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〈利率倒掛〉在殖利率倒掛後 股市仍有高點可期嗎?

鉅亨網編譯陳秀宜

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達志

2019-08-15 13:51

週三 (14 日) 美債 2 年期與 10 年期殖利率正式倒掛,為 2007 年來首次出現,市場擔憂美國經濟即將進入衰退,道瓊指數血崩 800 點,創下自 2018 年 10 月 10 日以來的最大跌點。不過按照歷史經驗,股票市場或仍有高點可期。

為什麼要特別在意 2 年期與 10 年期殖利率之間的差距呢?

 

一般而言,長天期債券殖利率會高於短天期債,因時間長風險貼水較高。但若預期經濟前景轉差,利率將可能持續走低,就可能出現長率低於短率的殖利率到掛現象。而過去 50 年來,每次經濟衰退之前,兩者都出現反轉。

 

2Y 10Y 美債殖利率差 灰柱:衰退期間 (來源: FRED)

(2Y 10Y 美債殖利率差。灰柱:衰退期間。來源: FRED)

 

Loyola Marymount University 經濟學家 Sung Won Sohn 表示,2 年期與 10 年期殖利率的反轉預測經濟走勢準度很高。在戰後的 9 次衰退中,成功預示了 7 次,準度達到近 78%,是個相當高的紀錄。

 

那麼經濟會立即落入衰退嗎?其實不一定。

 

根據 UBS 統計,2 年期與 10 年期殖利率發生反轉後,平均要達到 22 個月之後,經濟才落入衰退區間。

 

此外,Fed 也證實,由於 2008 金融海嘯後,全球央行致力於 QE 量化寬鬆政策,市場資金充裕,導致殖利率曲線比歷史上的任何時候,都還要更平坦化。因此,目前美國就業市場平穩,通膨也未失控,殖利率曲線倒掛,不見得能直指經濟衰退就要來臨。

 

現在股票市場已經重挫,未來還有高點可期嗎?有可能。

 

然而,根據 Dow Jones Market Data 統計,1978 年來,過去 5 次殖利率反轉的歷史紀錄中,於反轉後三個月,五次中有三次出現上漲,平均漲幅為 2.53%。在反轉後一年,平均漲幅為 13.48%,兩年後,S&P500 上漲機率達到 8 成,且平均漲幅達 14.73%。

 

(平均歷史上殖利率倒掛後,S&P500 回報平均表現。來源:MarketWatch)

 

1978 年以來 5 次殖利率倒掛後,S&P500 回報平均表現 (來源:MarketWatch)

(1978 年以來 5 次殖利率倒掛後,S&P500 回報平均表現。來源:MarketWatch)

 

從 LPL Financial 的數據來看,也證實股票市場長期走高的趨勢。在過去 5 次殖利率反轉後,平均 13.1 個月,S&P500 指數才達到高點,也就是說,殖利率反轉後,股市仍有高點可期,且歷史顯示,平均報酬率達到 21.8%。

 

1978 年以來 5 次殖利率倒掛後,至股市高點所需時間與平均表現(來源:MarketWatch)

(1978 年以來 5 次殖利率倒掛後,至股市高點所需時間與平均表現。來源:MarketWatch)

 

美國銀行技術策略長 Stephen Suttmeier 認為,殖利率倒掛之後,美股將處在「緩衝時間」,美股多在殖利率倒掛後,仍再創高點,直到經濟正式進入衰退之後。

 

※本文授權自鉅亨網,原文見此。

 

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