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老二地位不保 聯電尋找新解藥

老二地位不保  聯電尋找新解藥
市場傳言,聯電高層有意把和艦納入聯家軍,以鞏固產能。

周語新、李書齊

科技

616期

2008-10-09 14:36

聯電股價慘跌,不僅反映公司營運的成績,在製程技術上的落後,讓原本僅次於台積電的晶圓代工老二地位,如今也不保。對廣大持有聯電的股民來說,最關切的是如何讓聯電重返正軌?

聯電日前股價一度跌破十元票面,讓許多擁有這支老牌電子股的投資人傷心欲絕。聯電股價的淪落,不僅是反映公司營運的成績,公司在製程技術上的明顯落後,讓原本僅次於台積電的晶圓代工老二地位,如今也被新加坡特許半導體超越了。

聯電日前股價跌至九.四九元時,創了上市二十三年以來的新低點,讓聯電再度祭出庫藏股,不過,市值僅剩台積電十分之一的聯電,其實不僅股價表現落後,在製程技術的推展上,更是連老二地位都保不住了。

特許半導體近年來技術提升速度相當快,目前已宣布四十奈米製程今年底即可量產,三二與二二奈米明年底也將推出,與龍頭台積電幾乎同步,相對於聯電三二奈米製程要在二○一○年才開出,特許的速度已明顯領先,此外,由於過去IBM在量產微處理器上擁有深厚的經驗,在最受矚目的美商超微(AMD)微處理器訂單上,特許也將有實力與台積電力拚。


二哥地位不保 股價瀕臨面值保衛戰

 

事實上,早在二○○○年,IBM就曾與聯電進行聯盟,不過,合作沒有成功,聯電也因此在○.一三微米大幅落敗。三年前,IBM重啟聯盟計畫,找來特許及三星電子一起加入,成立技術研發的common platform(通用平台聯盟),如今這項聯盟成果豐碩,特許因此取得不少大廠如超微、飛思卡爾(Freescale)訂單,十二吋晶圓占營收比重穩定成長,今年第二季來自六五奈米營收約十八.二億元,對照於聯電六五奈米第二季營收僅十二億元,在六五奈米單項製程技術市場上,特許已擠下聯電,成為市場二哥。

 

聯電落敗還有另一項重要因素,過去聯電與IC設計公司緊密結合,但如今IC設計產業變動劇烈,聯家軍旗下的IC設計公司老將漸露疲色,新兵又難成氣候,例如聯詠聲勢逐漸被瑞鼎追上,智原又與創意愈拉愈遠,聯陽整合尚未顯出成效,只有原相表現還具動能,聯發科則是一枝獨秀。

 

不過,聯發科原是聯家軍桂冠中最閃亮的一顆星,但聯電的政策卻是賣掉聯發科持股,退出董事會,如今聯發科在台積電的下單量大增,今年八月聯發科合併營收九十四億元,更已超越聯電單月營收。

 

不僅如此,聯電手上抱有如矽統、京元電及思源、聯詠、欣興電與兆豐金等十多家轉投資,根據摩根大通(JP Morgan)研究主管夏鮑文(Bhavin Shah)的估算,至第三季為止,聯電未實現的長期投資虧損高達新台幣七十四億元。高盛(Goldman Sachs)半導體分析師呂東風也點名四十七萬多張的茂德持股,在股價直直落下,會是下波需要大幅認列虧損的轉投資。

 

針對這兩點,聯電財務長劉啟東強調,這樣的估算並不正確。因為,摩根大通估算的長期投資,與上次結算後,目前雖為虧損,但尚未跌破成本價,因此不需要提列成為永久性虧損。至於茂德持股,因列為短期投資,股票價值每季都會調整,並已反映在財報上。

 

聯電第三季本業應可獲利十二至十四億元,在認列後,本季虧損已經確定,再加上第四季景氣不見好轉,根據夏鮑文的估算,全年虧損約在十億元左右,這是繼二○○一年後,聯電再度賠錢。

 

聯電擁有九十萬股東,位居台灣上市櫃公司之首,幾乎每七人之中,就有一位股民擁有聯電股票。因此當聯電股價瀕臨面值保衛戰,小股東自然滿腹的套牢苦水。而要如何讓聯電重返正軌?這兩帖藥方或許是解答。

 

重返正軌藥帖一 找IBM或德儀技術合作

 

根據市調機構IDC的統計,至去年底,台積電五成市占率仍是全球晶圓代工第一,聯電其次,占一七.八%,中芯與特許則分居第三與第四,然而老三老四先後加入泛IBM聯盟,聯盟成員包括超微(AMD)、三星、特許、英飛凌、飛思卡爾、中芯與日立等。成員間分享研發費用,訂單也得以確保。巴黎證券(BNP Paribas)半導體分析師陳慧明觀察,「這是一場大者恆大的遊戲」。

 

因此,為追趕龍頭、甩掉追兵,聯電在四五奈米以下技術,則勢必尋求突破。放眼目前,可能合作對象不外乎IBM跟德儀,然而,過去聯電與IBM合作失敗的陰影尚未揮去,而近期聯電傳出採購德州儀器(TI)的十二吋設備,為四五奈米以下作準備,只是對此,劉啟東強調,「目前沒有技術合作的打算」。

 

大者恆大不僅表現在市占率,根據陳慧明的估算,今年上半年台積電的獲利,占全球前五大廠的九六%。特許、中芯也體認到這點,即使皆處於虧損,但特許仍宣布收購日立半導體在新加坡的八吋廠;中芯則在深圳市政府補助下,準備興建兩座十二吋廠。

 

重返正軌藥帖二 將和艦正式納入聯家軍

 

聯電也得這麼做,而已經持有一五%股權的和艦,就是現成的對象。市場就傳言,聯電高層待和艦案終結後,將藉由同為八吋廠的日本UMCJ出面買下和艦,以鞏固成熟製程與產能,穩住在晶圓代工廠眼中的獲利金雞母。

 

至於,面對私募基金將趁股價頻探新低覬覦聯電的傳言,劉啟東表示,現在全球狀況不好,私募基金欲操作LBO(槓桿收購)時,得面臨籌資不易的困境,因此他不認為最近會發生這件事,「我們會做好應該做的事情,其他的就交給市場判斷。」他強調。

 

先進製程營收已達三成六

聯電2008年Q2在各項技術上的營收

 

製程

營收占比(%)

0.50微米以上

5

0.25~0.35微米

18

0.18~0.15 微米

20

0.13微米

21

90奈米

31

65奈米以下

5

 

資料來源:聯電、美林證券

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