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台積電第一季營運展望掉漆?外資法人這樣說

顏喻彤

科技線上

陳弘岱

2019-01-17 18:47

台積電今(17)日公佈去年第四季獲利表現符合外資圈預期,但第一季營運展望「三圍(營收成長率、毛利率、營益率)」預估值全都遠低於外資圈預期,並下修今年營收成長率至-5%,引發市場恐慌,法說會前給予「計分表」的前外資券商半導體分析師陸行之甚至認為「只剩1分」,然外資圈認為已利空出盡,除非第二季基本面出乎意料進一步惡化,否則股價底部已近,下檔空間已非常有限。

根據台積電於法說會所公佈的數據,去年第四季毛利率、營益率、每股獲利分別為47.7%、37%、3.86元,與外資圈預估平均值的48.2%、37.4%、3.83元相比互有優劣,大致上算是符合預期,但第一季預估營收成長率、毛利率、營益率分別為-21.27%至-22.34%、43%至45%、31%至33%,則是遠低於外資圈預估平均值的-13.2%、47.6%、36.7%,外資圈驚呼:好久沒看到落差這麼大的財測。

 

前外資券商半導體分析師陸行之指出,台積電去年第四季獲利表現之所以與外資圈預估值相去不遠,在於月營收公佈後,分析師或多或少都已針對獲利預估值進行調整,至於今年第一季,大客戶蘋果狀況不好大家都知道,比較可惜的是,台積電並未針對蘋果以外的客戶訂單狀況,給予外資圈明確且滿意的說法。

 

前外資券商半導體分析師、騰旭投資總經理程正樺表示,近兩年可以觀察到的是,外資圈sell side的獲利預估平均值並不能算是好指標,反倒是外資圈buy side預估數據的參考價值比較高,法說會前外資圈buy side所預估的台積電第一季營收下滑幅度平均值為20%,與台積電所公佈的-22%其實相差不會太遠。

 

程正樺認為,台積電之前股價重挫,反應的就是第一季各項領域成長動能的全面減速,但最近已經沒什麼跌,意味著國際機構投資人正在觀望台積電會釋出什麼樣的數字,如果以外資圈buy side的預估數據來看,這兩天股價應該會意思意思跌個一下,之後開始跌深反彈,因為從單季營收年成長率角度來看,今年第一季大幅下滑、第二季小幅下滑、下半年開始由負轉正,明年第一季更是會大幅成長,除非今年第二季營收年成長率跌破眼鏡重挫,否則股價底部應已不遠,對國際機構投資人來說,之前賣掉的部位這麼大,接下來該思考該如何回補回來。

 

陸行之也認為,從基本面來看,台積電下半年營運成長動能將會「非常強勁」,以蘋果為例,即便今年零成長,第一季已砍40%、第二季再砍20%,下半年就會出現1倍成長力道;至於非智慧型手機客戶,包括人工智慧(AI)與遊戲機的圖形處理器(GPU),以及AMD、高通、賽靈思等7奈米新客戶全數歸隊後,所帶動的訂單成長,都將推升營收成長動能,對股價表現來說,當然可以提供助力。

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