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500大公司最後只有74家存活、12家打敗指數…..靠選股積累財富,不如這套會「自動駕駛」的方法

500大公司最後只有74家存活、12家打敗指數…..靠選股積累財富,不如這套會「自動駕駛」的方法

黑傑克

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達志

2022-01-17 09:28

新的一年開始,客戶和我討論一個問題,就是如何讓財富能夠持續傳承,投資及回饋社會百年以上。因為投資期限已經超越一代人的時間,不只是找個好的投資管理人就可以,而是要有一套機制才能完成這個目標。

關於這個問題,就要用「超長期投資」的方法論,要思考如何讓財富傳承百年?如何不受到一個國家興衰的影響?如何讓好公司會通過市場化力量自動的進入組合?如何不依賴於任何一個模型,不依賴於任何一個國家,不依賴於任何一家公司、市場或團隊。

 

也就是說,任何一個公司的興衰更替都不會成為組合變動的決定性因素,這才是一個能留給小孩、留給家人和後代的「百年自動駕駛」的組合。

 

買的基金、委託的投資公司 要考慮能不能長期存續

 

由於考慮的時間維度變成超長期,希望超過100年,會經過許多代的傳承,需要考慮什麼因素呢?原來找公司、委託基金投資的模式是否可以持續?本國私人銀行及在基金公司資金是否安全?公司是否能夠長期存續?這些都是問題。

 

也就是希望在最糟糕的情況下,財富還可以持續下去。例如,委託財富給某財富管理公司發生倒閉,相關資產在當地國家制度保護要求下,能夠自然轉移到另一家公司上。

 

資產配置該怎麼做?超長期投資唯一不變的是「變化」

 

影響超長期資產配置的影響因素有什麼?這就牽涉到各國家的技術進步周期及人口周期了,未來美元還會是世界的美元嗎?在做資產配置時,如何全球配置?這些都是要考慮的問題。

 

在公司股票或產品選擇上會面臨什麼問題呢?按我們投資的經驗,每10年帶動經濟成長的驅動力都不太一樣,有高投資收益率的公司也都不一樣。

 

我們用標普500指數來觀察歷史變遷。這個指數基本涵蓋了美國最大、最好、最有代表性的500家公司,有學者統計從1957年到1998年之間,超過四十年裡標普500指數的變化。

 

1957年標普500指數囊括的500家公司裡,在四十年之後,只有74家還存在於指數中;其他的426家公司,一小部分被兼併收購,大部分要麼倒閉,要麼市值衰退極大,已經夠不上「前500」的標準了;哪怕是當時全美排名前500的公司,經過時間的篩選,真正能穩定發展的也只有15%。

 

這74家公司是在指數裡存活下來了,但裡面只有12家的投資回報是超過整個指數。如果你在1957年的時候,想買點好股票,給幾十年後的自己存點退休金,除非你是股神,能不斷地買入有潛力的公司,賣出已經不行的公司,否則你能押中超過市場平均回報的公司,概率只有區區的2.4%。

 

「百年自動駕駛」的資產配置:一套會演化的機制

 

既然是放一筆投資百年的資金,我們需要的不是預測未來,而是需要一套機制,頂層設計在複雜系統下是無效的,要具備演化的思維,要在實戰當中快速迭代,運用到生命科學的第一性原理——演化。

 

基於這樣的理念,在產品層面我想到的是指數基金(ETF),因為指數就是讓最優秀的公司為我們創造財富,好的公司會進來,差的公司會淘汰,這就是指數的基本特徵。

 

另外指數公司之間的彼此競爭,也會讓指數的選股機制持續優化,這就是市場化的力量。指數由於有全世界的人在不斷地盯著它,讓它努力實現更優的組合,不需要我在那裡看著,這才叫「自動駕駛」!這不會依賴於任何一家公司,任何一個明星,任何一個團隊。

 

我想給客戶畫一個三十年、五十年、一百年的圖紙,他照這個圖紙去設計,照這個圖紙去做,任何一家基金管理公司不在了,任何一個企業或者經理不在了,這個組合依然能安全穩定地向前走。

 

那麼,就不能依賴於α(利用選股、時機等額外創造報酬的能力),只能依賴於β(衡量投資組合相對於整個市場的波動性),β必須是有競爭的β!找到每類不同資產低相關性的β,按照客戶的收益率及風險需求做最優化,動態的組合配置,這才是讓財富能夠持續傳承,投資及回饋社會百年以上的機制安排。

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