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台積電景氣底部已過 外資看好股價有機會挑戰300元大關

顏喻彤

焦點新聞

攝影:蕭芃凱

2019-04-18 18:15

台積電今(18)日舉行法說會,公佈今年第一季財報與第二季營運展望,美銀美林證券等外資法人指出,台積電在這次法說會透露出最重要的訊息是「已揮別這波景氣循環底部」,在下半年旺季需求回溫趨勢確立,以及2020年每股獲利與每股配發現金股利預計將分別達15.48與11元的樂觀預期下,股價有機會挑戰300元大關!

花旗環球證券半導體分析師徐振志表示,從基本面來看,第一季是底部、第二季開始回溫、下半年大幅成長,現在就是增加台積電持股的好時機,因而將合理股價預估值由300元調升至305元,目前台積電16倍的未來12個月(2019年下半年至2020年上半年)本益比以及3.6倍的每股淨值其實還不算太貴。

 

根據台積電所公佈的第一季「財報三圍」,毛利率、營益率、每股獲利分別為:41.3%、29.4%、2.37元,皆低於外資圈預估平均值的44.6%、32.9%、2.69元,至於第二季營運展望,營收季成長率、毛利率、營益率分別為6.5%至7.9%、43%至45%、31%至33%,而外資圈預估平均值則分別為5.7%、45%、33.7%。

 

法說會前將台積電合理股價預估值調升至280元的摩根大通證券科技產業分析師哈戈谷(Gokul Hariharan)認為,儘管第一季底邏輯類產品庫存水位仍高,但預估到了第三季就會去化得差不多、時間點比遠先市場所預期的還要略晚。

 

短期內來自華為補庫存需求,確實持續拉升7奈米產能利用率,而展望2020年,來自高效能運算(HPC)的訂單需求狀況將決定7奈米製程的成長力道,其中今年進度較為緩慢的超微與輝達將扮演重要角色,成為外界所關注的焦點。

 

哈戈谷指出,過去12個月台積電本益比提升(re-rating)趨勢非常明顯,較可惜的是,每股獲利成長力道無法跟上,受惠於結構性因素(包括先進製程龍頭地位穩固與HPC產品帶動成長等)轉趨明朗化,以及股東報酬增加(現金股利發放高於預期等)等誘因,預期外資圈所給予的本益比預估值可望維持在既有水準,股價若要有較爆炸性成長,還是需要外資圈調升每股獲利預估值的帶動。

 

不過,也不是所有外資圈sell side都看好台積電股價後市,評估合理股價預估值僅235元的摩根士丹利證券半導體分析師詹家鴻就點出下列幾項觀察點:

 

一、目前華為高階晶片組(來自於海思)已100%由台積電代工,包括7奈米與16奈米,也就是說,華為必須從Oppo、Vivo、小米(主要採用高通晶片)等其他中國智慧型手機廠商手中搶下更多市佔率,對台積電未來營運才能算是利多。

 

二、從科技產品週期觀點來看,行動運算(如智慧型手機)與高效能運算(如人工運算、雲端、自動駕駛)之間還是存在著差距,目前大多數大中華區半導體廠商今年營收都很難出現正成長。

 

因此,詹家鴻認為2020年台積電營運才會有較為顯著的成長,因為邏輯產品庫存預計會在今年去化到正常水位,只是股價若要大幅走揚,還是得看到HPC產品週期開始起飛,屆時才會翻多對股價的看法。

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