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資金可望回流 農曆年前A股偏多

資金可望回流 農曆年前A股偏多
股指期貨最快 2010年3月就會開辦,有利A股進一步活絡。

歐宏杰

全球股市

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681期

2010-01-07 14:23

過去半年中國出現了七塊地王,由於地產價格持續飆漲,不排除官方將更進一步推出調控措施,屆時資金可望由房市轉進股市,加上中國股指期貨推出有望、IPO熱度降低、新增貸款回復天量水準,多重利多薈萃下,再為二○一○年的A股市場打開牛市格局的契機。

即使在中國官方陸續推出打壓房地產措施的情況下,過去六個月內中國各地仍陸續出現新地王,其中北京今年房地產成交額已經高達人民幣七一○○億元(以下幣別同),等於北京全年GDP(國內生產毛額)的六二%,而上海今年以來的房地產價格飆漲了一七七%,深圳也高達八○%,都顯示資產價格飆漲的速度已漸漸失控。

地產價格持續飆高很重要的因素之一,是市場預期二○一○年中國仍將維持寬鬆的貨幣政策,不過卻忽略了官方抵禦通膨的決心。事實上,自一月一日起,中國國務院已經取消了實施一年的中古屋轉讓營業稅優惠,證明中國官方並不希望房地產市場持續飆漲。

此外,包括徵免時限由兩年恢復到五年、開發商拿地首次繳款比率不得低於地價的五○%,都有壓抑房價的效果。若地價持續上揚,不排除官方會祭出調升存款準備金率等更強力的措施,因此房地產價格再飆漲的空間有限,對於投資資金而言,有機會轉入股市,為A股帶來新動力。

 

創業板熱情明顯降溫


除了來自房地產市場的資金以外,近期IPO(首次公開發行)市場表現不盡理想,也可望吸引資金回流A股主板市場。

過去一個月,上市未滿半年的招商證券、中國冶金相繼跌破發行價,中國北車在上市第一天更只漲了二.三%。這些重量級IPO表現不盡理想,意味投資人開始回歸市場基本面,本益比偏高的新股也不再受到熱烈追捧,新股不敗神話將暫時畫下句點。

另一方面,由十二月三十日開始招股的第三波創業板新股表現來看,六檔新股僅吸引了市場五三○七億元的資金進行認購,與前一批八檔新股凍結八九一七億元資金規模相比,市場申購的熱情明顯降溫,過去半年大量透過初級市場投資的資金,可望回流到主板市場。

而最重要的意義在於IPO市場的炒作風氣降低之後,中國官方已經漸漸開始放緩新股發行的步伐,除了已經過會的華泰證券與西電集團等籌資規模較大之外(均可望達百億元水準),十一月以來幾乎每天超過一檔新股過會的情況已經開始漸漸降溫,整體市場擴容壓力大幅降低,對A股的信心面而言是相當正面的訊息。

事實上,目前資金面的確相當有利股市,除了前述兩大新動力以外,沉寂已久的新增貸款也開始活躍起來。十二月中國各地方政府投放地方建設的投資金額按年成長近七%,帶動許多中小企業的中長期貸款需求,市場普遍預估十二月新貸款金額將回復到三千三百億元以上,甚至上看五千億元大關,一改○九年九至十一月的收縮格局。

一月開始進入新的年度,中國各大銀行信貸額度與目標重新計算,如果考慮到中國官方將逐漸收緊市場流動性,則銀行業提早大量放貸的情況有機會在第一季上演。

 

限售股解禁不再困擾市場


就消息面來看,十二月時,市場傳出股指期貨將要推出的消息。事實上,中國股指期貨要推出的消息傳了許多年,但近年來多在等待股權分置改革的完成,期間中國證監會不斷改良交易所系統(硬體),同時完善法規監管(軟體),在多年的測試與修正後,兩者都已經相當完善。加上股權分置改革已經告一段落,投資人也透過兩年前權證的推出提早認識了槓桿型的產品,整體大環境已經完全成熟。

目前股指期貨方案最有機會在一月中旬舉行的證券監管會議上討論,進而上報中國國務院,如果國務院批准通過,接下來的程序就是通知中金所,同時中國銀監會也要同意各大銀行開展相關結算業務,最快可望在三月開辦。

當然,A股市場仍有隱憂,一○年全年A股解禁股市值將到五.七兆元,比起○九年的五.二四兆元還高,而一月正是一○年全年解禁第二高的月分,解禁的主要股票為中國人壽,有機會造成金融股整體的弱勢。

以○九年的經驗來看,禁售股解禁未必會與股票下跌畫上等號。去年A股除了禁售股解禁以外,還有一一一間公司透過IPO進行二○○六億元的融資(尚不包括發債或是配股等等),在兩大壓力下,A股市場仍然上揚了七九.九八%,在全球所有指數中名列第七,可見禁售股問題對股市的負面影響已逐漸降低。

如以長期眼光來看,禁售股解禁能實現A股全流通的理想(○九年底流通比率已經上揚到七○%),股價不再操控在少數股東手中,應更為有利。由於限售股解禁已不再困擾市場,整體股市氣氛已經越來越樂觀,上證綜合指數農曆年前後有機會朝向三五○○至三六○○點邁進。
(作者為寶來證券香港研發部董事總經理)

 

中國新地王

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