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尹衍樑入主南山的機會與挑戰

尹衍樑入主南山的機會與挑戰
與王金平(左)友好的尹衍樑入主南山後,是否會觸動藍營敏感的政治神經,值得觀察。

徐介凡

金融風雲

攝影/聶世傑

734期

2011-01-13 09:54

看準南山人壽資產豐厚,尹衍樑無懼重重難關的挑戰,大膽出手入主。雖然有諸多利多可以期待,卻也面臨著工會開出四大條件、金管會設下五大原則,以及如何平衡藍營內部政治雜音的重重挑戰。

美國國際集團(AIG)出售南山人壽一案幾經波折,最終拍板由潤泰集團總裁尹衍樑、寶成集團總裁蔡其瑞共同組成的潤成控股得標。市場普遍看壞南山人壽行情,為何尹衍樑卻敢搶進呢?

據壽險專業人士分析,南山人壽是台灣公債最大買家、且擁有龐大美國公債,資產價值豐厚,是讓尹衍樑大膽出手的關鍵。

根據南山人壽財報資料顯示,截至二○一○年第三季,南山人壽淨值約新台幣一千七百億元。相較金融海嘯時期,淨值不但大幅成長兩倍,顯見投資部位的資產品質良好;更重要的是,目前帳上金融商品還有高達近一千一百億元的未實現獲利。

 

三.七萬螞蟻雄兵是南山最大資產


其次,南山人壽擁有四百萬保戶、三.七萬名員工,這股螞蟻雄兵的力量,讓尹衍樑無懼於市占率下滑的困境,勇敢許下長期經營的承諾。

據買家之一的知情人士說,「睡醒的雄獅,危險性絕對不可小覷。」雖然南山業務員在AIG出售南山股權這兩年纏鬥期間元氣大傷,面臨客戶大舉流失的問題,南山年度新增保費收入亦從○八年初的八%市占率,一路下滑到一○年只剩二.六%。但是,這些保戶的客群分布,卻大多集中在都會區,購買保單能力比其他壽險公司的保戶更高。只要買家確定、重振軍心,重新奪回市占率,對南山人壽只是時間早晚的問題。

這位人士指出,拿下南山對尹衍樑來說,更是進可攻退可守,既能創造長期穩定的投資收益,將來若有出場打算,價格亦可望有倍數成長。不過,據尹衍樑本人表示,他拿下南山,絕對是要做長期經營的打算。若以他過去投資安泰人壽的例子來看,是在持有十五年後才出場;因此,他應該不會在短期內有出場打算。

最後,金管會主委陳裕璋的「南山人壽上市說」,讓尹衍樑看見投資南山人壽,通往未來獲利最璀璨的道路。

 

陳裕璋曾建議AIG以股票公開上市籌資,取代出售股權的方案。據了解,走向上市之路,讓深諳金融股價值的尹衍樑,連眉頭都不皺就豪爽的拿出二十五.五億美元(約七五七.四億新台幣)投資南山人壽。
 

法人指出,若以此金額推算,股價淨值比僅O.四三倍;相較目前市場上金融股平均股淨比,是約在一倍左右的行情。也就是說,南山人壽一但上市,尹衍樑只要賣出不到一半的持股,就能拿回所有的投資資金,甚至就連未來實施IFRS國際會計準則後的增資壓力,亦可望迎刃而解。

 

南山

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公會四大條件是潛在最大風險


當然,尹衍樑在迎接獲利機會的曙光背後,也暗藏著許多讓買主不敢高價出手的挑戰。其中最大的風險,就在金管會緊盯的保障員工權益這一環;這讓尹衍樑幾乎比須照單全收南山人壽公會所開出的四大條件。

南山人壽工會發言人藍維鼎表示,這四大條件包括;一、必須以每年兩個基數結清所有業務員年資;二、無條件歸還業務員工基金一六O億元;三、未來將外勤員工雇傭關係明確化,勞健保必須納保;四、依法提撥《勞動基準法》新制六%的退休金。


據買主評估,光是前兩項必須在買入同時支付的費用,就會增加超過三百億元的潛在購買成本。而後面兩項條件,更會大幅墊高未來的營運成本,相較潤成控股目前只提撥四億美元(約新台幣一一八.八億元),尹衍樑的評估恐怕太過樂觀。


尤其,若尹衍樑不能順利安撫這群軍心渙散的大軍,流失的市占率亦恐怕不容易回流。一但走到這一部,將使南山人壽價值進一步重挫。其次,南山人壽該如何走出目前的營運困境,也是尹衍樑未來無法避免的巨大挑戰。

南山人壽內部高層指出,近兩年來AIG急於出脫持股,無心壽險本業經營,少有新產品推出,與往年平均一年至少有十種以上的新產品保單,相距甚遠,業務員面臨幾乎沒有保單可賣的狀況。


另外,低利率環境,加上新台幣匯率強勢升值的經濟困境,也使得南山人壽的資金運用必須重新調整。

 

外資法人就提出質疑,「尹衍樑過去雖然曾經投資過安泰人壽以及中國太平洋人壽,但經驗是否能夠套用在資產規模高達一.七兆元的南山人壽,仍有待觀察。」


尤其入主初期,尹衍樑得重新調整內部組織,至少得忍受半年虧損的陣痛期;對照目前南山人壽資金成本約在四%的評估,經營虧損的壓力同樣不可小覷。

 

知情人士觀察,與立法院長王金平關係緊密的尹衍樑,此次買南山會否直接觸動藍營馬、王兩派敏感的政治神經,面臨投審會與金管會審查時,是否能平息政治阻力,也是尹衍樑必須正視的挑戰。

 

特別是金管會一再重申五大審核原則,包括一、保障保戶及員工權益;二、資金來源須府合法令規定;三、有專業經營能力;四、對南山有長期經營承諾;五、有財務能力因應未來增資需求等。這些標準套再只有投資金融業資歷、卻無壽險實際經營背景的尹衍樑與蔡其瑞二人身上,能否成功說服金管會,沒人能說得準。

 

布局眼光一向長遠的尹衍樑,面對機會與挑戰各半的南山人壽,未來是否能夠一如過去投資金融事業再創佳績,考驗著他的智慧。

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