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保衛財富

保衛財富

楊紹華、莊芳

金融風雲

shutterstock

606期

2013-07-17 15:36

2007年7月,次級房貸危機爆發!2008年7月,全球正面對一場經濟學家口中的「超完美風暴」!泡沫破滅、經濟衰退、通膨高漲,任何一個危機都足以重創市場,而此刻,3大危機同時存在。世界經濟怎麼了?最壞的情況過去了嗎?台灣能否置身風暴之外?一堆問題正待解答。諾貝爾經濟獎得主馬斯金、前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠、德意志銀行首席經濟學家沃爾特、花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂、寶華經濟研究院院長梁國源,5大專家,共同為你解惑,教你如何保衛財富!

快解全球經濟8大關鍵問題

 

Q1:全球股市齊跌,世界經濟怎麼了?

Q2:二房事件是什麼?會不會壓垮全球股市?

 

房地美、房利美股價暴跌,引發「二房事件」......

 

Q3:最糟糕的情況過去了嗎?

 

全球經濟問題層出不窮......

 

Q4:什麼訊號出現,才是轉趨樂觀指標?

 

聯準會主席柏南克一再誤判形勢,經濟衰退成真......

Q5:與世界相比,台灣的生活特別痛苦嗎?

6月分通膨率達4.97%,創12年以來新高,7月可能還要向上......

Q6:台灣有機會擺脫全球經濟困境嗎?

新政府大舉開放,但股市卻重跌2600點......

Q7:油價、物價要漲到什麼時候?

油價突破每桶140美元之後快速回檔,走勢詭譎......

Q8:慘跌了一年,股市低點還沒到嗎?

次貸危機爆發屆滿一年......

 

Q1.全球經濟出了什麼問題?

 

目前這個世界正在面臨經濟趨緩與通膨升高的雙重壓力。經濟趨緩不利股價表現、通膨升高不利債券表現,而在經濟趨緩與通膨升高同時存在的環境當中,房地產的價格也很難持續向上。於是,一般投資人最鍾愛的三種主要資產都困在逆境裡面,投資人自然很難賺到錢。

 

問題是,世界怎麼會把自己搞成這副德行呢?資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通貨膨脹驟升,只要隨便丟出其中一個問題,就能讓財經官員傷透腦筋,而此時此刻,我們卻得同時面對這三大問題。

 

去年諾貝爾經濟學獎得主馬斯金(Eric Maskin)日前接受《今周刊》專訪時,解讀當前世界經濟處境。他說:「和過去幾年經濟環境相比,我不認為現在有什麼特別了不起的新問題。」

 

經濟染毒癮  葛林史班注入第一劑嗎啡

 

這位經濟大師以宏觀角度來看,世界沒有新問題,但他認為,世界經濟的確是生了病,而生病的原因,是來自於過去長期存在的老問題。生了病「一定會有傷害,但這倒不是什麼壞事,起碼,讓我們知道必須改掉一些老毛病。」大師仍然看得夠長夠遠。

 

那麼,老毛病是什麼?講得嚴重一點,是染上了毒癮。這毒,就是錢。

 

「長期過剩的資金,讓世人一而再、再而三地自我催眠,相信資產價格還能更高,相信傳統的經濟景氣循環已經被打破了。」前摩根士丹利亞洲首席分析師謝國忠說:「大家現在會那麼害怕,是因為資金不見了,然後忽然驚覺到,原來過去五年的興旺都是騙人的,像在作夢一樣!」

 

是誰為這世界打了第一劑的嗎啡?顯然,前聯準會主席葛林史班已成了千夫所指的對象。故事從二○○一年開始說起。

 

當年科技股泡沫加上九一一恐怖攻擊事件,讓當時由葛林史班主導的聯準會決定開始藉由大舉降息來刺激經濟,○一年初,利率猶在六%以上,到了○二年,利率已如自由落體一般地掉到二%以下。

 

降息之所以能夠刺激經濟,是因為它能帶來資金釋放的效果,借錢融資不須負擔太高的利息,民眾或一般企業開始樂於借錢消費、置產、投資;相反的,如果把錢鎖死在銀行戶頭裡,能夠賺到的孳息卻是愈來愈少。也就是說,大舉降息的效果,就是讓資金大舉從銀行流出,投入各種經濟活動。

 

降息出紕漏  誤認全球化能夠壓住通膨

 

降息的副作用,是造成市場資金過多,引發過度消費、過度投資,創造了過度的物質需求與過高的資產價格,而後形成通膨壓力。葛林史班當然知道低利率的風險,在他的自傳《我們的新世界》一書當中,他承認這個降息決策的經驗「實在很奇怪」,然而,他也給了自己另外一個繼續維持低利政策的好理由:「全球化正在發揮壓抑通膨的效果。」

 

回顧當時的環境,葛林史班或許真的沒錯。新興國家以廉價勞力所製造生產的廉價商品,正在大量銷往美國,壓抑了物價上漲的壓力。從核心通膨率的數字觀察,那的確是個利率與通膨率雙雙維持低檔的美好年代。然而,當年創造經濟奇蹟的低利環境與全球化趨勢,卻也開始為這世界埋下禍根。

 

美國維持低利率,連帶使得美元匯率上檔有限,而新興國家為了維持出口競爭力,繼續把廉價商品賣給美國來賺取外匯,必須讓自己的貨幣匯率維持低檔水準,而壓低匯率的直接手段,就是降低利率。於是,在美國維持低利政策之下,新興國家近年以來也就有樣學樣地一路調降利率,逐漸的,衍生出兩種效應:首先是新興國家繼續能靠出口至美國賺錢,外匯存底暴增;其次,世界各國都處在低利環境當中,也就是全球都處在釋出資金的環境底下。兩種效應綜合起來,資金開始加速浮濫。

 

熱錢吹泡沫  全球連手大量釋出資金

 

謝國忠表示,在全盛時期,全球避險基金約有兩兆美元、私募基金有一兆美元,投資銀行也有上兆美元資金,「這些錢,都能透過好幾層的融資槓桿,再創造出數倍以上的實際投資額度。」他預估,全球熱錢至少高達十兆美元以上。「熱錢追求高報酬,開始向全球股市與原物料市場流入,吹起全球資產泡沫」。
 

追求高報酬的不只是熱錢,在銀行存款生不了太多利息的低利環境下,民眾也有點像是被迫似的,開始降低儲蓄,把資金投入高風險投資,試圖創造超越通膨率的獲利機會。太多的錢,加上太高的投資意願,資產價值也就被吹捧得愈來愈高。

 

資產價格走高,投資風險也愈高,資金需要更穩健且報酬率又比定存更高的投資工具,於是,金融資產證券化的商品開始成為全球新寵。其中,也包括了現在世人聞之色變的美國次級房貸相關商品。
 

視線拉回美國,低利率環境代表貸款的利息負擔降低、銀行授信寬鬆,這讓一般民眾的購屋意願快速提高,甚至是財富條件不怎麼樣的民眾,也能取得次級房貸。另一方面,銀行雖然大量借出資金,手中剩下一堆債權,卻又把這些債權重組包裝,幾個好的債權再加上一些風險較高的次級房貸債權,變成一個看起來風險有限,但報酬率不算太低的金融資產證券化商品,賣給世界各地急於尋找資金去處的機構法人與投資人,於是,銀行手上又有錢了,又能繼續借錢給美國消費者。

 

盛世大逆轉  房地產價格回跌重創金融業

 

美國人的債務愈來愈多,愈來愈愛借錢消費、買屋,或者投資,繼續讓這個世界的消費需求提高,繼續讓新興國家靠著出口賺錢,各方力道也就繼續推升地球上的各種資產價格,泡沫愈吹愈大。

 

從美國聯準會採取低利政策開始,一路演變到全球資產大泡沫,其中過程環環相扣,整個看來,像是形成一座建築結構完全不符物理原則的怪異巨塔,塔頂雄偉壯觀,基礎與結構卻是極其薄弱,只要抽走任何一塊磚石,就會完全崩塌。

 

被抽走的第一塊磚,是房地產價格。謝國忠分析,美國房屋業者看好後市大量建屋,但需求終究不會無限成長,供需失衡之下房價開始滑落,於是,次級房貸客戶不願為了價值滑落的房屋而繼續償還貸款,次貸違約率開始升高,直接衝擊次貸相關投資商品的價格,在這類商品缺乏公開市場的情況之下,霎時間,次貸商品只有賣方而沒有買方,價格崩落,而滿手部位的金融機構,也就只能開始大舉提列資產減損,陷入當前的慘虧局面。


美國金融業受到重創的效應,一是直接衝擊整體投資市場的氣氛與信心,另一個較為長遠的影響,是銀行借錢給企業或一般民眾的能力快速降低,完全逆轉了過去「隨便借隨便有」的情況,在此之下,體質較弱的企業營運受到衝擊,民間消費跟著大幅降低,從美國消費者信心指數的變化觀察,自去年七月次貸危機爆發的半年時間,消費信心指數下跌二二%之多。 


美國消費減緩,就是全球經濟趨緩的關鍵因子。

 

除了美國本身景氣堪慮之外,過去仰賴對美國出口賺外匯的新興國家,成長動能也出現疑慮。而這個中長期的基本面因素,立即影響到短線的國際資金調度,「股市風險高,熱錢總要找到出路,能源、原物料因為有新興國家需求上升的題材,最好炒作,熱錢就往那裡跑了。」在謝國忠的觀察,能源與原物料固有需求,但價格確實受到熱錢過度炒作,也就形成了全球現階段的高度通膨壓力。


「過去五年,全球處在低通膨、高成長的完美盛世,現在的情況則是完全逆轉。」花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂說,當前世界所面對的,是一場同時兼具高通膨與低成長特質的「超完美風暴」。

而在這場沒有漏洞可鑽的完美風暴當中,全球經濟與股市,也就很難不被風雨摧殘一番。


這也就是為何近一年來,全球股市同步修正,致使投資人虧損連連的真正原因!

世界怎麼會把自己搞成這副德行?資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通膨驟升,此時,我們得同時面對這三大問題。 

 

專家說法

 

世界經濟的確是生了病,而生病的原因,是來自於過去長期存在的老問題。

_____諾貝爾經濟學獎得主Eric Maskin

 

熱錢追求高報酬,開始向全球股市與原物料市場流入,吹起全球資產泡沫。

_____前摩根士丹利亞洲首席分析師謝國忠

 

美國醞釀出一場「超完美風暴」

 

1.聯準會火速下調利率水準  為了刺激經濟,美國聯準會在2001年將利率水準迅速降至歷史低檔區,並且開始維持低利政策。

 

2.進出口差距快速擴大全球化趨勢之下,新興國家生產的低價商品大量輸入美國,美國進出口金額差距快速擴大。

 

3.假象維持偏低通膨率藉由輸入低價商品,美國得以在維持低利政策的同時,也能維持相對偏低的通膨率。

 

4.外匯存底急速攀升全球各國跟隨美國採取低利率政策,維持出口競爭力,於是,02年以來全球外匯存底快速攀高,資金愈來愈多,快速流入各類資產。

 

5.投資意願提高推升資產價格另一方面,美國低利率政策造成民眾降低儲蓄意願而提高投資意願,繼續推升資產價格。

 

6.借錢容易導致債務快速攀升在此同時,由於低利率環境讓美國金融業大量對外借貸,民眾借貸容易,包括次級房貸亦開始逐漸擴大,而其效應,首先是民眾的債務快速攀高。

 

7.大買房地產造就房市泡沫第二個效應就是民眾大量舉債購屋,創造了房市榮景。

 

8.次貸違約率上揚房地產價格上漲,銀行繼續借錢供民眾消費,並將消費貸款重新包裝賣到世界各地,直到房地產供給過剩、價格滑落,次貸違約率升高,資產泡沫終將被戳破。

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