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選「通路」、「品牌」雙重優勢股

選「通路」、「品牌」雙重優勢股
天福茶葉目前在中國已有 1039 家直營店,預計明年第 3 季在香港上市。

王沐春

傳產

攝影/劉咸昌

705期

2010-06-24 17:09

每次股市的調整,都可以看到哪些個股相對抗跌,今年台股指數來回劇烈震盪,但以中國內需為市場的品牌通路股卻逆勢上漲,顯示未來「買中國」的具體方向,就是擁抱相關族群。

在四月中旬這波國際股市全面下跌的過程中,製造業的巨擘富士康從八港元多跌到五港元多、鴻海也從一五四元跌到一一○元才止跌;不過中國旺旺則是漲到六.六港元創下新高,至於有中國大潤發恩寵的潤泰全、潤泰新也都離新高不遠。

看來台股已經面臨的不是「會不會漲」的問題,而是未來要「漲什麼」的課題。

例如麗嬰房,這家嬰幼兒產品公司,成立於一九七一年,在台北市南京東路開第一家門市,迄今四十個年頭,在台灣共建立二七九個零售通路;然而九三年進入中國至今十八年,則建立了一四二九個據點,用不到一半的時間,取得超過台灣五倍的成果。

 

兩岸茶文化讓天仁迅速擴張


金融海嘯爆發的二○○八年期間,麗嬰房繳出EPS(每股稅後純益)一.○七元的獲利成績,○九年則大幅成長到一.六四元,今年法人的預估則有挑戰二元的實力。以目前三十三元左右的股價來估算,其本益比已達十六、七倍,遠遠高出傳產製造業十倍本益比許多。

從內需零售與食衣住行的角度來選,台股中具有相關概念的還真不少,首先映入眼簾的是食品股的天仁。中國人愛喝茶,光是喝茶就有幾千年的歷史,這不只是一種民生需求、更是一種文化的需求,而且更重要的是兩岸有太多生意人是靠著茶葉,買賣而興家旺業的。

今年第一季天仁繳出了EPS近一元的佳績,其毛利率更高達六○%。除了本身潛心經營與創新求變的精神外,中國觀光客來台,享譽全球的凍頂烏龍成為非帶不可的伴手禮,也讓天仁沾光。

但早期在景點買的茶葉品質價格參差不齊、受騙上當的也不少,而天仁的茶葉雖不見得符合所有專業品茗人士的胃口,但水準之上的品質,以及合理公道的價錢,經過口耳相傳後,已成為中國觀光客買茶葉的首選。

近來天仁股價愈墊愈高,成交量卻愈縮愈小,很顯然是籌碼被收走後根本不想釋放出來。之所以如此,除了天仁獲利的成長、目前本益比偏低外,另一個關鍵就在中國的天福身上。

天福在中國已有一○三九家直營連鎖店,擁有八家公司、五家茶葉、茶食、茶蜜餞等加工廠,在福建漳浦還設立了茶博物館與茶學院,目前天福已經是中國最大的茶葉集團,預計最快明年第三季在香港上市。

 

根據天福集團總裁李瑞河的說法,天福將在九月辦理私募,市場揣測就是要為天仁入股天福共構兩岸三地的茶事業鋪路,這也為天仁平添了不少的想像空間。

 

沾上內需通路都值得期待


在「衣」的部分,曾經是成衣王國的台灣,在紡織業所醞釀出來的爆發力與轉機力更是非同小可。

例如,屬於裕隆集團旗下一員的嘉裕,以往績效並不凸顯,過去五個季度本業都還在虧損,不過轉投資的上海凱那爾公司代理亞曼尼(ARMANI)等品牌,在中國已經建立了二十五個行銷據點;○九年認列一.一七億元的獲利,今年首季則認列了四一五五萬元的獲利,光是靠著在中國賣亞曼尼,就讓嘉裕轉虧為盈。

而以成衣代工起家的台南企業,在中國自創品牌與通路則更是值得聚焦的重點。台南企業目前在成衣代工仍占集團營收的七成左右,不過其生產基地在中國的比重僅一七%,在印尼與柬埔寨則占了近八成,在這波中國工資上漲的過程中,台南企業是典型的受惠股。

台南企業在中國的自有品牌Tony-Wear與Emely,主攻的是中高階服裝市場,合計擁有近一千個通路據點,且預計明年回台上市。

今年前五個月,台南企業公司自結EPS高達一.七五元,法人對全年EPS預估值達三.九一元,對照目前股價本益比竟然只有八倍多,未來評價可以調高的空間也相對較大。

此外,由製造業跨足中國內需的品牌或通路事業者也不少,例如泰山,市場對它除了擁有二一.八%全家便利商店的通路價值之外,其在廈門的甜品連鎖店,今年預計要擴展到十家;全球運動鞋製造龍頭的寶成割捨掉電子事業,其集團旗下的寶勝國際,合併東之杰後,在中國的通路據點則超過一萬家。

至於輪胎大廠正新,市場往往把它看作是製造業,殊不知正新除了藉由中國壯大生產規模,其瑪吉斯(MAXXIS)品牌,已進入全球前十大。以目前中國汽車正常運行數量超過七千萬輛計算,每年光是更換輪胎的需求就有一億條,擁有品牌效益的正新,長線評價都還有往上調的空間。

本業看起來毫不相干,但轉投資在中國播下品牌通路事業種子,且已經萌芽的中纖也可留意,其直間接持股八三%的上海波蜜公司,經過近二十年的發展,已成為華東最大的飲料加工廠;除了自有的「波蜜」與「漢品」之外,也代理美國運動飲料第一品牌「佳樂得」以及諾華的「阿華田」。

目前上海波蜜已正式轉虧為盈,加上中纖最近處分了兩塊土地,手上不缺擴展的現金,即使本業前景還不甚明朗,但股性已明顯轉強。

 

品牌通路

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