在今天看見明天

油價再創新高,背後最大原因是它!陶冬:一場全球性能源危機似乎正在開啟

油價再創新高,背後最大原因是它!陶冬:一場全球性能源危機似乎正在開啟

陶冬

焦點新聞

2021-10-10 13:55

上周市場消息特別多。OPEC+拒絕了增產建議,石油價格大幅上升;天然氣價格暴漲之後,出現劇烈回調;美國國會延長財政天花板至12月3日,國債市場慶幸,但整周不敵通膨陰影輾轉下挫;岸田文雄公佈內閣名單,日經指數卻不給面子;非農就業增加遠遠弱國預期,美股順勢調整,不過全周S&P500還是升的。美元指數上周微跌,黃金也見下挫,比特幣明顯上揚。

 

除此之外,G20國家財長同意推出全球最低企業稅,130個國家簽署文件。中美高層外交官在蘇黎世會面,兩國關係出現緩和跡象。紐西蘭7年來首次加息。

 

美國非農就業人數又現疲態

 

美國九月非農就業人數增長只有194K,遠遠低過市場預計的500K和上月的364K,連續第二個月大幅低於分析員預期中位數,而今年以來平均每月增加560K。

 

美國的就業增長明顯放緩,現在比起疫情前水平還有大約500萬份就業未能恢復。有趣的是失業率卻進一步下降到4.8%,而且是從5.2%直接降到4.8%,工人時薪也繼續猛烈攀升。

 

這個背後的故事是低端工人不願意出來工作。大廈清潔、家庭通水管、超市保安、割草工人、餐廳服務員和貨車司機,都請不夠人。因為政府給出的疫情救援補貼,是最低工資的一倍,所以不少低端工人都情願在家歇著。美國一方面就業復甦嚴重放緩,另一方面卻請不到人,這是政府干預造成的就業市場價格訊號失靈。

 

這組數位對於聯準會來講,的確有點糾結。鮑爾明言,下一個政策收緊的時機與就業情況掛鉤。筆者認為儘管就業放緩,聯準會仍會實施退出的,經濟數據的影響在於收水的力度,而不在於收水這個方向。

 

目前的就業數位比起幾個月前的確有所放慢,但是對於決策者來說仍然足夠好,足夠好到可以啟動政策轉身。假定10月份的就業數據不是特別差,筆者仍然預測FOMC在11月會議上正式宣佈減少購債額度,12月開始執行。

 

美國國債近期一直被拋售,十年期國債利率上行突破了1.6%。九月初的時候,十年期國債利率在1.3%水準,一個多月的時間上升如此之多,反映出市場對通貨膨脹的擔心。

 

自從鮑爾的Jackson Hole講話之後,市場就開始準備聯準會的收水活動,利率全線上揚。筆者認為利率升到1.6%問題不大,如果升過1.8%,股市就會有反應了。 實體經濟的資金成本、市場資金的槓桿比率都會受到衝擊。

 

第四季度市場有幾大不確定因素,其中一個是美債利率,背後其實是通膨是不是暫時現象之爭,值得特別關注。

 

從目前美國國會的情況看,拜登政府的財政赤字規模,恐怕比他四月份時候公佈的計劃必須大幅縮水,就像基建計劃從3兆美元,縮水到1.2兆那樣。這樣聯準會為政府財政背書的壓力可能小一點,聯準會也有空間對2020年那輪疫情QE作出調整。看點在聯準會怎麼管理市場預期了。

 

油價再創新高 全球性能源危機似乎正在開啟

 

美國WTI原油價格上週五衝上了每桶80美元,這是2014年以來的高位。在過去一年天然氣、石油和煤炭的價格出現了連環飆升。這三種能源背後的供求關係各有各的邏輯,價格上漲幅度也不同,不過其核心特質是能源,彼此之間有替補性,因此漲價關聯度比較強,最近價格一起漲得比較猛。

 

這一波能源漲價有幾個大的原因,如經濟重啟、遊資炒作等,不過筆者看來最大的原因是各國一齊轉向清潔能源,大力淘汰或限制煤炭發電、核能發電,希望用風電、光電等清潔能源加以取代。這種政策思路是好的,也應該是長遠方向,但是這些替代能源發電能力波動很大,儲能的基礎設施又跟不上,令能源供應出現很大的缺口。

 

比如德國一口氣關掉了核電站和煤礦,但是寄以厚望的風電卻無法擔大任。不得已要大量增加天然氣發電、取暖。挪威增加了對歐盟的供氣量,不過如果俄羅斯不配合,歐洲今年的冬天會很難過。最近美國也出現了大面積停電,中國也拉閘限電,一場全球性能源危機似乎正在開啟。

 

這場能源價格上漲,肯定對通貨膨脹有重大衝擊,也可能影響貨幣政策走勢。 美國已經連續三個月CPI在5%以上了,政策目標是3%。德國的CPI創出29年新高,這些也在德國、美國債市反映出來,市場在建立更高的通脹預期。能源價格上漲,波及面更廣,乘數效應更大,和供應鏈瓶頸所帶來的物價上漲性質不同,未必是一時性的。

 

本周焦點在兩組數位,美國通貨膨脹和核心CPI,預計環比分別增加5.4%及4.1%,較上期繼續加速上升。中國的社會融資與銀行貸款也值得重視。另外聯準會公開市場委員會九月份會議紀要,可以一窺決策者對通膨前景的看法以及對QE減碼的立場。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

延伸閱讀

股市急跌,定期定額更不能停!林奇芬:中國限電、美債風險...3變數持續至2022年,投資人3招自保

2021-10-07

歷史上的股市大崩盤,讓投資人對10月很不安…該拋、該買?看完這些數據再決定

2021-10-06

從20萬到擁有千萬身價的致富心態:想賺錢,先克服這三道難題

2021-10-05

忽略逆勢操作的2大原則,連股市老手都跌跤

2021-10-05

若符合這5個條件 你就容易在股市下跌時恐慌拋售 還可能因「這件事」錯過獲利機會

2021-10-01

他靠「美國公債」大賺一筆,把1百萬變3千萬!「美債殖利率飆升」對股市、房市和保險有哪些影響

2021-10-01