表股息殖利率會下滑靠攏均值)。

 

如附表一和附表二,將全球、區域、主要國家股市當下的本益比(PER)、股價淨值比(PBR)、股息殖利率,一起和2009年10月以來的平均數值比較,可以得出下列重點 :

備註:計算時間2017/01~2018/07為每個月統計,2009/10~2016/12的統計,係以每年1、4、7、10月數據為主。

備註:計算時間2017/01~2018/07為每個月統計,2009/10~2016/12的統計,係以每年1、4、7、10月數據為主。

 

全球股市的確位處高檔:歷經十年的多頭市場,即使企業的獲利隨之成長,淨值亦增加,使得計算本益比和股價淨值比時分母變大,但目前的數據仍然高於均值,意味著估值已經不便宜,全球、先進國家、新興市場等都有類似現象。

 

先進國家估值偏高:只有英國、香港、新加坡的股息殖利率高於均值,而新加坡的股價淨值比也低於均值,可以列入追蹤。

 

新興市場估值不低:新興市場的本益比、股價淨值比都高於均值、而股息殖利率則低於均值,看起來即使經過修正,並沒有明顯低估。

 

新興市場個別國家差異大:從股價淨值比的角度觀察,俄羅斯、印尼、馬來西亞、墨西哥、巴基斯坦、南非、韓國(MSCI列為新興市場;FTSE列為先進國家)、土耳其都低於均值;而股息收益率則顯示,除了俄羅斯、印尼、馬來西亞、墨西哥、巴基斯坦、南非、韓國、土耳其以外,還有印度、台灣都具備投資契機。

 

必須提醒的是,回歸均值的方法缺點在於,無法預知「何時」會開始回歸均值,比較適合以閒置資金運用,個別國家國情不同,需設立停利(損)點並切實執行,就能當個快樂投資人。(作者具有證券分析師資格)

 

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