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陶冬:美國經濟強勁 全球股市疲軟

陶冬

焦點新聞

2018-10-28 13:34

在強勁的第三季經濟成長資料與疲軟的第三季(部分)企業獲利資料之間,市場決定無視前者,關注後者,美股大跌,恐慌指數再次飆升,牽連全球風險資產市場風聲鶴唳。除了不少美國大型藍籌股的業績不理想,其他產業也挺讓人擔心。

義大利與歐盟就2019年預算案幾乎開戰,人民幣匯率跌到十年新低,英國脫歐談判陷入泥沼,沙烏地阿拉伯遭遇空前的指責與孤立,市場信心進一步萎縮,主動型與被動型去槓桿交織上演,股市與商品市場連續探底,日元、瑞士法郎、黃金等避險貨幣受到追捧,最大的避險資產美國國債更見大額資金流入,十年期國債利率達3.1%。儘管美國聯準會言語趨向鷹派,升息步伐不會間斷,但是資金難民卻不斷湧入。

 

美國經濟在第三季成長率達3.5%,較分析師的預測數3.2%要高,這是繼第二季成長4.2%的亮麗成績後,再一次有出色表現。受到減稅措施的刺激,個人消費增長4%,支撐起整個經濟的大局。貿易戰開打之前,進口大增、出口放緩,貿易產業成為拖累經濟成長的重點因素,但是美國成長步伐並未因此放緩,顯現出了較高的抗外力能力。企業投資資料不如理想,值得進一步關注,但美國經濟已經進入擴張週期的尾聲,連續兩季成長率有超強發揮,主要還是受惠減稅。

 

在筆者看來,這是供給側改革,試圖透過降低營運成本,啟動企業積極性,透過還富於民,讓消費者有更多的消費彈藥。政府沒有越俎代庖,而是透過民間投資與消費,帶動經濟的有機發展,其效果明顯好過歐巴馬政府當年的公共財政擴張。

 

當然,川普的減稅措施帶來新的財政赤字,更快的成長最終能不能製造出更大的財政收入,仍需時間檢驗,不過起碼共和黨黨員在期中選舉中可以誇耀他們去年強行通過的減稅方案,對經濟和就業有很大助益。

 

最後一位英雄轟然倒地。美國股市上周遭遇1.7兆美元退場,科技股集中的NASDAQ領跌三大指數,美股是世界各大股市中最後一個將今年漲幅拱手交出的,今年的股市再無贏家。統計顯示,每年十月份發生股災的機率最高,今年十月果然浴血,如果沒有大的反彈,本月的美股表現應該是金融海嘯以來最慘烈的,本月的全球股市表現也應該是金融海嘯以來最慘烈的。

 

在這次調整中ETF基金的被動拋售,放大了股市的跌幅,凸顯出火燒連營的慘況,但是企業獲利露疲態才是投資者真正擔心的點。資金成本和貿易戰,乃是2019年的兩大懸念,兩者在今年作了預演,展現出重大的不確定性。筆者不認為美股已經見頂,目前所經歷的下修,替下一年的反彈奠定基礎,但是市場不確定性的確在增加,這就是筆者去年中開始強調的「波動加大」。

 

本周焦點:美國企業獲利和美國就業。獲利鈍化是觸發這次股災的重要因素,解鈴還需繫鈴人。十月份非農就業人數預計18萬人,失業率維持不變,不過聚焦點在時薪增加,預計月增0.2%,此數字對深受川普壓力的鮑威爾很重要,目前期貨市場預計聯準會在十二月再次升息的機率達8成。此外巴西大選和英國預算案也值得關注,而英國央行例會,應該沒有什麼政策變動。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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