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外資喊買!國巨飆半年新高 被動元件還能買嗎?「這支」相對便宜

黃豐凱(碩連環球投資 台股策略顧問)

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達志

2019-10-28 09:41

去年大熱門的被動元件,還記得當時市場人市紛說:「操基金沒有被動,人生就是被動的!」當個股推到天價後,回頭再看已經天壤之別,還記得當時所有廠商都在辦理現增,還有廠商趁天賜良機將自己賣給國巨集團。

「被動元件」如其名,整體產業就是很「被動」,電子產品元件區分為主動元件與被動元件2類,能執行資料運算、處理的元件者是主動元件,包括各種晶片,如CPU。不過,有些電子元件並不會對通過電流訊號進行任何運算,只是將其訊號強度放大,或單純地讓電流訊號通過,這類便歸為被動元件。因此不主動的電子元件基本上價格不會高。

 

過去三年過度擴產

供給大於需求

 

但只要過電的產品就必須用到被動元件。近年來,隨產品的電子化程度提高,產品功能與應用面更為複雜情況下,被動元件需求也會上揚。換言之被動元件需求只會增不會少,重點在於「供給」,過去三年被動元件產能過度擴產,因此「供給端」遠遠大過「需求端」。

 

為何最近傳被動元件漲價?我們先將被動元件產業做個區分(參考下圖),包括:電阻、電容、電感、濾波器及振盪器;其中廣泛被討論的是晶片電阻、積層電容,因其屬於通用型產品。而電感、濾波器及振盪器製造業者,這是要指定規格設計。產能利用率與晶片電阻、積層電容息息相關。

 

 

▲資料提供:黃豐凱

 

在晶片電阻方面,國巨(2327)是全球最大供應商,因此市場討論被動元件多數就是積層電容,在積層電容裡日系廠商掌握高階產品生產,目前高階積層電容,客戶在手庫存已經不多,加上中國今年汽車在去庫存、導入國六車款,因此第四季高階需求會開始上揚。

 

根據KEMET預估,以汽車為例,過去傳統汽車一輛約使用到1000顆~2000顆被動元件,當進入電動車或先進駕駛輔助系統(ADAS,Advanced Driver-Assistance Systems),將會使用到5000顆~10000顆被動元件,需求量將倍速成長。

 

▼國巨與華新科比較表

製表:黃豐凱
 

國內包含國巨(2327)及華新科(2492)積層電容應用仍落在3C產品,產能利用率年初國巨大概4~5成,華新科6~7成,最壞時國巨產能利用率不到4成。這應該是去年國巨不顧商場道德過度漲價的代價,如今又回到4~5成,算是最壞狀況已過,但進入第四季、加上明年第一季仍屬淡季。近期缺貨主因先前產能利用率降很低、加上十一長假,客戶想先拉貨備用,形成的假性缺貨。

 

被動元件最壞情況已過
華新科相對便宜

 

因此我們可以說「被動元件最壞狀況已經過去」,但既有廠商並未退出市場,因此股價顯然已落底、應無太大問題,加上去年配發44.83元現金,因此殖利率很高也快速填息,今年應有機會賺到EPS 17元,明年約18元,外資估明年賺23元應是偏樂觀看法。

 

華新科今年應有機會賺到14元,明年應該也有機會上看16元。看起來股價還有空間。由於過往華新科本益比都略低於國巨3倍,國巨合理買進價在明年(15倍)約270元,華新科(12倍)約192元,以目前個股價格看來,華新科還算便宜。

 

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