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百年老店東芝拚轉型 卻陷核能風暴

百年老店東芝拚轉型  卻陷核能風暴

乾隆來

產業動態

Bloomberg

1046期

2017-01-05 16:45

安倍的「三箭經濟學」雖沒讓日本經濟走向強勁復甦,卻讓老牌企業積極進行體質調整,日立華麗轉身是一例,痛苦轉型的東芝也是一例,企業轉型的艱辛與風險,超乎你的想像。

出任日本首相屆滿四年的安倍晉三,推出的「三箭經濟學」雖然沒有讓日本經濟走向強勁復甦,不過日本企業抓住機會,積極進行體質調整,東證上市公司的股東權益報酬率(ROE)平均拉高到一○%以上,已經擺脫日本企業獲利能力低的老毛病,與歐美主板上市公司看齊,另外還推動獨立董事制度,增加董事會的透明度。


更重要的是,日本企業近年積極與美國、歐洲企業結盟,孫正義的軟銀成功購併英國手機晶片系統龍頭安謀(ARM)、夏普賣給鴻海郭台銘,從百年財團三井、日立,到新興的軟體遊戲公司任天堂,或甫崛起的影音串流Netflix,都有極為頻繁的購併或合資活動,日本企業這幾年深度國際化,不論股東結構、董事會,或經營階層,都出現結構性的改革。
 

正面指標:日立 忍痛轉型 變企業服務公司


HITACHI(日立製作所)的企業轉型就頗具代表性。原本在電腦、家電等領域領先的百年企業,為擺脫台灣與中國低價製造廠商的挑戰,近年透過內部改造與外部購併,善用人工智慧、大數據資料等尖端技術,轉向「製造業服務化」,幫助企業顧客解決經營課題。日立二○一五年的營業額逼近十兆日圓,其中來自企業服務的比重已高達四成,一六年五月更宣布要大幅增加兩萬名顧問型業務人員,而且以開發美國企業市場為主,已經是完全國際化的企業了。一六年上半年,日立的獲利逾千億日圓,公司總市值也突破三兆日圓。

 

悲劇代表:東芝 購併美核廠 認列龐大損失


不過,老牌企業結構性改革不會只有利多,往往也會招致難以想像的危機。

 

最新的悲劇就發生在已有一百四十年歷史的績優公司東芝(Toshiba),東芝為了轉型,積極投入核能電廠的興建,卻不幸連續踩到地雷,成為核能產業的最大受災戶,甚至可能就此葬送百年基業。
 

一六年底的十二月二十七日,東芝公司選在安倍上任屆滿四周年之際,突然宣布在一五年購併專門興建美國核電廠的CB&I Stone & Webster公司,因核電廠興建落後,存在龐大的訴訟賠償責任,可能須提列至少千億日圓 (數十億美元)損失。
 

東芝在一五年曾爆發盈餘灌水二千二百五十億日圓(逾六百二十億元新台幣)的假帳事件,最近又爆出超過千億日圓的損失,公司立即陷入財務危機的風暴。發布壞消息的隔日,國際信評公司大幅調降東芝的債信評等,穆迪(Mood's)在假帳事件後,將東芝評為Ba2的垃圾等級,這次再下調至瀕臨破產公司(CAA1);標準普爾(S&P)也將原本B負面評等,往下調為B-負面觀察。
 

東芝為此付出極為慘烈的代價,一六年底最後四個交易日,股價慘跌超過四成,總市值蒸發近八千億日圓,公司債券更遭到瘋狂拋售,東芝二○二○年到期的公司債券,市價從年息一.七七%突然跳升到五.五七%,東芝的財務部門整個新年假期都無法休假,拚命向債權銀行說明,以避免銀行收傘導致公司破產。

 

東芝

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用盡集團力量跨國合作 「中國最先進核廠」頻出包


東芝的核電事業災難,說明了企業轉型存在高度的風險,○六年,東芝出價五十四億美元,買下美國西屋電器(WEC)的股權,當時東芝認為,在全球減碳的大趨勢下,核能電廠將成為中國、美國、日本及歐洲國家電力來源的選擇。

 

成功購併西屋後,東芝成為全球主要的核能電廠承建商,取得與美國奇異、法國阿海琺(AREVA)同台競爭的門票。


東芝買下西屋後,成功獲得中國指標案件|浙江三門兩座新核能機組的興建合約。
 

為了與法國阿海琺搶單,東芝徹底重新思考核電廠的運作,稱為「第三代核電廠」,甚至在關鍵的危機處理上,可毋需人員進入現場處理,就能讓大量的冷卻水進入核反應爐降溫。東芝為了中國的核電市場,甚至同意全數技術移轉給合作方中核集團,條件是換取未來十幾座新建核電廠的原料供應與營運維修合約。
 

東芝西屋用盡集團的力量,在浙江三門核電廠打造號稱最先進的核電廠,但興建過程延宕三年,先進的設計不斷出現瑕疵,還迫使公司更換核能部門總經理,至今還無法試機運轉。
 

意外的是,核電事業沒有帶來轉型的希望,反而將東芝推向災難的煉獄。一五年七月爆發的假帳風暴,其中一大部分的假帳來自核電部門,迫使包括社長在內的三位高層、一半的董事會成員辭職下台;一六年四月又因為西屋業務停滯不前、核電項目融資能力減弱,公司一口氣認列二六○○億日圓的商譽虧損,西屋商譽價值因此從被購併時的三三○○億劇降至七○○億日圓。

 

核能

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救虧損!裁員、賣掉白色家電事業


大量認列購併西屋的商譽減損後,東芝換上現任的綱川智出任會長兼任社長,做了極為痛苦的轉變。一五年十二月先宣布裁撤七千多個職位,一六年四月上任後又全球大裁員一萬四千四百多人,全球二十萬名員工一口氣削減了七%,是日本企業極為罕見的大裁員。一五年十月,東芝將影像感應工廠賣給索尼(Sony),退出影像感應器的市場;一六年二月賣掉海外的電視機工廠,三月又把白色家電業務賣給中國「美的集團」;另外,為填埔虛弱的財務結構,綱川智連自己起家、獲利甚佳的醫療設備業務也賣給佳能(Canon)。經過一連串痛苦調整,東芝營運逐漸回溫,股價也從一六年元月每股一五五日圓的最低點,一路爬升到十二月四七五.二日圓的高點。

 

不料,剛從谷底爬上來的東芝,又被西屋的核能部門捅了一刀。西屋為了徹底整合先進的第三代核能電廠的建廠能力,在一五年購併原有的合作夥伴CB&I Stone & Webster,買價二.二九億美元,合併後的公司在中國浙江三門、美國喬治亞州、南卡羅萊納州,共有八座三代核電機組的興建合約。
 

購併的CB&I原本溢價的商譽估算是八千九百萬美元,卻因美國喬治亞與南卡核電廠興建延遲,到了一六年底美國財報結算前夕,東京總部竟發現嚴重的違約罰則,實際的商譽減損「可能會高達十餘億美元」,好不容易恢復血色的東芝,再度慘遭「核爆」。
 

不過,即使一再遭到挫折,東芝及現任的社長綱川智並沒有放棄核能業務,還是堅持「二○三○年之前,興建四十五座核能機組」的目標不變。
 

日本企業積極轉型,各自尋求生路,夏普放下往日的驕傲,賣給郭台銘尋求生機;日立轉型為企業服務公司;東芝則在跌跤後又踩到核電地雷,企業轉型的艱辛與風險,的確超乎想像。東芝在長達一百四十年的企業歷史中,曾多次遭逢生死存亡的挑戰,也屢次能夠置之死地而後生,或許正是百年企業的真正價值所在!
(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

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