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現代貨幣理論和財政擴張

陶冬

焦點新聞

1185期

2019-09-04 09:49

貨幣政策幾近彈盡糧絕,現實困境呼喚財政政策,於是非主流經濟學重新冒出。
「現代貨幣理論」近日在世界各地蔓延,它將帶來什麼後果?

一隻落水狗突然變成偉岸的狗。

 

「現代貨幣理論」出世迄今三十餘年,一直不被主流經濟學接受,最近卻重新冒起,觸發美國經濟學界的爭論,其餘波向世界各地蔓延。

 

現代貨幣理論的核心理念是:貨幣財政本是一枚硬幣的兩面,只要通貨膨脹不是問題,根本無需擔心政府財政赤字,央行可以通過貨幣發行來解決財政收支不平衡,主權國家的本幣債務不會違約。政府可以無限制負債,財政赤字可以貨幣化。

 

這個理論有三個核心思惟:一、現代貨幣體系是政府信用的貨幣表述;換言之,貨幣與財政本來就不應該分家。二、主權貨幣沒有名義約束,只有通貨膨脹約束;換言之,只要通貨膨脹不出現,政府願意印多少鈔票都可以。三、財政政策可以更精準地實現刺激就業和穩定通膨的目標;換言之,央行的功能可以用財政措施來完成。這是一個「天上掉餡餅」的理論,違背常識。

 

但是全球性的QE政策,突破了央行信貸擴張的道德底線。儘管濫印鈔票,CPI通貨膨脹卻幾乎沒有出現,這為現代貨幣理論走向實操打開了大門。貨幣政策幾近彈盡糧絕,現實困境呼喚財政政策,於是一個似是而非的理論,堂而皇之地登上學術討論的殿堂,進入政策決策者的眼簾。

 

金融危機中,財政救市的花費由央行印鈔票來報銷,這件事已經發生,不過可以用非常時期的非常舉措來掩飾。在完全沒有危機徵兆的情況下,政府赤字通過貨幣政策來攤銷,的確還令人感到難以接受。

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