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國巨股東哭哭 買進的庫藏股已經損失這麼多

張弘昌

焦點新聞

2018-09-10 23:43

7月17日,國巨高調宣布實施庫藏股4500張,但仍止不住溜滑梯的股價,這些「高價」買回的股票,帳面損失已經讓小股東捶胸頓足。

在說明國巨的後續財報效應前,先回憶一下當初宏達電是怎麼回事。

 

2011年4月29日,宏達電創下1300元歷史天價後,開始被外資大舉賣出,在利空紛陳下,董事長王雪紅決定動用庫藏股護盤,2011-2013年總共買了四次,累計買回張數34703張,平均成本最高850.93元,最低132.73元,共花了208.7億元。

 

2011年宏達電最風光的時候,財報顯示每股淨值為121元,可想而知,這四次買進的市價遠高於每股淨值,且庫藏股最後全部註銷,「註銷庫藏股」這動作看起來很簡單,但認真研究一下細節,就會了解它多麼損害股東權益。

 

按財報後續處理方式,由於買進價格高於每股淨值,在註銷時,必須先按買回的股權比例沖銷「股本」與「資本公積─股票發行溢價」這些會計科目後,不夠的部份再去沖銷「過去執行庫藏股所產生的資本公積」,再來就是沖銷「保留盈餘」。

 

高價買庫藏股 將影響後續股利分配

 

前面看不懂沒關係,但最後有個「保留盈餘」應該是大家耳熟能詳的科目,換句話說,會影響公司未來分派股利的能力,而且因為整個沖銷方式減少了淨值,全體股東因為高價護盤而權益受損。還有,別忘了,買庫藏股要用現金,這也讓公司少了資金的流動性。

 

回到宏達電,按照公司公告的內容大致去計算,註銷庫藏股所減少的保留盈餘和資本公積約100多億元,這些原本是可以風風光光分配股利給股東的,如今股價跌到38元附近(9月10日),股東的外傷(股價損失)和內傷(股東權益損失)都來了,讓「股王製造機」王雪紅每年股東會都要面對外界的責難。

 

現在回頭看看國巨,和宏達電實施庫藏股有幾個情況很類似,一是都在高價護盤;其次,國巨這次理由是「轉讓股份予員工」,有趣的是,宏達電在2011年一開始的重大訊息也是這麼寫,但後來還是註銷了,為什麼?給大家看看枯燥的法條(不想看的直接跳下一段)。

 

根據《上市上櫃公司買回本公司股份辦法》第10-1條規定,公司以低於實際買回股份之平均價格轉讓予員工,應經最近一次股東會有代表已發行股份總數過半數股東之出席,出席股東表決權三分之二以上之同意,並應於該次股東會召集事由中列舉並說明下列事項,不得以臨時動議提出:一、所定轉讓價格、折價比率、計算依據及合理性。二、轉讓股數、目的及合理性。三、認股員工之資格條件及得認購之股數。四、對股東權益影響事項…..。

 

只要景氣翻轉 庫藏股損失將突顯出來

 

簡單來說,就是公司要以低於買進成本的價格轉讓給員工,必須要股東會同意,而且門檻還不低(要三分之二以上之同意),倘若要避免程序麻煩,公司直接以成本價轉讓給員工,試想,除非正好腦袋意識不清,不然有哪位員工會認購比市價高很多的庫藏股!?也難怪宏達電乾脆在2013年再買回時,直接說明是「維護公司信用及股東權益」並註銷股本。

 

截至9月10日為止,國巨公告已買回的庫藏股為2965張,執行率65.9%,平均成本為721.03元至923.37元不等,共耗費24億元,以盤中最低價515元計算,帳面損失近9億元,而根據最新半年報資料,公司每股淨值為132.16元,未來一旦將庫藏股註銷,將侵蝕股東權益。

 

這數字跟上半年國巨大賺150億元相比,並沒有太突出,但等到被動元件景氣翻轉,股價再繼續下跌,股票損失加上淨值減少,屆時股東就會「很有感覺」!

 

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