最近，我有很深刻的體驗，覺得個人電腦（ PC ）以及用電腦來驅動的應用如網路、通訊等產品，實在是人類歷史上一個非常不完美的發明。這種不完美，卻留給創投家更多努力的空間。
去年底以前，我與大部分人一樣，都是使用 Window-based （以視窗作業系統為基礎）的筆記型電腦，也如大多數人所知，經常會當機，而且毫無預警，每下愈況，嚴重影響工作及生活品質。例如去年底有一天，我從北京搭機經香港到台灣，總共六小時航程內，我的筆記型電腦竟然當機了二十次。
忍無可忍之下，下機後我決定去買一台蘋果電腦。當時想，寧可以前存在 PC 的檔案都不相容，也不能再忍受工作到一半，正在做的心血莫名其妙地消失。
我到蘋果電腦專賣店買了一部 powerbook G4 筆記型電腦，結果驚喜地發現，一般的 PC 軟體及檔案都能共通，並沒有從前的不相容問題。開始三個月，我有一段不當機的快樂時光， 可惜好景不長， 當我大量地使用微軟及網景（ Nescape）等軟體時，我的電腦又開始當機了，至今六個月內大約當了四、五十次，平均每個禮拜都至少有一、兩次。
我有個不科學、但切身的結論是：不管是 PC， 或是麥金塔電腦，再好的個人電腦，當軟體愈用愈多時，尤其是大量使用微軟的軟體時，就都會出現經常性的當機。 PC 在全世界已經有好幾十億的使用人口，我相信，每一個用過 PC 的人，都有苦心寫了幾個小時的資料，突然當機不見了的經驗。
PC 已發明了二十幾年， 但卻是人類發明史上最不穩定的一項產品，你可以想像當我們搭飛機或開車時， 飛機或汽車中途突然「當機」嗎？可是，PC 已經發明了二十幾年，當機的問題卻從來沒有解決過。人們也習以為常，日漸麻木了。
Window 作業系統版本愈來愈複雜，PC 愈來愈不可靠，當機成了家常便飯，微軟把不完美的東西給了我們，大家就接受了。相對於 Palm （個人數位助理器產品）、Symbian 及 Linux 等作業系統，由於功能單純，使用起來相對比較穩定。
做我們創投這行，通常是不太會講 PC 或微軟的壞話（笑），但是，Windows 確實有問題，現在微軟要把視窗推廣到包括 PDA、手機甚至所有的東西上面，這種想法令我不寒而慄，很可能因為應用視窗而愈陷愈深，未來的影響不可預測。
很多電子產品做得非常好，已達到具有工匠藝術的水準，例如新力的 PS2，蘋果的 iPod 就是如此，但 PC 還不是，正因為如此，高科技領域留給我們許多可以改進的空間，包括創業家及創投家，都還有很多事情要做。
手機通訊也一樣。我每天用手機講話超過六、七個小時，一天通常可以用光四個電池。為什麼不能有一個可以說上一整天話的電池呢？並且，手機訊號經常突然中斷，例如我從東區搭車經內湖到機場，手機都固定會在四個地方斷訊，各家電信公司的服務都如此，我已經養成習慣，在每個會斷訊的地方都會先提醒對方等一下再打來。
這些情況，當然不是包個 OK 繃就能解決，而是整個系統根深柢固的問題。早從八○年代，資訊業推出無數的有蟲（ bugs ）的軟體，通常要等到第二版或第三版以後才會穩定。當這些軟體不斷地彼此累積，使問題幾何式的成長。現在如果誰能夠在這些重要的領域如零組件、軟體及系統架構等，創造出最高的服務品質（ Quality of Service ），那家公司就能夠創造出最大的價值。
現在幾乎每個人都要用 PC 或手機，但是大家對於當機或斷訊幾乎都已習慣了，更精確地說，其實我們也沒有別的選擇。很多產品離真正實用或完美都還很遠，要改善的地方還很多，因此，創投家要忙的事情也還很多很多，永遠沒有停止的一天。
以前我們投資 Cobalt Networks，他們以 Linux 為基礎製造伺服器， 曾經一套系統連續運作了四年，將近一千四百天，都沒有當過機，最後機器當掉，是因為電源供應器壞了。不當機聽起來似乎不很難，但是做到了，就能夠創造相當大的價值。
創投家最大的使命，就是當我們把錢投進一家公司後，應該要想盡辦法加入價值（ add value ）， 在這個過程中，要管理或避免風險，讓公司創造並成長價值，最後成為這家公司的獲利價值（ exit value ）。
但是，價值往往是一種魔障。一家初期公司的價值往往是抽象的，創投業得用市值（ Valuation ）的觀念來評判，就是用一個數字來定生死， 而且，這種價位又經常與市場狀況息息相關，例如目前整個股市都面臨大幅修正，因此每家公司的價值都被壓得很低。
可是，在這種壓縮的過程中，如果別人的價值被壓扁了，創投的價值也跟著變扁，那麼創投還有什麼用？創投家要把自己的價值放大，就要竭盡所能，創造出創投本身的高附加價值， 要做到這一點，除了本身就該有 value-add 之外，還必須在投資條件及結構上有創意、下工夫。
最近，我們在一個案例上爭取到所謂的 drag along （把以前的成本拉進來）的條件，也就是說，在景氣最不好時，公司要進行增資，參與投資的股東，可以將過去投資過的成本一起拉進來計算，即使過去公司已把先前募集的錢用光了，但因為創投參與了新一輪資金的募集，並且未來會為公司創造更高的價值，因此，公司准許過去投的錢也可算在新的一輪上。
因為現階段很多公司募集資金，原股東股權經常被稀釋不見，或是被明顯壓低，所以上述的這種新投資條件過去是很少見的，在這種非常困難的外在環境下，創投業必須盡全力保護或增加自己潛在的投資，有時候這是很辛苦的事，但卻是創投業者的使命。
既有的 PC 技術已遇到瓶頸，新的科技需要擺脫以前的限制框架，才能擺脫不斷當機的宿命。新科技也意味著新商機，如果三年後景氣出現，長線布局得在此時，未來才有爆發式的獲利機會。有個現象最近越來越明顯，很多好案子似乎逐漸萌芽了，尤其是一些推動下個世代革命的新技術，已經都可以看得到，這些新技術很可能在三年後造成很大的影響， 就像一九九七年我們投資以 Linux 為基礎發展的 Cobalt Networks 一樣，三年後變成一家有影響力的公司。 而現在我們真的發現，有許多新技術正在醞釀，這些隱然萌發中的種子，正是創投業最大的機會，也是最大的挑戰。
我們預估，市場可能要在二○○四年第四季，才可能有較明顯的高峰，像電訊業還有至少兩年的存貨待消化，很多企業花大錢投資的基礎建設及企業資源規畫管理（ ERP ）等，也都還不知道如何使用， 至於半導體業則是因為晶圓廠投資過多，而且良率實在太好了，而像思科這種公司，產品做得太好太有效率，很多企業根本不想也不必再做資本支出，這些都是讓景氣無法回升的原因。
沒有人可以左右自由經濟看不見的手，但是，樂觀一點來看，我們反而可以說，二○○二年的市場，已跌回和一九九四年差不多的水準，不論股市或風險投資，現在的價位和八年前是一樣的，如果這麼想，未來的機會當然還是無窮的。
曾煥哲（ Joseph Tzeng ），華晶創投（ Crystal Ventures/ CIVF ）執行合夥人，歡迎讀者來信交換意見：jt@crystalventures.com，若你要給華晶你的創業計畫書，請寄至：submit@crystalventures.com。
