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產業下游成衣廠 夕陽再成驕陽

台南企業上半年每股稅後EPS達1.71元,未來隨著TONY WEAR品牌發酵,營運可望再上一層樓。

王沐春

產業動態

攝影/劉咸昌

715期

2010-09-02 10:34

紡織股在七、八月股價突然轉強,不但出乎市場意料之外,也讓外資開始注意相關下游的個股,並出具樂觀的預估報告,而從出爐的半年報數字來看,紡織股之所以大漲,也證明確實有好的基本面在支撐。

半年報公布,紡織下游成衣廠繳出一張非常亮麗的成績單。對於飽受大陸競爭,甚至被譏為夕陽產業的成衣業,能有這樣的獲利,市場一時之間很不習慣;但若細從產業的變遷、廠商間各自力求轉型與突破來看,成衣布廠成為高獲利股是實至名歸的,而且也將會是未來這幾年的常態。

 

下游成衣廠業績

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大陸正處轉型陣痛期 缺工無產能 加薪無力競價

 

的確,從產業遷移的角度來看,成衣業是有一些結構性的轉變。過去塑化紡織曾經是台灣最主要的創匯行業,但近二十年來,大陸的崛起、低價的激烈競爭,使得台廠的利基逐漸消失,甚至被迫離鄉背井遠赴南洋、非洲、中南美重新建立生產基地,不少公司還透過研發產品升級與自創品牌力求轉型。

而今大陸正處在積極轉型的過程,今年以來缺工事件不絕於耳,而在薪資倍增的過程,也使得大陸不僅無力進行「低價」競爭,甚至因為「缺工」問題導致產能嚴重不足。

但需求面,中國與其他新興國家的需求不斷增加,已遠大過於歐美地區的需求減緩,產能不足的地方就不得不向東協等其他地區釋單,這就給早在十幾年前,就到東南亞建立生產基地的台商,帶來極佳的機會;尤有甚者,部分廠商在研發、設計、品牌上的轉型努力,在中國龐大內需與開始對品質、品味的追求中,更成為主要的受惠者。

反映在台股身上,代工大廠聚陽前七月稅前每股獲利高達四.六六元,除權前股價一度突破八十元,是今年最具有挑戰百元實力的紡織股;一邊做代工一邊自創品牌的台南企業,上半年EPS達一.七二元,股價則一度突破五十元;而力求產品升級專做針織與彈性布的儒鴻,上半年EPS達一.八三元,股價自二十元一躍而起一度突破四十元。

另外,牛仔衣、褲專業廠的年興,上半年EPS達一.三元,股價也穩在二十元之上;至於新崛起的家紡行業、做羽絨被與成衣代工的光隆,半年報雖尚未公告,但隨著營收創歷史新高、且進入產業旺季,股價也自十五元附近盤旋急攻到二十元以上。如果說股價會說話,那麼台灣成衣廠的故事,相信才剛剛要開講而已。

 

儒鴻、聚陽、台南、年興 靠代工、研發創新嶄露頭角

 

首先映入眼簾、吸引市場聚焦的是儒鴻,上半年儒鴻的股價一直都處在二十元上下整理,但八月二日拉出第一根漲停,短短十八個交易日漲到四十二.六元,漲幅超過一倍,期間共有十二天盤中出現漲停。從產品來看,儒鴻主攻利基型彈性布料與ODM成衣,主要應用於高級時裝、運動服、休閒服裝、內睡衣、瑜伽服等。

 

儒鴻針織事業以台灣六六%、越南三三%為主要生產基地,而成衣產地有台灣、大陸、賴索托、柬埔寨、越南,其中以越南為大宗,約占三到四成。

 

由於儒鴻本身具有設計能力,加上在布料上不斷研發創新,這是大陸業者一時間還追不上的優勢,目前訂單能見度達明年一月,今年新增三家客戶,預期第四季可開始貢獻營收。繼上半年獲利超好,法人預期第三季進入出貨旺季,單季EPS可達一.三元,全年則有挑戰四元的實力。

 

聚陽是成衣代工大廠,客戶大多集中在北美市場,有九成多是美國品牌及通路商,最大客戶是美國通路商KOHL'S,另有Target、沃爾瑪等通路商。

 

雖然歐美景氣的復甦並不明顯,但因產能僅二四%在中國,另七六%則在東協,不受大陸缺工影響,其獲利能力可以維持成長優勢。

 

今年以來,聚陽已成功打入大陸市場,接獲大陸國產休閒服龍頭品牌「美特斯.邦威」的成衣代工訂單;此外,中國大潤發每年成衣採購金額為新台幣五億元,今年首次向聚陽下單,初期的量雖然不大,但未來的夢卻是不小。近來外資麥格理發表了一份聚陽的研究報告,全文高達二十五頁,預估今年EPS可達七.一七元,明年八.八元,後年挑戰一個股本,並給予outperform(超越市場表現)的評等,十二個月目標價則突破百元達一○六元。

 

台南企業因轉型切入大陸成衣品牌TONY WEAR的經營,且預計返台第一上市,如今已成市場所熟悉的成衣股。

 

除了眾所聚焦的品牌事業外,成衣代工事業仍是其獲利的重要來源,柬埔寨的產能比重已拉高到五成,而大陸產能則縮減到一七%,柬埔寨薪資水準還不到中國的一半,目前九月接單已滿,仍有些急單與公司接洽,公司將採外包方式,未來出貨將超過公司原先的出貨目標,法人推估台南今年EPS為三.九元,明年則可望達到四.六元。

 

年興為專業牛仔成衣OEM代工廠商,接單量全球第一,主要生產基地分布於台灣、尼加拉瓜、墨西哥、賴索托、柬埔寨等五大區域。

 

接獲日本平價成衣品牌UNIQLO訂單是年興最大的題材,預計今年十月開始出貨,今年出貨約二萬件,不到年興總產能一%,然而近期因上游原料棉花價格大漲,法人預估其今年EPS達二.二五元。

 

「家紡行業」正在萌芽 光隆急漲仍待觀察

 

成衣業已經開始嶄露頭角,歸屬在成衣之內的次產業「家紡行業」也正在萌芽,家紡指的是包含床單、枕頭、被褥等床品及桌巾、浴巾等產品。

 

據中金公司(CICC)的研調報告指出,○九年中國的家紡消費達人民幣六百億元,過去五年市場規模已翻了一番,且與其他國家的家紡人均消費相比,日本平均為一一一美元、西歐平均為九十美元、美國平均則為五十八美元,中國目前卻只有六美元,推估具有巨大上升空間,未來增速可望保持高於衣著的消費增速。

 

該報告所提及的夢潔家紡、富安娜、羅萊家紡等三家公司,近三、四個月來漲幅高達五成左右,而本益比則突破了四十倍。另在香港上市做羽絨被的波司登從五月的低點漲上來,漲幅則逼近七成。

 

台股當中跟家紡行業有關的是光隆實業,股本八.七億元卻是全球最大的羽絨廠,主要生產羽絨衣、被等產品,成衣代工則占營收比重的四成左右。在台灣以「B.B.L快眠工坊」品牌行銷,在大陸則布局「冬之語」、「嬌福」等自有品牌;代工部分,UNIQLO、H&M、DIESEL、NIKE等都是其客戶,在越南有三座廠。

 

據國內某知名品牌服裝的業者指出,目前羽絨衣外包工繳(即工廠代為加工一固定樣式成衣的單價),已漲了一倍還找不到足夠的產能,而光隆的越南三座廠在今年初開出的產能恰逢其時,近期光隆股價自十六元急漲連拉六根漲停,法人估其今年EPS可以突破二元,本益比並不高,但是光隆股性冷,有流動性風險,則是投資人要格外注意的地方。

 

越南廠

由於越南廠接單暢旺,儒鴻上半年每股獲利達1.83元,是近年來最好的業績表現。(攝影/陳俊銘)

 

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