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南歐債信危機 投資關鍵十問

南歐債信危機 投資關鍵十問
希臘危機導致歐元強勢地位不再。

陳怡慈、林心怡、謝富旭

金融風雲

攝影/劉咸昌

699期

2010-05-13 09:25

希臘主權債信危機衝擊全球股匯市與商品市場,面對這不確定的十字路口,投資人該何去何從?
《今周刊》邀請十位專家針對十大關鍵問題進行全方位剖析。

希臘債信危機打亂了全球景氣復甦的步調,更為歐洲地區經濟前景蒙上了一層陰影。

經濟與財經專家均指出,歐洲經濟前景暗淡,歐股在上一波全球股市中表現弱勢,應該大幅減碼。而歐洲帶來的不確定性,也為全球經濟埋下變數,對原物料期貨也應開始保守看待。相對歐股、歐元的弱勢,新興亞洲與新興市場債券將更能吸引資金目光,有利其後市。
 

歐洲股票型基金應大幅減碼 基本面仍強 東歐基金可續抱


Q1歐洲股票型基金該不該賣?還能否長期投資?


南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中:歐洲股票型基金,按區域來分有兩大塊:第一是以德、法、英為主的先進歐洲國家基金,第二則是以俄羅斯為主的東歐基金。受到希臘債信危機衝擊,加上德、法、英皆是「歐豬五國」國債的主要債權人,受到這次危機的衝擊很大。再者,南歐國家未來可能陸續實施財政緊縮方案,勢必拖累其經濟成長。從三年的長期投資角度而言,無論先進歐洲股票基金或歐洲股票基金(以德、法、英為主),皆應大幅減碼,想搶反彈的難度也很高,最好不要輕易嘗試。儘管歐盟已祭出一兆美元救市基金方案,但歐洲政府高負債的結構性問題並沒有獲得絲毫解決,因此,前景不宜看得太樂觀。至於東歐基金,因為經濟成長速度快,基本面也較好,仍可續抱。

 

 

勿再以不變應萬變 找出總經指標與市場間脈動的規律


Q2金融危機似乎越來越頻繁,投資節奏或方法上該如何調整?


基金達人王仲麟(《對不起我贏了,掌握總經點石成金》一書作者):未來的財經世界將會更加難以捉摸,原本以不變應萬變的心態必須改變。進行每一次投資決策時,要有所本。

我認為,總體經濟指標是最客觀的數字。試著找出總體經濟指標與市場間的脈動,找到規律後確實執行。問題是,每一種指標如果用太久,會引來其他人效法,「羊群效應」下反而會使指標失效(註:他原本是用景氣對策燈號作為進出依據)。

所以,財經知識與功力要能與日俱進,如果掌握到這種訣竅,頻繁的金融危機或景氣循環是縮小的「新常態」,反而代表更多的發財機會。我認為,未來單筆投資基金的難度更高,最好的因應方式是採定期定額的方式,較為穩當。

 

外匯禿鷹覬覦 市場看壞歐元 歐元兌美元續貶 但不致跌至一比一


Q3歐元會不會持續暴跌,甚至跌成兌美元一比一?


台大經濟系副教授李顯峰:歐元自一九九九年一月一日問世以來,兌美元最低曾經貶至一歐元兌○.八四美元;至於歐元兌美元的歷史最高價位,則出現在美國次貸風暴爆發時(二○○八年)的一歐元兌一.六美元。過去短短半年來,歐元兌美元劇貶一三%至一歐元兌一.三美元,加上外匯禿鷹伺機興風作浪,令市場對於歐元的前景更顯悲觀。

希臘債務危機已經相當程度反映在歐元的匯價上,西班牙、葡萄牙、愛爾蘭以及義大利是否會步上希臘後塵,爆發債務危機,才是歐元匯率持續走弱的壓力所在,也是禿鷹最喜愛炒作的話題。

我認為,市場與媒體把西班牙與希臘相提並論是有欠公允的。西班牙不僅工業底子比希臘強太多,最重要的,西班牙企業在拉丁美洲扎根極深,可說是這幾年拉丁美洲經濟快速崛起的最大受惠者。此外,西班牙擁有資產實力最雄厚的銀行(編按:西班牙銀行業次貸資產較少,更多地向以拉美為主的新興市場國家拓展業務,避免國內經濟下滑造成的不利影響),金融體質相當堅強,面對危機的處理實力不容小覷。況且西班牙的政府總債務占GDP(國內生產毛額)比重為五三.二%,並不算是嚴重,還能夠達到歐盟的標準,因此西班牙爆發債務危機的機率很低。

義大利的工業與時尚產業競爭力有目共睹,政府總債務占GDP比重的確偏高,達一一五%,屬於高負債國家,但如與日本的二○○%比較,情況看來又沒那麼糟。愛爾蘭一度因歐盟補貼,發展高科技與生化醫療產業而輝煌過一段時間,而歐盟降低補貼也令愛爾蘭經濟受到打擊;但愛爾蘭政府把企業營所稅降至全球最低,大力進行改革,我認為這個國家還是有希望的。

我比較擔心的是葡萄牙,假使葡萄牙真的出事,不僅歐盟,與它關係密切的巴西也可能伸出援手。再者,葡萄牙經濟規模比希臘還小,債務問題嚴重性也遠不如希臘,衝擊性應可在歐盟的控制範圍內。

 

二○一一年下半年,歐洲央行總裁即將改選,由德國人出任的呼聲很高。德國央行一向具有超然獨立的傳統,不像法國央行一向是聽執政者的話,如果由德國接掌歐洲央行,將會對歐元匯價大有裨益。總歸來說,我認為除希臘外,其他「歐豬」國家,特別是西班牙與義大利出事機率不大,歐元有續貶壓力,但歐元兌美元應不致跌至一比一。

 

歐美砸大錢救市  債務水準上升 轉向新興市場  巴西與俄羅斯疑慮小

 

Q4希臘債務危機對債券型基金衝擊如何?

 

柏瑞新興市場公司債投資長Steve Cook:歐、美先進國家因為砸大錢救市,債務水準節節上升,加上希臘債信問題,目前投資吸引力並不高。新興市場中,巴西與俄羅斯經濟基本面佳,債信疑慮較小,是最值得投資的標的。雖然希臘債信危機,近來也衝擊到新興市場政府債以及公司債,但我覺得,巴西與俄羅斯受到的衝擊其實很有限,這波下跌反而是買進的良機。

 

聯合救市方案  支撐市場信心 債信問題可能重演  看好東、北歐

 

Q5歐洲債務危機會比美國次貸風暴嚴重嗎?

 

富蘭克林全球債券型基金經理人麥可.哈森泰博:目前看來尚不至於。歐元區成員國與IMF(國際貨幣基金)的「聯合救市方案」確定後,對搖搖欲墜的市場信心,應該會有一定程度的支撐效用。

 

不過,希臘目前正處於相當艱困的狀況,可能比阿根廷政府二○○一年倒帳的前一年狀況還糟。雖然歐元區及IMF將提供金援,協助希臘度過今年難關,但是我們擔心的是,一一年、一二年及一三年,問題可能又要重演。

 

我們相信希臘需要積極進行財政改革,但這過程將面臨很多挑戰。至於歐元區要面對的問題,在於它們雖有貨幣的整合,但沒有財政政策的整合機制,這是歐元區既有的結構性問題,南歐主權債信危機將加劇其未來挑戰。

 

好消息是,歐洲有些國家狀況還是不錯,例如東歐或北歐國家,其中波蘭因有低廉的勞工成本、低稅負環境提供良好的競爭優勢,成為歐盟國家中唯一在金融風暴中避掉衰退的國家,雖然近期市場對南歐主權債信疑慮擴大,心理面造成的傳染性賣壓難以避免,但這反而可締造一些具吸引力的投資機會。

 

黃金長線往上  短線過熱 金價挑戰高點失敗將迅速回檔


Q6歐洲債務危機牽動黃金大漲,後續走勢如何?

 

台銀貴金屬部副理楊天立:大家對黃金長線趨勢是樂觀的,全球主要機構預估今年底明年初,黃金的目標價在每英兩一三○○美元到一四○○美元之間,這是估計落點最多的地方;不過短線必須小心,希臘債務危機的話題有點被炒過頭了。

 

黃金四月漲了一一%,到了五月六日晚上,現貨金價一口氣跳了三十三美元,突破一二○○美元整數關卡,部分人很樂觀地認為,短線應該有機會突破去年十二月的歷史高價一二二六美元,但我要提醒的是,這樣的看法仍相當分歧。

 

黃金雖然長線趨勢往上,但短線來講,技術指標在超買區跟過熱區已逾三周,通常會維持一個月以上的機率不高,代表短線有修正的可能。

 

這波金價大漲跟金融海嘯後,美元漲、金價漲、原油原物料下跌、股市也跌的情況很像,這種反常的情況通常維持不久;雖然金融海嘯那波持續了四個月,但這次不是海嘯,不能相提並論。

 

我認為,短期內若無法成功挑戰一二二六美元,回檔的速度會很快,最大支撐價位在一一二○到一一三五美元,小支撐在一一七七到一一六○美元。

 

 

救市應視短多長空 資金配置  兵分三路

 

Q7現在最安全的資金避風港是什麼?

 

中信銀理財規劃部協理黃培直:歐盟周一批准七千五百億歐元的巨額救助計畫後,歐美股市大幅反彈,希臘也有充足銀彈可償還五月十九日到期的債務,目前可以危機暫時解除形容。不過,歐洲本身即是問題中心,即使短期恐慌心態消散,令全球股匯市有止跌的機會,但因歐洲自身仍舊要處理中長期債務問題,加上債務問題已內耗歐洲經濟復甦的腳步,故歐洲股匯市仍將是全球市場中最為弱勢的。

 

現階段我們建議投資人可以三方向因應:

一、避開歐股與黃金,轉進高評等債券基金(包含政府債)或複合式債券基金。

 

二、減持歐元貨幣與歐洲高收益債券,增加國際美元與高息紐澳貨幣的部位。

 

三、若是有意於市場修正期間分批布局的投資人,則建議布局平衡型基金或全球股票型基金,以全區域投資方式介入,較能在控制風險的前提下追求報酬。

 

歐洲為成熟經濟體  復甦較慢 資金可轉向亞洲與拉美

 

Q8現階段如何做好操作策略?

 

投信投顧公會祕書長蕭碧燕:去年杜拜危機爆發後,我就決定贖回並停扣歐洲基金,也因為成功躲過金融海嘯與南歐主權債信危機,以致還能維持基金投資平均獲利四成的績效。

 

我當時的研判是,杜拜的錢都是向歐洲國家借的,但早在前年底金融海嘯爆發後,我就觀察到,成熟型的歐洲在經濟復甦上的困難性,亦即相較於新興國家,成熟經濟體的復甦力道較慢。

 

與其戀棧歐洲基金,甚至進場攤平,不如把資金轉向經濟發展潛力相對較好的新興亞洲市場。以我自己為例,我目前的核心配置依序為,新興亞洲、拉美、東歐與全球型基金,其中全球型基金建議選擇投資歐洲比重較低、美國比重較高的國家。

 

此次南歐主權債信危機爆發後,可以預見的是,未來投資風險與波動性肯定不小,所以我除了早在去年就贖回大部分的基金,避免空有「紙上富貴」的遺憾,也不再持有歐洲基金。

 

我目前採取的是定期大額投資策略,也就是增加定期定額的投資金額,但停利點設在一○%就出場,如果是手上投資金額有限者,建議可賣掉歐洲基金,持續定期定額投資新興市場等國家,追求長線報酬。

 

根據美林最新報告預估,一○年的EPS(每股盈餘)成長,以新興亞洲成長幅度三六%居全球第一,其次為歐非中東的三四%,已開發國家與拉丁美洲分別名列三、四名,均足以顯現其投資價值。

 

即使危機入市  也別選歐洲基金 轉持新興亞洲股票型債券型基金

 

Q9現階段危機入市投資歐洲好嗎?

 

基金達人盧坤發:即使要危機入市,投資標的也不會是歐洲基金。對我而言,基金投資係採長線配置觀念,這次南歐主權債信危機,並不會影響我的長線投資配置。

 

為了維持基金獲利,我會定期檢視基金績效,透過汰弱留強的方式確保獲利水準。例如,○八年底時,我曾把績效不彰的友邦歐洲小型基金,轉換成友邦印度基金,就是相同的投資邏輯。

 

我認為,歐元區成員可能得花上好幾年時間,來解決政府赤字與總債務餘額占GDP比重過高的問題,現階段不鼓勵危機入市投資歐洲。

 

我建議持有歐洲股票型基金的人,可以把資金轉到新興亞洲市場的股票型基金,例如:富蘭克林亞洲成長基金、富達東協基金或景順東協基金,更穩健型的投資人,則可申購新興亞洲的債券型基金。

 

從歷史經驗來看,無論是雷曼事件全球股市重挫,還是○三年全球股市走向多頭時開始定期定額,新興亞洲市場累積平均報酬都很亮眼。

 

若從雷曼事件爆發後,定期定額買印尼基金到今年四月,平均績效高達七成,中國、印度、印尼等股票型基金,平均績效也超過三成。

 

油價今年大漲機會有限 投資原物料基金要果斷停利

 

Q10歐洲債信危機牽動原物料價格走跌,該減碼嗎?

 

基金理財暢銷書作家趙靖宇:油價第二季前很難重新站穩八十美元以上,即使南歐主權債信危機,暫時因歐盟金援獲得舒緩,但未來仍有機會衝擊歐洲、亞洲經濟,且從中國近期下重手打壓房市來看,即使新興市場對原物料的需求仍在,在供給大於需求下,油價今年要大漲的機會有限,原物料價格漲勢也會受到壓抑。

 

其實投資原物料相關基金,最好要果斷停利,我建議,已獲利二至三成者,可先做獲利了結,等原物料相關基金拉回一五%至二○%,再加重分批布局,投資比重最好不要超過配置的一至二成;若手上套牢的原物料基金虧損在一成者可先贖回一半,待拉回一○%可波段加扣,至於投資標的可鎖定投資原物料純度較高、投資歐洲市場比重較低的國家,例如貝萊德世界礦業基金等,定期定額投資以分散風險。

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