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亞光、普立爾、華晶獲利值得觀察 P.86

亞光、普立爾、華晶獲利值得觀察 P.86

二○○二年的電子明星產業,除了景氣循環股的特色外,產品進入所謂的世代交替過程中, 亦會對該產業產量或產值帶來高成長的現象,其中如 LCD 監視器替換 CRT 監視器、CD-RW 燒錄機替換 CD-ROM 光碟機, 至於數位相機替代傳統相機的商機,亦是今年值得期待的產業之一。

由於數位相機的關鍵零組件取得受制於日本廠商,以致國內廠商在零組件方面自主能力低,無法提升毛利率,相對高階高毛利的市場國內廠商無法分食,因此國內廠商在數位相機市場的地位以低階產品為主,市場占有率達九成以上,其中代工價格受制於他人,毛利率普遍不佳,獲利成長自然有限。

然而經追蹤國內廠商在獲利上積極尋求突破的動作,可以發現國內廠商除了透過購併的途徑取得生產經驗及技術外,透過策略聯盟的合作關係尋求穩定的訂單來源、生產線移至大陸降低生產成本的策略、在量產規模及良率積極向上提升下,其實國內數位相機廠商的獲利挹注可期,其中又以亞光、普立爾、華晶值得注意。


網路普及、價格下滑、應用面增加是數位相機成長動力

從產品結構特色、應用市場、產品價格上探討,可以看出數位相機產業的成長動力來源:

一、在網路上的影像傳輸應用需求熱度助長下,網路普及率高的美國成為數位相機的主要市場。美國流行低價、方便網路應用的低解析度產品,使得低階產品市場大幅成長。

二、全球景氣不佳,以及九一一事件造成旅遊次數降低,進而對數位相機需求下滑,實屬不利因素之一,但是隨著應用範圍日趨廣泛,數位相機產品定位發展成為跨電腦周邊與消費性電子產品,使用者族群也從玩家、電腦使用者,擴及至年輕學子。另外,網路應用帶動低解析度機種的需求,如近年在日本與台灣流行的大頭貼,均有利提升數位相機應用市場的商機。

三、高階機種價格大幅下滑,數位相機使用者逐漸普及至一般大眾。

至於數位相機的產業概況, 二○○二年數位相機產值與產量的年增率( YOY )為四五.一四%與三六.九三%, 而根據資策會市場資訊情報中心( MIC )公布二○○二年台灣主要資訊硬體產銷預測中,LCD 監視器、光碟機、數位相機、伺服器總產值呈現大成長, 其中以 LCD 監視器、數位相機、伺服器成長率最為看好。顯見數位相機是二○○二年看好的明星產業之一。


今年全球數位相機需求量年增率均達兩成以上

今年美國、歐洲、日本的數位相機需求量年增率分別為二○%、二四.一一%、二○.八九%,符合高成長的產業特色,加上二○○一年二百萬畫素以上的高階機種價格大幅下滑,數位相機獲得更多消費者的青睞。網路應用熱潮,提升美國市場地位。美國以低價、方便網路應用的低解析度產品廣受歡迎,再加上低階產品預期將整合 MP3、電腦相機的功能,凸顯其後市成長空間不看淡。

至於台灣相機廠商的生存能力及商機,因數位相機價格下跌快速,台灣廠商掌握量產成本的優勢,積極投資上游廠商,將技術能力提升至二百萬畫素以上高階機種,以及生產據點轉移大陸,以降低生產成本,接獲國際大廠代工訂單機會提高,其中以普立爾動作最具代表。


普立爾為數位相機指標股

整體來看,從擁有的技術優勢、量產規模、國外大廠的合作關係、在大陸設廠降低成本的策略、轉進高階高毛利產品的能力來看,普立爾、亞光仍是該產業的首選,其中以普立爾今年後市最為看俏,投入新產品的動作積極,成功由傳統相機轉型數位相機市場,例如今年第一季推出四百萬畫素(四倍焦)數位相機、第二季推出 LCD 投影機; 而普立爾在大陸轉投資方面,則看好普立華、佛山普麗科技陸續投入高階產品,毛利率將逐步增長。

亞光以光學元件技術優勢切入組裝市場,近期公司轉進下游的電腦周邊產品的製造,展現橫跨上下游的野心,不過今年主要的獲利來源仍是在光通訊產品、 DVD光碟機讀取頭、雷射產品為主。

股價方面,亞光本益比高達二十七.五倍,普立爾則約十九倍,因此相對普立爾股價落後,主要是第一季進入產業淡季,營收下滑太過嚴重,股價呈高檔震盪走勢,但是新接日本大廠高階機種訂單將於三月出貨,近期可留意營收變化。

至於興櫃的華晶(裕隆集團持股三五%),受惠具備晶片自主研發能力,產品技術高,量產經驗佳,獲得國際大廠的青睞,目前已掌握歐、美、日廠商百萬畫素訂單。其中華晶接到惠普訂單後,再委由亞光組裝,惠普與亞光、華晶具直、間接關係。股價在興櫃市場約九十元左右,本益比推估亦只有約十四倍,後市值得追蹤。(本文作者為台証投顧研究員)


單位:%
產品 產值2002/2001成長率 產量2002/2001成長率
筆記型電腦 +5.68 +20.18
LCD監視器 +70 +88.37
光碟機 +14.38 -4.35
數位相機 +45.14 +36.93
伺服器 +24.42 +37.22
資料來源:資策會MIC 2001年12月


2000至2002全球數位相機需求量 (單位:萬台)

美國 歐洲 日本 其他地區含大陸
2000 430 230 359 83
2001 750 423 512 151
2002 900 525 619 268
資料來源:電波新聞2002/電子時報、台証投顧整理。


台灣廠商概況
背景 廠商 概況
傳統相機廠商 普立爾 產品線完整,大陸佛山為相機生產據點。
亞光 代工組裝定位,擁有最關鍵光學元件的技術優勢。
掃描器廠商 全友 力推低階機種。
致伸 OEM80%、以200萬畫素機種切入市場。
鴻友 OEM70%以上,以35、80萬畫素以及百萬畫素機種為
主。
力捷 以35萬畫素機種為主,月產量低於萬台。
其他類型廠商 矽峰 與柯達合作密切,為愛普生、Agfa、Polaroid、柯達代
工。
華晶 掌握歐、美、日廠商百萬畫素訂單,以ODM為主。
英保達 獲得柯尼卡、惠普的OEM訂單。
資料來源:電子時報、台証投顧整理。




個股 90EPS 91EPS 法人持股 特色 客戶群
(元) (元) (1/25)
(%)
亞光 10 13 13.31 投信持股為主 惠普、Olympus、尼康
普立爾 3 4 21.33 外資、投信持股為 Polaroid、柯尼卡、
主 Minolta、尼康、Olympus、
華晶 5 6.5 -- 未上市行情約90元 惠普




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