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陶冬:川金會破局影響美聯準會加息?

陶冬

焦點新聞

2019-03-03 10:18

川金會的結果,果然不可預測。上周風險資產市場就不難預測,NASNAQ(那斯達克股票交易所)連漲十周,創下1999年以來的最佳連漲記錄。

美國第四季度GDP增長好過預期,企業投資回暖,提振了股票市場的信心;債市則因為良好的經濟資料而遭遇沽壓(拋售股票形成的壓力),美國十年期國債利率觸到2.76%。聯準會主席鮑威爾在國會聽證會上強調對政策緊縮有足夠的「耐心」,並明言如何停止縮表(銀行減少資產負債表規模的行為)「很快就會有說法」。

 

英國德蕾莎·梅伊政府在脫歐方案上依然得不到議會的支持,英國國債大跌。美元回軟,石油和黃金價格均出現調整。美國某新晉汽車製造商的股票遭到血洗。中國推出一系列提振股市的措施,並公佈科創板細節。

 

上周的最大市場事件,是鮑威爾在國會半年期聽證會上的證詞。聯準會主席再展鴿影,強調在加息問題上有足夠的耐心,市場的解讀是起碼上半年不會加息,下半年除非資料離譜,不然也未必動息口。他這次證詞的市場焦點,是對聯準會資產負債表的未來考量提出比較明確看法。

 

鮑威爾指出,貨幣當局很快會對停止縮表有一個說法,QT(量化緊縮)肯定不會將資產負債表縮到QE(量化寬鬆)之前的水準。聯準會在停止縮表上顯得很心急,主要是回應市場對於現金流的擔心,主要是針對資本市場所作出的一種姿態。

 

筆者估計,聯準會的縮表安排,最快三月例會上就會給出一個時間表,今年夏季可能就停止進一步收縮資產負債表。

 

美國第四季度GDP擴張了2.6%(vs市場預測中值2.2%,上季度3.4%),此數值大幅低過第三季度的水準,不過仍好過經濟分析員們的預測。消費如預期增長放緩,主要是對股市暴跌和政府停擺的反應,不過這兩個因素應該都是暫時性的。企業投資出現了明顯的反彈,則是本次數據的最大意外。

 

第一季度因為政府35日的部分停止運作而消費大受打擊,領先指標也顯示投資增長再次放緩,筆者預計今年首三個月僅有1.3%(環比折年率,以年為差距的一種短期趨勢預測,將今年與去年相比所得出之成長的速度)的GDP增長,之後逐季回升。

 

總體而言,美國經濟已經由之前的3-4%增長回降到1-2%,不過暫時看不到衰退的風險。經濟的失速,令貨幣當局願意重新考慮其收縮程式,市場對消費信心走弱的反應也突顯其焦慮。這些都印證了筆者之前對全球經濟的擔心,風險正在從去年的金融市場移向今年的實體經濟,央行政策立場的U型轉向其實有背後的原因。

 

本周焦點:1)美國非農就業資料,2)歐洲央行例會,3)中國兩會。美國二月份非農就業預計增加175K,時薪同比3.3%(環比0.3%)。ECB(歐洲央行)會議不會有政策動作出臺(新的方針),馬里奧·德拉吉的會後記者會則以鴿派現身。澳洲與加拿大央行均不作政策動作,中國的財新PMI(採購經理指數)也值得留意。

 

※本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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