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十大關鍵指標 檢驗QE3實質績效

十大關鍵指標 檢驗QE3實質績效
QE3從房市下手,企圖帶動消費和企業增長,終極目標就是解決失業率問題。

何珮郁

房地產

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825期

2012-10-11 11:26

從房市下手,QE3的盤算就是由帶動房市進而改善民間消費和企業投資,搶救居高不下的失業率;在慶祝激情退去後,市場勢必得回歸到經濟基本面來檢視,QE3究竟能不能讓經濟有效復甦,投資人可得好好觀察以下的關鍵指標。

效應來得急、去得快,經過初期的慶祝行情之後,九月下旬以來,市場對QE3(第三輪量化寬鬆貨幣政策)的反應明顯回歸理性;富蘭克林投顧即表示,經過初期的激情之後,關於QE3後續助漲力道的預期,各路資金將開始採取更為謹慎的觀察態度,關注焦點則從單純的資金面重新回到實體經濟發展狀況。

換言之,QE3的「無限印鈔」光環已經暫時褪色,接下來,資金願不願意繼續對聯準會主席柏南克的新招買單,就要看看「QE3救市劇本」裡所規畫的每一幕、每一景,能不能夠如期上演。

簡單地說,依照這套劇本的樂觀規畫,美國經濟應該會有五大場景陸續登場:房貸利率下降、房市價格上漲、消費信心增強、企業信心回溫、就業市場復甦。

 

場景一:房貸利率下降 看房貸利率、房貸申請指數


事實上,在每一幕期待上演的場景裡,都有可以各自對應的經濟數據指標。某種程度來說,這些數據就像是市場對柏南克與QE3的「績效考核指標」,未來的強弱變化,攸關市場資金是否願意繼續對QE3投下信任票,自然也將關係到QE3行情的續航力道。

想要深入觀察QE3能不能如樂觀預期,首先必須搞懂聯準會這一次鎖定大買MBS(不動產貸款抵押證券)的背後盤算。

德盛安聯投信PIMCO總回報債券產品經理劉振璋先解釋,在美國,房地產是個人財富和消費力的重要象徵,自從二○○八年次貸風暴後,房價一落千丈,遠低於當初設定的抵押貸款額度,這樣的狀況影響了多數美國人的口袋深度,迫使大家緊縮消費,最後擴大影響至民間企業的營運和獲利。

而這次聯準會鎖定購買MBS,也就形同向市場宣告,美國政府將提供最有力的擔保,支撐MBS在市場上的流通和價格,如此一來,負責房貸放款業務的金融機構,就能更積極的把錢借出去、拓展房貸業務,也就能夠進一步壓低房貸借款利率,吸引民眾買房辦貸款。

富蘭克林投顧資深經理梁珮羚表示,○八年美國三十年期房貸利率仍有六.五八%的高水準,如今一路走跌到三.三六%左右,已是一九九○年以來的新低點。要檢驗QE3推出後的第一張成績單,投資人勢必得先觀察「房貸利率」能不能再往下壓。

接下來,環環相扣的影響其實不難想像,當房貸利率下降,民眾一定會打電話給銀行要求調降利率,不是重新換約、就是轉貸到其他銀行,所以,要看利率調降後,是否真的刺激房貸業務活絡,「可以進一步由『房貸申請指數』來驗證。」梁珮羚指出。

 

場景二:房市價格上漲 看席勒指數、成屋銷售


她解釋,這個指數可再細分為兩種,分別是「購入指數」和「綜合指數」。前者指新辦的房貸契約,後者則進一步包含借新還舊換約或轉貸等案件,指數為每周公布,代表增加或減少的幅度,舉例來說,若本周數據為一%,則表示相較於上周增加一%。

如果按照聯準會的盤算順利走下去,那麼房貸市場活絡的同時,房屋交易市場也會隨之熱絡,並進一步帶動房價上揚,房市明顯復甦;梁珮羚認為,觀察房價變化最簡單的方式,可直接從「凱斯席勒(Case-Shiller)全國房價指數」著手,這個指數是統計美國主要城市和交易量較活潑區域的房價,每月公布年增率,從今年三月以來情況觀察,美國房價確實已有初步復甦跡象。

除了房價指數外,專家們也常一起搭配觀察的還有「成屋銷售」數字。劉振璋解釋,成屋銷售數字主要反映中古屋市場的實際成交狀況,單位為「棟」,屬於一種驗證指標。雖是每月公布,但它代表的是年化後的統計數字,以歷史均值來看,五百萬棟是較為正常的中間值。

 

場景三:消費信心增強 看消費信心指數、零售數據


此外,相較於新屋市場,中古屋市場是美國房市復甦過程中較重要的主力;若進一步研究美國成屋銷售數據,會發現這個數字也分為公寓型和獨棟型兩種,劉振璋建議,如果希望更精準的掌握美國房市強弱,不妨鎖定「獨棟型」的成屋銷售數字密切觀察。

當房子價格明顯回升、要繳的利息又變少了,愛花錢的美國人口袋又重新「麥可麥可」了起來,對於未來前景自然會逐漸樂觀,消費意願也會轉高,劇本走到這裡,便是聯準會最重要的階段性任務了。

梁珮羚表示,要檢視美國消費者的心態,最直接就是看「密西根消費者信心指數」,該指數的調查反映了消費者對未來半年就業、收入、消費等情況的預期,可視為領先指標,每月公布,根據官方公告的九月數字為七九.二,後續投資人可觀察數字是否穩定上升。

 

場景四:企業信心回溫 看ISM指數、耐久財訂單


劉振璋另外補充,關於消費力道強弱的另一項重要指標則是每月公布的「零售銷售月增率」數字,這項數據主要呈現零售或批發商店實際已售出的狀況,可用來與消費者信心指數互相驗證。「如果消費者信心指數向上,卻沒有實際反映到零售銷售數字,那麼可能代表大家還不是那麼願意拿錢出來消費。」劉振璋說。

 

「當民間消費轉強,終端的需求增加,可預期的當然就是帶動企業產能。」梁珮羚表示,最具代表性的就是「ISM製造業採購經理人指數」,該指數綜合了製造業的訂單、庫存、雇用員工等狀況,判斷的分水嶺為五○,若低於五○則製造業景氣走弱,超過五○則代表景氣向上。

 

如果復甦之路能順利走到企業產能提升這一步,那麼距離聯準會所期待的終極達陣目標 ── 改善失業率,也許就不遠了。因為當企業產能開始提升、獲利增加,企業的投資意願也將提升,直接帶動就業機會的增長。

 

關於企業投資意願的判斷指標,梁珮羚認為,可以透過「耐久財訂單月增率」來觀察,數字代表企業的設備投資狀況,表現方式為月增率。值得注意的是,由於交通運輸類的耐久財訂單波動較大,因此建議投資人可用「不含交通運輸設備」作為主要觀察對象。今年八月的數字則為負一.六%,若能改善,也就意味美國企業已開始採取較為積極的投資態度。

 

場景五:就業市場復甦 看失業率、非農業就業人口

 

至於就業市場,「除了看『失業率』之外,『非農業就業人口月增率』是更值得關注的指標。」劉振璋解釋,失業率的統計相對落後,直接觀察每月的非農業就業人口數字增減,可較為直接先感受到就業市場的變化。

 

今年以來,美國的每月非農業就業數字落差相當大,最高單月曾增加二十七.五萬人,最低時單月只增加四.五萬人,表現並不穩定。劉振璋指出,投資人可以每月十萬人作為參考平均標準,若每月都能穩定增加十萬人左右,則代表就業市場較為良好。

 

QE3績效指標

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關鍵數字哪裡找?

 

在QE3所鋪陳的經濟復甦過程中,每一個環節,其實都有其對應的關鍵指標可檢驗「藥效」是否成功發揮,這些指標或許聽來艱深,但事實上,想要查到這些數字並不困難。

 

最簡單的方式,是連線鉅亨網(www.cnyes.com),在「金融」類別子項點選「經濟指標」,再點選「經濟指標追蹤」,除了房貸利率之外,本文所提到的其他九項指標數據都可從中觀察。

 

至於房貸利率部分,可直接參考美國Freddie Mac(房地美)網站(www.freddiemac.com),首頁左下方為統計全國平均房貸利率數字,分為十五年期和三十年期房貸利率,每周更新一次,專家表示,通常以觀察三十年期房貸利率為主。

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