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保險公司踩地雷 恐成華爾街下一顆未爆彈

保險公司踩地雷 恐成華爾街下一顆未爆彈

蔣士棋

金融風雲

shutterstock

613期

2008-09-18 16:23

繼兩房、雷曼兄弟之後,AIG終究也遭到次貸的重擊。
市值在一年內蒸發九○%以上的AIG,現在只能等待外界伸出援手。
為什麼九十年歷史的AIG,也無法從這場風暴中脫身?

在雷曼兄弟宣布聲請破產保護後,美國金融市場所懼怕的下一個地雷,直指向資產總額超過台幣三十兆元、在台擁有子公司南山人壽的AIG(美國國際集團,American International Group)。

美國一片風聲鶴唳,但對南山人壽台灣六百萬名壽險保戶來說,更忙著解答內心的恐懼:到底AIG發生什麼問題?財務會不會出事?萬一出事會不會影響保單權益?

 

市值已經低過國泰人壽

 

AIG的問題有多大?它的總資產是台灣壽險龍頭國泰人壽的近十三倍,上周五收盤時AIG的股價還在十二.一四美元;但是經過雷曼兄弟宣布聲請破產保護的黑色星期一之後,九月十六日時,AIG的股價只剩四美元左右。

 

這一波跌勢由來已久。去年九月中,AIG的股價尚維持六十美元以上的水準,但從十一月開始就一路下挫,一年來市值縮水了九○%。九月十五日收盤時,資產是國壽十三倍的AIG,總市值已經不到國壽的八成。不少人預估,這個有將近九十年歷史的全球第一大保險公司,恐怕氣數已盡。 近三季的財務赤字,說明了何以AIG股價如此狂跌。

 

翻開AIG去年的財報,光是第四季就認列了五十二.九億美元的虧損,也使得AIG去年的獲利比起前一年的一百四十億美元,腰斬了近六成。

 

而今年上半年,AIG的業績不但未見起色,虧損反而更加嚴重。從去年第四季起算,到今年的第二季為止,AIG已經認列了一百八十五億美元的虧損。

 

撐過三○年代經濟大蕭條、七○年代石油危機、九七年亞洲金融風暴的AIG,為何會在短短一年內落得傾家蕩產的地步?

 

CDS(Credit Default Swap,信用違約交換業務)是巨額虧損的主因。受到去年的次貸風暴影響,前幾年熱門的CDO(Collateralized Debt Obligation,債務抵押債券)價格大跌,設計用來規避CDO風險的CDS也面臨價值減損的危機,過去幾年靠買賣CDS商品的金融機構也因此大受影響;其中,AIG去年在CDS就虧損了一百一十億美元。

 

「美國人就是太聰明了!」一位保險業人士直言,AIG出這麼大的問題,完全是咎由自取。「他們把房貸包裝起來再賣到其他國家,讓別人承擔風險,信用被擴張到無法無天的地步。」短短一句話,點出了次貸風暴為何延燒至今的原因。「AIG多角化得太誇張了!」

 

用保險業安定感賣高風險產品

 

以產險起家的AIG,早在八○年代就開始發展非保險的金融事業。時至今日,包括資產管理、設備租賃服務等事業已占整體AIG營收的一二%;占了四六%的壽險事業裡,也有很大一部分的營收來自退休金管理。因此,與其說AIG是家保險公司,倒不如說是一家金融百貨公司還更加貼切。

 

過分多角化的後果,就是忘記保險穩健經營的本質。這位保險業人士觀察,集團中穩健經營的保險事業,讓AIG得以維持良好的信用評等;沒想到,這反而讓集團內的其他事業有「搭順風車」的機會。 同樣是連結房貸的衍生性商品,縱使事業間的關聯度不大,AIG推出的商品還是能獲得比其他投資銀行更好的信用評等;看到背後有保險公司支持,投資人也更加放心。

 

就這樣,AIG一邊賣出次貸商品,另一邊的保險事業也在市場上買進房貸的衍生性商品,雖然短期內獲利亮眼,卻也導致信用風險程度比別人更高。

 

當房市景氣下滑,兩大房貸機構都不支倒地時,AIG受的傷也更重。今年五月中,當AIG宣布第一季大賠七十八億美元時,也同時宣布一二五億美元的籌資計畫,然而到了第二季仍然大幅虧損近五十三億美元,執行長被迫下台,倉卒接棒的董事長威倫史泰德(Robert Willumstad)也無法振衰起敝,終究導致今日的困境。

 

這股風暴會不會延燒至其他保險業?

 

「應該還好。」安永會計師事務所會計師傅文芳分析,一般保險公司的事業比較單純,對保戶的影響十分有限。

 

南山人壽的公開資訊也顯示,到今年第二季為止,責任準備金已達一兆兩千億元。面對保戶的恐慌,南山人壽副總暨發言人潘玲嬌強調,一切營運都十分正常,「所有資產都在南山名下;主管機關不可能允許都被拿走」,請保戶不用擔憂。

 

繼雷曼兄弟後,AIG成為下一個最有可能破產倒閉的金融機構。不同的是,這家歷史悠久、保戶遍布全球的保險公司一旦垮台,後果將不堪設想。

 

雖然美國聯準會(Fed)已經要求高盛與摩根大通對AIG給予最多七百五十億美元的紓困貸款,紐約州政府也願意出手營救。但貸款只能解燃眉之急,長遠來看,因籌措新資金的成功機率越來越低;不論是找到新買家、將事業體分割出售或是其他方法,都是AIG管理階層必須做出的決定。

 

而且要快。面對耐心日短的投資人,AIG已無從長計議的本錢了。


AIG

American International Group, 美國國際集團
成立時間:1919年成立於中國上海
負責人:威倫史泰德(Robert B. Willumstad)
市值:128億美元,約台幣3840億元(至08年9月15日止)
主要業務:壽險、產險、退休金管理、資產管理、設備租賃
主要客戶:一般保戶、投資人、機構投資人
近三年獲利(億美元):

2005年

2006年

2007年

104

140

62

 

股價一路下滑  誰能拯救AIG?
AIG 9月1日~15日股價走勢
9/4 《紐約郵報》報導,AIG考慮組織一家新公司來持有造成巨額虧損的高風險金融商品。
9/11 花旗銀行分析師Joshua Shanker預測AIG第三季每股虧損19美分,整年度每股虧損1.1美元。
9/15 158年歷史的投資銀行雷曼兄弟聲請破產保護;AIG股價跌至4.76美元;Fed要求高盛、摩根大通提供AIG紓困貸款。

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