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高油價的祕密

高油價的祕密

張弘昌、莊芳

金融風雲

shutterstock

602期

2008-07-03 10:10

漲!漲!漲!7月2日,汽油每公升「又」漲1.5元,95無鉛汽油每公升來到36.1元的歷史高價,而電價也跟著調漲12.6%,才調漲不久的民生物資,價格又開始蠢蠢欲動。誰是漲價的「凶手」?答案就是「石油」,這又黑又稠、味道又難聞的東西,今年以來大漲50%,去年一月不過50美元,但如今已飆到140美元,而且沒有回頭的跡象,全世界都被它攪得不得安寧,除了各國經濟大受影響外,人民的口袋也被掏空。1970年代,高油價也曾重創全球景氣,但由於是供給面短期減少,風波很快就弭平了;但這次,卻是影響深遠,油價飆漲造成的高通膨,看不出任何緩和的徵兆,「石油危機」再次降臨,百業面臨大蕭條的挑戰!對抗高油價,惟有將資金做好妥善配置,才能安然度過,你準備好了嗎?

二○○四年八月,全球著名投資大師吉姆.羅傑斯(Jim Rogers)應《今周刊》的邀請,首次來到台灣發表演說,他在台上奮力疾呼,高喊「未來十年油價將上看一百美元」,要大家將原物料放入自己的投資組合,當時國際油價剛突破四十美元關卡,台灣的九五無鉛汽油才二二.六元,現場聽眾直呼「怎麼可能!」同一時間,由美國李柏資產管理公司總裁史帝芬.李柏所撰寫的《石油效應》,在台灣各大書店鋪貨上架,作者大膽預言,在二○一○年結束前,油價將漲到三位數,通貨膨脹有可能達到兩位數,他在書中寫道:「石油短缺和油價上揚,將主宰我們的世界,並造成經濟災難,而結局就是混亂。」

 

經濟災難  股災正在各大洲無情肆虐

 

四年後的今天,這些專家的話全部應驗,甚至提前實現。

 

今年二月二十六日,油價正式站上一百美元後,就一路頭也不回地上演噴出走勢。六月二十七日,油價很快來到一四○美元,最高還來到一四二.九九美元,就技術線型來看,油價仍站穩五日線之上,未來再創新高的機會仍然很大。

 

算算過去半年,油價上漲幅度超過五○%,幾乎瘋狂的走勢,已在全球掀起軒然大波,各地抗議聲浪不斷,前所未見。

 

除了百業生計出現問題外,全球股市也被高油價打得鼻青臉腫,股災正在各大洲無情肆虐。

 

石油,這又黑又稠、過去每公升比礦泉水還便宜的原物料,為何會飆漲到這個程度?接下來油價還會繼續上漲嗎?它會不會像過一九七○年代的石油危機一樣,引發全世界的停滯性通膨(低經濟成長、高通膨),並進一步引爆景氣大蕭條?

 

石油危機一觸即發,這是當下所有人最關心的議題。

 

歷史上總共發生兩次石油危機,第一次在一九七三年,美國介入以阿戰爭,OPEC(石油輸出國家組織)成立,這些擁有石油供應主控權的石油輸出國家,實施石油減產與禁運,報復以色列及其支持者,造成第一次石油危機,油價由每桶近三美元大幅上漲至超過十美元。

 

那次石油危機之前,美國的通貨膨脹率就高達六%,當時的尼克森總統採取價格管制措施,接著發生石油危機,一舉將通貨膨脹率拉高到一○%以上,美國經濟衰退長達二年之久,油價高漲下,全世界經濟景氣陷入大蕭條。

 

第二次石油危機,則是一九七八年底,當時世界第二大石油出口國伊朗發生政變,伊朗輸出量中斷,打破了當時全球原油市場上的供需平衡,加上一九八○年兩個產油大國爆發兩伊戰爭,造成了第二次石油危機,石油價格再翻漲一倍以上,從每桶十四美元漲到每桶三十五美元,同樣使全球經濟受到相當大的打擊。

 

大華證券認為,這次石油危機,和第一次石油危機不同,第一次石油危機造成的經濟衰退來自於石油禁運,是供給面的問題,影響較為短暫,且價格是一次性漲足;而這次是因需求面的推升,漲勢與影響將較為長久。如果要解除危機,除非全球發生經濟大蕭條或新興市場降低對石油的使用量,否則通膨難以緩和。

 

需求大增  新興國家的補貼政策是主要「元凶」

 

事實上,新興市場是這次推動油價上漲的主因之一,已是全球大部分投資研究機構的共識,其中又以中國和印度的需求最為強烈,隨著這些地區的人民所得和消費增加,以及基礎建設的展開,對石油的需求只會愈來愈多。

 

EIA(國際能源總署)的報告就預估,從二○○六年到二○三○年,OECD(經濟合作暨發展組織)包括美國、歐洲,對石油需求的年增率只有○.五%,但新興市場卻有二.六%,主要是中國有三.六%的年增率,以及印度的三.九%。

 

新興市場之所以對石油需求旺盛,補貼政策是主要的「元凶」。根據摩根士丹利的估計,全球有三十億以上的人口在享受用油優惠,估計有四分之一的汽油,是以低於市場行情出售。像委內瑞拉一加侖只要十二美分,折合每公升不到五美分,開車族加滿油箱的費用比一頓路邊攤的早餐還便宜。至於中國,雖然在六月二十日調漲油價一八%,但仍比國際油價低三成,等於間接鼓勵用油。

 

期貨炒作  資金大鱷在期貨市場上呼風喚雨

 

針對新興市場的補貼政策,歐美國家在輿論上多半抱持批評的言詞,不過這些開發中國家卻不這麼想,他們認為,「炒作」才是油價飆漲的元凶。


中國國家發展和改革委員會副主任張國寶就對外表示,○四年時,投資原油期貨的基金只有四千支,但到了○七年增加到八千五百支,而且這些基金大多設在美國本土。他認為,現在能控制石油價格的已經不是OPEC,而是華爾街的資金大鱷,只要有利可圖,這些大鱷就會在期貨市場上呼風喚雨,賺進大把大把的鈔票。


此外,也有中國期貨專家表示,油價飆漲,表面上看以為最大獲利者是OPEC等產油國,但事實上,美國幾家大型石油公司,如埃克森美孚、雪弗龍等,控制著世界上許多的油田,獲利不見得吃虧,像埃克森美孚公司去年的獲利就高達四○六億美元,創下歷史紀錄。


產油國也持類似的看法。OPEC祕書長Abdalla el-Badri就直指,油價飆漲的原因就是出在投機客,沙烏地阿拉伯原油部長Ali al-Naimi也認為,全球原油供應並未短缺,油價暴漲是「不正常的」,而科威特財政部長Mustafa al-Shimali則直接表示,每桶一百美元才是合理的原油價格,超過的部分是投機資金炒作出來的。


產油國、中國和歐美國家意見不一,其實是可以理解的,畢竟這些國家的發言,難免有為自身利益考量,不過有個現象卻是不能忽略,那就是「美元貶值」。


儘管歐元近年來相對強勢,但傳統上全球原油仍以美元計價,而美國的雙赤字(貿易赤字和財政赤字)問題遲遲不見改善,讓美元持續走貶,間接使得美元資產價值縮水,如果以貿易加權實際匯率計算,IMF(國際貨幣基金會)估計,自○二年以來美元已貶值約三○%,推升油價至少二十五美元。

 

供給吃緊  石油未來需求遠超過新發現的蘊藏量

 

然而全球原油供給緊俏,也是不可忽視的既成事實。末日博士麥嘉華表示,在一九六四年當時,全球每年原油需求量僅一二○億桶,發現最大的新油田蘊藏量為四八○億桶,然而目前每年原油需求量增加到三百億桶,新發現原油蘊藏量卻僅有五十至六十億桶,需求遠大於供給,油價下跌機會渺茫,他預估,未來油價有機會達到每桶三百美元,如果不幸的話,有可能因為能源爭奪引發國際戰爭。

 

預期走高  各專業機構陸續調高對油價預測

 

對多數民眾來說,油價上漲充滿太多因素,包括炒作、需求、供給、美元貶值,油價未來的走勢確實不易預期,不過中長期看來,走高的趨勢似乎難以避免。李柏在他的第二本書《石油衝擊》指出,「能源的供需基本面出現惡化,油價不僅會飆破一百美元,更會在二○一○年漲到每桶二百美元!」


而俄羅斯國營天然氣公司Gazprom則預測,油價可能在○九年達到每桶二五○美元。加拿大帝國商業銀行也公布一份報告指出,隨著原油產量拉升有限,油價很可能在二○一○年時達到每桶一五○美元,並在二○一二年飆升到每桶二二五美元的高價。


不過六月底,OPEC主席卡利爾(Chakib Khelil)對媒體表示,油價在未來幾個月中最高可能漲至每桶一七○美元,但應不至於達到二百美元的價位。


在他看來,美元貶值是導致油價上漲的主要因素,「每一次當美元走強之時,油價就會下跌。」再加上伊朗與伊拉克的地緣政治問題更是雪上加霜,使得油價承受極大壓力。


不僅OPEC認為油價的持續高漲勢不可擋,各家投資銀行如高盛、花旗及美林等,也都陸續調整對油價的預期。高盛在日前發布報告,表示由於原油供應吃緊的因素,將帶動下半年油價來到每桶一四一美元的價位,並表示甚至可能在兩年內上漲至每桶二百美元,至於未來的頂部將走到哪裡,就連分析師也表示:「難以預期。」


花旗同樣在近期對今年原油的平均價預期,上調至每桶一一六美元左右。至於調升油價背後的原因,花旗的分析師尼爾(James Neale)則在報告中提出說明,「儘管近期需求有所下降,但仍不足以抵銷供應的吃緊。」也就是說,油價近期大漲的主因,是因供給增長不足以及需求強勁所造成,所以預期價格將進一步攀升。


尼爾表示,非OPEC國家的供油風險,再加上OPEC所傳達出維持高油價的訊息,都將成為油價長期維持高價位的主要因素。儘管因高油價在一定程度上抑制了消費,但據IEA的估計,全球原油需求今年預計將以每日一百萬桶的速度增長。因此花旗認為,除非有證據可顯示需求確實出現下降,否則石油的牛市不太可能就此結束。


摩根大通(JP Morgan)則在近期發布了一篇針對油價的分析報告,內容提到現在油價超越每桶一三○美元的價格,已讓美國勞工必須花上二十三天的工時,才能負擔得起個人一年對石油支出的費用。油價的高漲對於股市雖然有所影響,但摩根大通認為,以過去經驗看來似乎無須太過悲觀。

 

過去在二次石油危機時,當時美國正面臨高通膨壓力、經濟趨緩等問題,與現今情況極為類似。摩根大通的市場分析團隊將現在與過去的經濟做了比較,發現雖然企業盈餘受到油價衝擊而降低,但是部分如能源與非必需消費品(精品與菸酒類等)的類股表現仍然亮眼。


以八○年代初期為例,即使是在投資人信心低迷的期間,非必需消費品類股還可保持三成的報酬率。


換句話說,即使在高油價持續的情形下,投資人仍有機會可以從中找尋較佳的投資機會。只是要切記,過去五年美好的投資光景不會再重現,投資人必須嚴謹地找到適合的標的或商品買進。


從○三年SARS過後,全球因美國將利率降到一%,釋出龐大的資金到市場,造成股市、債市、房地產、原物料和農產品都出現大多頭行情,投資人不論買什麼樣的基金、股票或房地產,很難不賺到錢;但未來在高油價、高通膨的年代,這樣的思惟就要拋棄,尤其美國次貸問題仍餘波蕩漾,更加重投資市場的風險。

 

投資策略  和造成通膨的因子站在一起

 

要怎樣挑選好的類股投資?


首先,要對抗通膨就是要和造成通膨的因子站在一起,根據統計,七○年代的石油危機,投資上游石油類股的報酬率,超過標準普爾五○○指數一○○%,相關公司股票值得留意;其次則是具保值效果的黃金和房地產(包括REITs),麥嘉華表示,如果黃金回到七八○至八百美元,就可以伺機而動。


而房地產最好搭配適當的財務槓桿,承受一定比例的負債,也就是說有一定的房貸負債,在高通膨時代反而是好的。因為雖背負房貸,但高通膨帶動房地產價格上揚,房貸比重就跟著下滑,無形中增加淨資產;至於替代能源,包括太陽能、風力發電、生質能源,也是好的投資標的。要提醒的是,具固定收益的債券,尤其是公債,是高物價時代的毒藥(註:通膨會超過固定收益),投資人應敬而遠之。 


OPEC(石油輸出國家組織)

OPEC是在1960年巴格達會議成立的國際組織,石油蘊藏量占全球總量高達三分之二,創始成員國包括沙烏地阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特和委內瑞拉,成立目的是聯手對付大型石油公司,以保有決定油價的權利。後來陸續加入其他產油國,包括卡達(1961)、印尼(1962)、利比亞(1962)、阿拉伯聯合大公國(1967)、阿爾及利亞(1969)、奈及利亞(1971)、厄瓜多爾(1973)、安哥拉(2007),和1975年加入並於1994年退出的加彭。

 

原油期貨交易

目前全球三大原油價格指標為西德州中級原油(West Texas Intermediate)、杜拜原油(Dubai Crude)及布倫特原油(Brent Crude),其中西德州中級原油的現貨及期貨交易最具代表性,因此全球普遍以其價格漲跌為油價觀察指標。

 

石油供需流程全解構

 

1. 石油的形成,石油的英文字是petroleum,是由petra(岩石)和oleum(油)組合而成,但石油究竟如何生成的? * 數億年前大量生物死亡後,殘骸堆積在海底下形成沉積物,被泥沙覆蓋。

 

* 隨埋藏深度增加,溫度和壓力也提高,有機物逐漸受熱裂解出油氣。 * 石油因地下壓力作用向上移動,聚集在沒有空隙的岩石之下。 

 

2 常壓蒸餾裝置的結構 蒸餾是原油提煉的第一步,在加熱爐中把原油加熱至攝氏350度以上,依沸點不同,可分餾出液化石油氣、汽油、航空燃油等,供不同用途使用。 

 

3 汽油如何到消費者手中? 油井開採出來的原油,經過多道程序和運輸過程,才變成我們開車加的汽油。因此我們付的油錢,也包含這些過程中的支出。

 

4 石油用在哪裡? 石油在我們日常生活中無所不在,除化纖的衣服外,洗髮精、口紅等也含有石化成分,所以原油漲價,很容易帶動多種產品價格也走高。 熱能40% 火力發電所產生電力、家庭或大樓的暖氣、煤油爐? 動能40% 汽車、飛機、船? 原料和其他20% 塑膠製品、汽車輪胎、化學纖維衣服

 

資料來源:日本石油資訊中心

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