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壓垮金價的稻草

壓垮金價的稻草
谷月涵

谷月涵

金融風雲

853期

2013-04-25 14:14

黃金市場利空,股票最有可能受惠於金價大跌的走勢,因為賣出黃金的資金,極有可能流向股市。

要預測商品價格走勢真的很難,因為商品位處價值鏈的最前端,它會從各種管道進入經濟體裡,然後存在數個月,甚至數千年,比方金屬;因此商品的實際需求和庫存數量不易被估算出來。

很明顯地,黃金市場一定出了什麼問題;當美國聯準會(Fed)宣布第三波量化寬鬆,以及日本最近採取積極性的擴張貨幣政策時,金價不漲反跌,這是從來沒見過的事。坦白說,投資黃金的理由很簡單:當政府印鈔票時,貨幣相對實質資產的價值會下跌,如不動產和商品,特別是供給有限的商品。但重點在於,量化寬鬆政策並不必然會帶動等比例的貨幣供給額增加,進而導致貨幣的貶值。

貨幣供給增加的實質動力來自經濟體本身,特別是對銀行放款的需求。全球經濟和銀行放款的確略有成長,但要以此來支撐一九○○美元的黃金,似乎過於牽強。自黃金二○一一年創下天價後,至今似乎完全不需要擔心通膨。

沒錯,我們買的許多日常用品都漲價了,但每個人的「通膨率」不同;有學齡小孩的家庭購買的物品和服務,就和單身或退休者不同。當然,城市和鄉村之間也不同。

就我所處的國際金融業而言,當前的就業狀況甚至比五年前還糟。同樣地,現在全球就業市場趨緩,不少人退出勞動市場,一旦經濟復甦,他們就會重新回到職場。再者,受雇勞工中,也有不少人嫌薪資太低,或工作不喜歡而想換跑道。換句話說,全球就業市場中,勞動供給充足,使得「薪資通膨」(薪水上漲)遙不可及;薪資不漲,就看不到全面性的物價通膨,不論各地央行如何積極刺激需求都一樣。

此外,黃金投資人不但忽略全球低貨幣供給成長及薪資下滑的事實,還看不到庫存的問題。一位觀察家留意到當印度因珠寶需求強烈,成為全球最大黃金進口國時,地下金融業同時也收進大量的黃金作為抵押品,數量不明,但肯定十分驚人;一旦金價跌到抵押價位時,恐將進一步出現斷頭賣壓。

黃金市場的最後一根稻草,或許是疲弱的銅價。銅是最大和流通最廣的金屬商品,主要用在工業和家用品,像馬達和電線都要用到銅;銅價是當前全球經濟需求的最佳指標,因為鮮少有投資人把銅當成純粹的金融工具來炒作。雷曼兄弟危機爆發後,銅價領先金價走高;而今年二月,銅價因大幅賣壓而暴跌後,金價也隨之走跌。

如我一開始所說,預測商品價格是個愚蠢的遊戲,這比股票還像隨機漫步(random walk);但我們要知道,許多人僅基於簡單、但極具說服力的理由就陷入「買金」的狂熱,還有很多不開心的人持有黃金,若金價持續下跌,這些人可能成為恐慌性賣壓的來源;如若金價反彈,他們也可能逢高出脫。總之,目前全球最不受歡迎的資產──股票,最有可能受惠於金價大跌的走勢,因為賣出黃金的資金,極可能流向股市。

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