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獨家!馬丁沃夫的全球經濟預言

獨家!馬丁沃夫的全球經濟預言

陳怡芬

國際總經

攝影/石震達

939期

2014-12-18 12:33

美國、日本、歐洲,三大經濟體未來一年的景氣基調似乎都已確定,但在馬丁沃夫眼中,2015年的世界經濟仍是高度的「不確定」,他認為,最有可能出現的一隻黑天鵝,是油價大跌之後可能引發的地緣政治風險。

目前一切看來無風無雨,美國復甦強、日本狂打景氣強心針、歐洲經濟仍如死水。在二○一四年末,三大成熟經濟體的來年運勢看似已經大勢底定。但是這樣的「安定感」,或許反而是二○一五年最大的投資風險。

「如果選一個形容詞描述二○一五年的全球經濟與金融情勢,你會怎麼說?」我們這樣問馬丁沃夫。他是英國《金融時報》首席經濟評論員,在這份對全球財經界具有極高影響力的媒體裡,未來經濟趨勢的判斷方向由他主導;這份工作,馬丁沃夫已做十八年了。

熟悉媒體語言的他,果然也給了我們一個頗感意外的答案。他所選的形容詞,是「不確定(Uncertain)」。他解釋,現在我們認為的許許多多「大勢已定」,其實都反映、或說預示了,這個世界將愈來愈不穩定。

愈講愈玄,乾脆由淺入深來看看這位在全球金融市場動見觀瞻的評論家,如何拆解二○一五年的世界經濟。

「美國,就像你說的,經濟復甦強勁。」對比各家研究機構的看法,馬丁沃夫對美國明年經濟展望的判斷並沒有獨排眾議,畢竟,幾乎所有的數據都是站在有利的一方;新增的就業機會正在穩定成長,企業的資本支出開始增加,而對美國景氣極具參考意義的房地產市場,即使各地的榮枯景象仍然不一,但整體看來的確是在溫和復甦當中。


美國貨幣政策「正常化」


當然,美國能否符合預期的走在復甦軌道上,關鍵還是在於聯準會政策的步調拿捏;好消息是,有別於往年美國的利率政策處在兩難困境,現在,聯準會的決策顯然已沒有太多顧慮。在往年,升息會被解讀為「景氣的春苗將被壓垮」,不升息,又被解讀為「美國果然還沒走出急診室」,怎麼做都是衝擊市場信心;現在,升息已被明正言順的解讀為「代表美國景氣如期復甦」了。

一般認為,美國可能在明年第一季就宣布升息,而接下來則緩緩提高利率水準;馬丁沃夫沒有特別對升息時間預做判斷,但強調,以美國目前的經濟數據,「貨幣政策應該會往『正常化』的方向走。」


日本市場將呈現「高波動」

 

對日本,馬丁沃夫則用了一個較為特殊的形容詞:「高波動」。

眾所皆知,「如何創造內部需求」是日本經濟的當前關鍵難題,也是「安倍經濟學」能否成功的最後一塊拼圖,在首相安倍晉三再次於國會選舉中獲得大勝,任期可望延長至二○一八年後,安倍經濟學勢將祭出更多的政策猛藥。這些猛藥有用嗎?馬丁沃夫認為,股市或許會好,但對經濟的效果,還得保守看待。

他指出,「零利率政策」是創造內需的積極政策,而日本已零利率二十年了,二十年來,日本內需始終沒有明顯增加,下了更多猛藥後會改變嗎?至少不能太過樂觀預期。「如果需求沒有被催化出來,而資產價格又被寬鬆貨幣與刺激政策推高,那麼,就是所謂的……資產價格泡沫化。」

他表示,資產價格泡沫是景氣與經濟的不安定因素,泡沫愈大,發生劇烈波動的可能性愈高,這是日本明年經濟必須注意的問題。

同樣是正在對著內需復甦下猛藥,在馬丁沃夫的眼裡,歐洲經濟又是另一個故事了;「問題在於,這些藥根本就不夠多、不夠力。」他說。


歐洲要更多更強猛藥

 

早在今年四月,歐洲央行總裁德拉吉首度釋出「可能執行QE(量化寬鬆貨幣政策)」的風向球時,《今周刊》即在第一時間專訪馬丁沃夫,當時他說,「歐洲央行必須立即QE,否則通縮難免。」六月,德拉吉推出一籃子的刺激政策,馬丁沃夫則對我們說,「為時已晚,必須要有更多更強的猛藥。」

到了十二月的今天,「從目前歐洲經濟陷入通貨緊縮困境的深度與規模來看,很明顯的,歐洲央行勢必還得做更多事才行啊!」在談論歐洲經濟前景時,馬丁沃夫完全沒有任何的正面字眼,他乾脆這麼說:「我完全無法想像這個區域有任何的樂觀可能,除非,我看到大規模的財政擴張政策,或者是遠遠超過目前的寬鬆貨幣政策出現。」

看完各區域之後,馬丁沃夫開始著墨他所謂的「不確定」。「有沒有發現,世界跟你原本所認識的不一樣了?」

他說,原本鼓勵民眾借錢、花錢,藉以創造大量內需經濟的美國,開始走出低利率,引導資金重回金融體系裡;原本鍾愛存錢的日本和其他亞洲國家,現在正在努力說服人民花錢消費,「可以這麼說,美國、日本、亞洲國家,都在進行前所未見的經濟實驗,嘗試走出新的成長模式,會怎麼樣?很難說。」

馬丁沃夫進一步舉例,「中國今年以來幾度調整政策,就是因為經濟轉型過程不斷發生大大小小的失誤。」他認為,中國今年仍會不時出現「臨時性」、「緊急」的政策調整;放大到全球經濟,每個主要經濟體看似都有「能見度高」的路線,但每一條路線,都在瓦解過去全球經濟的既有秩序,也就是說,明年全球經濟是在一個暫時失序的不確定狀態。

簡單的說,每一個我們以為是正面樂觀的趨勢,在他眼裡,背後都藏著值得留意的隱憂,「油價也是一樣!」馬丁沃夫表示,「毫無疑問,低油價是有利於全球經濟的。」他試算,油價下跌四十美元,意味生產者向消費者轉移約一‧三兆美元的利潤,這個數字,接近全球GDP的二%,在消費者增加支出之下,自然對全世界的需求帶來推動效果。


油價暴跌加快普丁復仇


但,油價下跌不是沒有隱憂的。首先,由於通貨膨脹的預期降低,各國政府可能會更肆無忌憚的加大刺激政策力度,「如同前面談到的日本隱憂,如果需求的增加不夠強,各國政府卻祭出了更猛的刺激政策推升資產價格,那麼,泡沫化危機發生的可能就會提高。」

此外,馬丁沃夫也對比了前一次油價暴跌的經驗,「一九八○年代中期,油價的跌幅比現在還大,產油國皆受重傷,包括俄羅斯(當時為蘇聯),那一次的大跌或多或少導致了蘇聯政權的加速瓦解。」他強調,油價重挫背後的一大隱憂,就是加大了政治因素對經濟的影響。事實上,莫斯科蓋達爾經濟政策研究所已經指出,油價下跌可能加快俄羅斯總統普丁的「復仇主義」。

馬丁沃夫也強調,油價下跌的影響之一,是把石油出口國的收入,轉移給石油淨進口國。目前世界上重要石油出口國家裡,也包含許多「麻煩製造者」,「像是伊朗、俄羅斯和委內瑞拉,當這些國家的領導者因為油價下跌衝擊經濟而走投無路時,會怎麼樣呢?」

最終,馬丁沃夫告訴我們,他認為二○一五年最有可能出現的「黑天鵝」,就是「地緣政治風險」。

「這是種發生率低、但影響衝擊又極大的風險,不幸的是,所有搞經濟、學金融的人,都不知該如何評價這種風險。」馬丁沃夫說,整體而言,目前的樂觀氣氛,可能讓投資者採取積極投資策略,但風險不像你想的那麼少,若你跟著一群極度樂觀的羊群走,那麼,恐增加犯錯的可能。

 

全球經濟

▲油價下跌有助於全球消費增溫,但油價崩跌卻可能讓政治因素衝擊經濟。(圖片來源/ Bloomberg)

 

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