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改革樣板小米破發 背後透露哪三件事?

林宏文

產業動態

達志

2018-07-10 12:49

小米昨(9)日在香港掛牌,每股發行價為17元港幣,但一開盤就破發至16.6元港幣,股價甚至一度最高跌幅超過5%,小米是大陸「新經濟」的指標企業,也是開啟獨角獸在香港掛牌的領頭羊,小米出師不利,除了本身的問題以外,也透露大陸資本市場與資金動能已出現疑慮。

早年中國眾多互聯網企業,幾乎都不在大陸股市掛牌,包括阿里巴巴、百度、新浪、京東等,都選擇在美國股市掛牌,只有少數企業如騰訊在香港上市。中國崛起後,美中兩大國貿易衝突日益升高,中國政府去年也積極調整政策,要讓新經濟企業回歸祖國,在香港、大陸籌資上市,並責成港交所接受同股不同權的企業掛牌上市。

 

在中國政府積極籌畫下,小米成為眾多獨角獸中,第一家赴香港掛牌的同股不同權公司,港交所還特別準備特製的巨型大鑼,並允許小米上市第一天就可以賣空,給足了「特殊待遇」。在美中貿易戰最激烈的此刻,小米是中國政府改革資本市場最重要的樣板,更是未來一連串獨角獸要掛牌上市的示範,如今小米估值及股價表現都不如預期,背後透露的意義值得探索。

 

首先是小米本身的問題。雖然小米號稱是一家「硬體+互聯網+新零售」的新型態公司,但去年互聯網占整體營收比重只有8.6%,小米生態鏈的效應也還有待提升。

 

小米創辦人雷軍多次把小米比喻為蘋果,但很殘酷的事實是,蘋果從手機硬體到App store等軟體平台,都是獨一無二、具有獨特價值與高利潤,但小米的硬體、晶片都來自供應商,少有自己的研發專利,至於軟體平台則採用Google Android平台,小米只有在MIUI上做一點優化。

 

從幾個營運數字來看,也可以看出小米並不很關注研發投入。例如,小米2017年的研發經費占總收入3%以下,而營銷費用近兩年花費增長迅猛,2017年營銷費用增長了73%,廣告費用增長97%,顯示小米是以營銷取勝的公司,而非專注建立研發能量及專利障礙等競爭優勢的企業。

 

其次則是同股不同權可能產生的疑慮。雖然這個制度在美國互聯網企業行之有年,但制度本身並非完全沒有爭議,而享有高投票權的創辦人或經營團隊,也不會永遠都很英明厲害;更值得注意的是,美國企業的董事會運作,一直是專業又有制度,比較能夠與創辦人及經營團隊取得均衡點,但這種制度移到亞洲或中國來,未來會引出何種副作用,恐怕也需要時間觀察。

 

最後,則是中國資金動能已現疲態的問題。事實上,去年十九大之後,中國的資金動能就開始趨緊,包括金融監管加碼,資金量價趨緊,如今美中貿易戰雲密布,中國資金動能更顯緊俏,過去幾年中國創業風潮興盛,許多企業能夠輕易取得創投融資,但如今創投資金開始收縮,party即將告一段落。

 

以大陸新創圈中最具指標的共享經濟風潮,共享單車的融資高潮早在幾年前落幕,如今許多企業收攤倒閉,之後衍生出更多新創如共享汽車、共享雨傘、共享衣服、共享女友、共享睡眠倉到共享充電包等,但這麼多創業題目,卻少有讓人驚豔的創新之作,也難怪創投資金不願再燒錢投資。

 

隨著美股及全球股市這兩天回穩,小米今日(10日)在港股上漲近9%,早盤成交價為18.3元,也算彌補了昨天破發的窘境。小米未來的業績表現及股價走勢,都將是中國新經濟企業的重要指標,值得繼續追蹤下去。

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