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兩千七百點以下是A股底部區

兩千七百點以下是A股底部區
貨幣超發讓中國股市表現不佳,預計藍籌股領軍態勢短期內不變

歐宏杰

台股

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758期

2011-06-30 14:45

在中國國務院總理溫家寶強力背書下,A股正進入底部區。但A股的反彈不會百花齊放,能夠在震盪過程中,繳出過人基本面且有機構法人實質買單撐腰,才是真正具備反彈力道的族群。

中國國務院總理溫家寶六月二十四日在英國《金融時報》上發表署名文章,提到「對於中國能否控制住通膨並保持快速發展這個問題,我的回答是肯定的。」直接逆轉了A股跌勢。

當然,A股是政策市,現在各項數據(本益比、股價淨值比)來看也都很便宜,只是通膨真的可以在六月順利見頂嗎?若沒有順利回跌到三%上下,企業融資與進貨成本還是承受很大壓力,那麼目前A股只能說見底,要談反轉向上仍言之過早。在震盪過程中,績效過人且有機構法人撐腰的個股,才是真正具備反彈力道的族群。

 

貨幣超發  通膨回跌看第四季

 

上半年曾預期六月是通膨頂點。因為五至六月是傳統雨季,糧食的豐收可望壓抑通膨,不過雨是來了,卻下得太多,讓中國從旱災迎來了澇災(水災),農作物與豬肉價格至今仍居高不下,以及中國貨幣嚴重超發。

回顧二○○八年八月雷曼兄弟破產前,中、美、日三國的廣義貨幣供給(M2)餘額,分別是六.五五億、七.七九億以及六.七五億美元;但是到了今年四月底,中、美、日三國的M2餘額已經分別來到十一.六億、八.九五億以及九.五六億美元,中國的貨幣供給餘額翻揚將近一倍,已經遠超過美、日兩國,中國的M2/GDP已經將近二○○%,貨幣超發問題相當嚴重。

當然,A股是政策市,有了溫家寶的背書,二七○○點以下可以視為底部,不過個股表現差異肯定會非常大。

雖然目前滬深三百指數的本益比已經來到歷史最低位置附近,但若扣除金融與能源股為主的前一百大市值的權重股,剩下的股票中仍有九五%以上本益比在二十五至三十倍以上。特別是今年修正劇烈的中小板與創業板股票,兩者分別下跌了二○%與三○%(截至六月二十五日),本益比也由最高點的五十五與八十五倍,修正到目前的三十三.四倍與四十一.五倍。

然而,企業獲利成長的速度減緩,恐怕還是難以支撐目前的本益比。根據bloomberg綜合外資預估統計,A股企業今年獲利增速,已經由去年底的三○%下降到了一八.三%,且整體來看也只有大型藍籌股股價相對便宜,又能維持較高的成長性,因此下半年藍籌股表現依舊會強於中小型股。

 

七大產業有業績成長保障

 

根據wind資料顯示,已公布半年報業績預告的共有七七七家公司,業績預告呈現兩極化。當中有四七八家公司預告業績會出現正成長,其中更有三○七家公司預告業績會成長五○%以上;有一三三家公司預告業績會出現兩成以上的負成長,其中負成長公司主要集中在創業板與中小板,共有一○二家,這相當符合今年A股主軸——「藍籌股穩、中小型股下跌」,預估這股趨勢到第三季結束都不會改變。

上述業績預告是近年來最差的一份,但更要提醒的是,今年第二季貨幣緊縮力度又更甚於第一季,加上升息是累積的效應,這種時空背景下,半年報一般很難超越第一季度業績;因此如果半年報太好,好到大幅超越第一季業績,也要留心獲利大幅增加的因素方為上策。

統計四七八家預告業績正成長的公司,六月截至二十四日的表現,共有二五六檔勝過大盤,其中有一五六檔是逆勢上揚,可見基本面當然是股價最好的保障。

 

由已經公告的半年報預告來追蹤,受惠於保障房政策的建築建材公司以及家電產業、受惠居民收入提升與人民幣升值的餐飲旅遊、生技醫療、服裝紡織等等,仍是業績成長的主力部隊,化工與水泥產業業績也明顯回升,這些都會成為未來一季市場資金追逐的焦點;至於現金流緊張的房地產、鋼鐵、輕工業製造及電力類股,業績預告表現則是最不理想。

 

有大股東、法人撐腰的個股

 

另一個投資機會在於近期陸續出現大股東巨資回購公司股份,包括中國平安保險大股東超過一五○億元人民幣的認購、蘇寧電器三十五億、中國南車六十億、民生銀行二十一億元人民幣等等,這些龐大資金回購都顯示出大股東對公司的信心,也可以視為最了解公司的企業家們認為股價被嚴重低估。

 

觀察前波大股東回購的公司如健康元、鄂爾多斯、中國衛星、美盈森與長城電腦等,雖然都是本波下跌的重災區——中小型股,但股價明顯有支撐,甚至出現小幅五%至七%的反彈,足見大股東撐盤的威力,以及其釋放給市場信心面的積極訊號。

 

除了大股東回購以外,機構法人在成交量屢創新低的時刻,依然逆勢加碼的股票也特別值得留意。統計五月中旬至六月中旬的調整,A股市場中共有五十二檔股票獲得資金淨買超,且最少出現連續六個交易日以上的買超,其中有二十一家公司的十大股東,赫然就是有名的社保基金,包括齊心文具、八一鋼鐵、福耀玻璃都在這一波加碼後,社保基金持股都來到將近公司總股份的五%上下。

 

另外中國基金業也針對少數股份大舉買超,包括中南建設、愛爾眼科、夢潔家紡、常寶股份、開創國際、普洛股份、方圓支承、穗恒運A等等,十大流通股東幾乎全部是基金公司,也在本波下跌中持續獲得法人淨買超挹注,成為市場中的強勢代表。

 

可以預估,A股的反彈不會百花齊放,這些能夠在震盪過程中,依舊繳出過人基本面且有機構法人實質買單撐腰,才是真正具備反彈力道的族群。

(作者為寶來香港研發部董事總經理)

 

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