在今天看見明天

呂宗耀:我的世博會投資探索

呂宗耀:我的世博會投資探索
呂宗耀從感動的內容出發, 提出本次世博會的投資想法。

呂宗耀

兩岸三地

攝影/吳東岳

695期

2010-04-15 15:54

上海世博會對中國是長遠城市發展大躍進的里程碑,內容很深厚。但到了台灣,看到的內容,幾乎都用短線思考,去對應「冰山理論」中八分之一的浮面視野,一個長線思考架構的中國內容,我們要的是「冰山理論」中,在海平面以下八分之七隱藏著的東西。

歷史定位不僅要寬、廣,更要有高度;一八五一年,英國為展現強大國力,在倫敦以萬國工業博覽會方式所開啟的多元創新內容,在延續一百五十九年後,中國上海接續了。

二十一世紀的中國,短短三年內,將全球最大的兩件盛事——奧運會與世博會,全部接收;中國在全球歷史定位寬、廣、高全做到了,台灣不可能逃離這風暴,投資者都更無可避免地,將走進這全球最大機會點的矛與盾之中,大輸家與大贏家當然也會在此交錯中產生。

上海這塊土地,外來人口所孕育出的多元融合力量成就了它,這個城市處處充滿感動內容,也是本次世博會能連動出的最重要思考源頭,我從感動的內容出發,提出投資想法。

內心沒有感動的力量,說得再多,都是枉然;心中沒有熱情的基座,閱讀再多,都不見得賺得了大錢,投資思考不能粗糙,投資經緯更不能人云亦云,這種差錯,會讓投資人生都將只能賺得白髮與衰老,要在金錢上有大得,絕對不容易。

 

當下台股有關世博會概念類股的討論內容,令人惶恐與不安,在世博會開個餐廳、動個標誌,股價就可以弄翻天,全世界股市大概也只有台灣這麼可愛,散戶投資者都應謹慎自重。

 

上海世博會對中國是個長遠城市發展大躍進的里程碑,內容很深厚。但到了台灣,看到的內容,幾乎都用短線思考,去對應冰山理論中八分之一的浮面視野,一個長線思考架構的中國內容,我們要的是冰山理論中,在海平面以下八分之七隱藏著的東西。台股真是個淺碟市場(指台股變動大又快速,波動幅度遠超過國外,產業結構也不完整,易受人為操控),充滿了喧譁與浮面抓取的習性。我從自己的思考出發,對上海世博會對台股可能的連動興奮,提出三看法、五內容:

 

台灣LED產業鏈 獲得巨大成長潛力

 

看法一:以美國發光二極體(LED)上游晶粒製造大廠CREE為代表的LED產業,經由上海世博會大量運用,宣告LED世代來臨。

 

CREE是美國費城半導體今年以來漲幅最大成分股,漲幅超過三七%,創下二○○○年科技泡沫以來新高。其最新一季財報營收成長達三五%,主要營收成長來自LED照明等新應用逐漸崛起,其中以美國最大通路商Wal-Mart(沃爾瑪),陸續在北美六五○個據點裝設LED照明最具代表性。

 

CREE以其創新技術及全球LED龍頭廠地位,在北京奧運LED看板大放異彩後,在大陸市場站穩腳步。更在大陸設置第一座美國以外的磊晶片生產基地,預計一○年下半年量產,布局深度逐漸超越德國歐司朗(Osram)與日商日亞(Nichia)。目前大陸二五%晶粒皆來自CREE,尤其在戶外看板與照明領域,更是一○年世博會主要供應商,例如世博主題館、世博中心,就應用了CREE的LED元件。

 

CREE中國市場拓展總經理唐國慶強調,中國鼓勵新應用的政策,是CREE積極發展與深化大陸市場主要原因,而中國將會成為CREE在美國以外,最重要擴展的單一國家地區。而與CREE連動化的台灣LED產業鏈公司(如LED磊晶、導線架、封裝)將能在CREE業務的驅動下,持續獲得巨大成長潛力,如一詮(二四八六)、強茂(二四八一)。

 

別碰世博會概念股 起得了頭收不了尾

 

看法二:國家經濟發展順遂,給老百姓信心的昂揚與熱情堆砌,是世博會給台灣最大的啟示,也是台股邁向高本益比最需要的內容。

 

上海世博會之能有別於二○○○年德國漢諾威與○五年日本愛知縣,最大區別是這個以外來人口占比達到六○%的都市,在國家高度經濟繁榮中,所給出的澎湃多元融合力。近十年中國GDP總額從九九年一.○八兆美元,快速成長至○九年四.九一兆美元,人民富有了,開始享受有錢人的生活,對國際性活動便具高度興趣,相對的也提升全世界對本次世博會關注度。

 

同樣時間,台灣GDP僅能從二九八七億美元拉到三七九四億美元,完全不具備這次上海世博會看到的澎湃多元合作融合力;弱勢的台灣經濟發展,當然少掉了居民的熱情,少掉居民熱情的股票市場,整體本益比空間當然受到大壓縮。也就是說,本益比沒有長線大空間,自然就形成當下短線交易者,模糊了長線該有的世博會相關公司股價航程空間。

 

當下台灣整體經濟內容及政治生態,尚未重回八七年至九○年大榮景,所有浮面的世博會概念股討論,投資者最好都不要去碰,不小心會起得了頭、收不了尾。

 

弱勢的台灣經濟發展

 

固定資產投資增長 股市成就高本益比

 

看法三:固定資產投資成長不衰,才能成就股市最大動能,世博會給出的中國內容是目前台股往上大拉升最需要被加持的。

 

以投資角度看上海世博會,不該只關注展覽期間的硬體內容所帶出的短暫公司效益,最好拉大格局,看其背後更長遠內涵,才能悟透並連結中國發展布局規畫。

 

上海世博會是中國都市發展中的重要典範與成果發表,「城市」變成展覽品,從上海到整個長江三角洲成為「城市最佳實踐區」,城市化面臨到的問題包括環境氣候變遷、能源緊張、人口膨脹、城市汙染、糧食不足與安全、交通運輸、教育與醫療等,透過這次上海舉辦世博會的整體建設結果與展覽內容一一呈現各種解決方案,宣示上海成為「國際性城市」。

 

未來上海經驗將擴大至各個大城市,展現中國成為富強國家的強烈企圖心,後續延伸出龐大的基礎建設、產業興盛與民眾生活品質提升相關內容,才是此次上海世博會要表達的真正效益。

 

固定資產投資,是國家現代化建設最重要的觀察指標,已成熟國家的固定資產投資金額及成長率,因為都已趨於穩定與平淡,導致基礎建設不易激出大火花;這些國家的股市投資無趣,就在低本益比中產生,如歐股、日股及大部分美股都已進入這樣的狀態。

 

而高成長經濟體的固定資產投資,則維持每年高增長,基層行業百花齊放、機會處處,自然在其股市成就了高本益比內容,投資在這樣的地區才精采,中國及巴西的精采也就在此。

 

○九年中國正式超越美國,成為全球最大固定資產投資市場,而且每月仍以三○%左右年增率上揚,今年可望維持領先地位,再引導經濟增長,也帶來莫大投資機會。

 

此次上海世博會中最熱烈討論的4G、4D與環保能源,都是城市發展的一環,相關類股早受關注,但城市化內容並不只局限在此,依我親身走訪大陸耕耘許久,業務內容與中國市場密切連動企業,擷取經營者深耕大陸的經驗與智慧,綜合整理出這次世博會後續商機,帶給投資人的撞擊,我提出五個內容:一、運輸與物流,二、工具機,三、食品相關,四、醫療服務,五、環保回收。

 

資產投資市場

 

一、運輸與物流業 世博加內需  進入豐收期

 

中國都市發展藍圖,要把各級城市融合成一個大的城際網絡體系,快速便捷的交通運輸就成為網絡建立關鍵。以上海世博會為例,七千萬參觀人次中,預估有五%來自境外、二○%來自上海市、三○%來自長三角地區、四五%來自大陸其他地區;其中九五%的境內民眾,每天平均四十萬人次,等於是一個中型城市人口的移動。如此龐大的人流、物流和金流,需要有縝密周延的計算與規畫,結果才能盡善盡美。

 

在交通方面,鐵路、公路之外,「四縱四橫」高速鐵路建設更顯重要,其網絡連結大陸東南西北,預定今年七月一日通車的滬寧與滬杭高速鐵路,實現長三角城市「三小時交通圈」目標,上海到杭州從目前七十八分鐘縮短至四十分鐘以內,上海到南京只要一個小時。

 

預估二○一二年,大陸高速鐵路總里程數將達一.三萬公里、二○二○年延長至一.八萬公里,大幅節省人、貨運輸時間與成本,這個建設所須投入內容非常龐大,股市投資機會點之一也會在此產生。

 

人流之外,物流也很重要,其複雜度也最高,倉儲和配送的後勤作業需要巨細靡遺。不光是上海,全中國的連鎖事業都以極高速度成長,但是後勤能力還追不上,物流作業外包的觀念還沒有建立。目前中國一年在物流業務上,花費成本高達GDP總額二○%,軟硬體一旦到位,物流系統建置效應很驚人,估計五%至六%GDP總額跑不掉。因此各經濟合作區紛紛扶植專業的物流業者,上海市政府也在奉賢成立物流專區,讓各大企業進駐於此,食品、電子、塑化與鋼鐵都有,這些委外服務的商機驚人。

 

目前中國各經濟區體系仍自成一格,倉儲能力不夠、海鐵公路運輸能力吃緊,內陸各區域配送複雜度不亞於出口。以往物流業者不脫兩種背景出身,一是公安,二是地痞,到現在面臨人才缺乏的現實,成長空間受限,中國當下物流產業面臨的挑戰,正好給出了台灣物流產業大機會。台商的優勢,在於長期在台灣所建立的物流國際觀和管理夠現代與科學,尤其物流業最在意的職業道德,台灣最強。

 

與「四縱四橫」建設相關的台灣端子廠健和興(三○○三)與物流業者台驊(二六三六)、中菲行(五六○九)深耕中國已久,今年有幸搭上世博會與中國超高速內需成長列車,將進入雀躍收割的豐收段。

 

交通網絡與物流系統

中國積極建設交通網絡與物流系統,給台商很大機會。(圖片來源:Top Photo)

 

二、工具機產業 中國大開發階段  不容忽視

 

上海世博後,所延伸出中國城市發展,會將最扎實的基礎工業——工具機產業,逐步推向高峰,工具機是產業之母,也是所有機械、工業與製造業必要工具,所以該產業在國家大開發階段時的成長最為迷人,過去的工具機大國美、德、日都曾經歷過。而如今市場最大胃納區已換成中國。

 

○五年至○九年中國工具機市場年複合成長率一二.七%,領先各國,反映出對工具機殷切需求,在○九年全球工具機產值大幅衰退四成至五成下,也只有中國仍能維持不掉,消費額一九八億美元,是排名第二至第八之國家消費額的總和,工具機製造總產值一五三億美元,也領先排名第二至第三的德國與日本,占中國工具機消費量近四成的汽車產業大成長是重要的活水。

 

中國內需市場與基礎建設高速成長,持續推動汽車相關、建築、生產製造等機械需求上揚,預計今年產值將超過二百億美元,以友佳國際控股(九一二三九八)為首的台灣工具機產業群,亞崴(一五三○)、喬福(一五四○)、程泰(一五八三)、高鋒(四五一○)、福裕(四五一三)等是台灣產業另一個興奮內容,不能忽視。

 

工具機產業

世博會後,會將工具機產業推向高峰。(攝影/蔡世豪)

 

三、「吃」的產業 留意食糖、飲料、高檔食材

 

世博會期間餐飲費用估達人民幣二一○億元,占大陸二○一○年食品類零售額人民幣四六一六億元的四.五%,將推升全年食品類消費較○九年成長一六%,這個情況讓我們注意到兩個高速成長的產業,第一是食糖市場。

 

中國是全球第二大食糖市場消費國,僅次於印度。二○○○年以來隨經濟發展,中國人均用糖量已經從六公斤提升至十二公斤,但對比全球各國人均用糖量為二十五公斤(美國則超過七十公斤),中國人均用糖量往全球均值邁進的倍數增加量,機會無窮。而當南部五省的旱災嚴重,將導致甘蔗收成不佳,砂糖嚴重產出不足,而大陸一向管制糖的進口,因此糖供應將以北方的澱粉糖為主,大陸最大的玉米澱粉生產廠大成糖(九一三八八九)長線發展內容值得關注。

 

第二是飲料消費,中國目前人均年飲料消費量僅為二十五公升,離先進國家如美國、德國的二六二公升、二二三公升仍然有一大段差距。隨著中國富有,中國飲料總產量已由○一年一六六九萬噸,大幅成長至○八年五九八○萬噸,預計一○年將達八九七○萬噸,年複合成長率二二%。

 

與可口可樂、百事可樂、康師傅、統一、娃哈哈等一線飲料大廠合作,能提供大廠從瓶蓋、標籤、PET瓶(polyethylene terephthalate,俗稱寶特瓶)到飲料充填與成品,一條龍全方位服務的宏全國際(九九三九)可以留意。

 

另外,隨著民眾越來越富裕,高檔食材消費力大增,中國因幅員遼闊,產業中下游非一條龍式整合不可,高檔食材如鮑魚、龍蝦等最好是從上游養殖農牧、中游加工配送到下游通路餐廳,統統一手掌握,以嚴格控制品質。歐聖(九一○五七九)是全球最大陸上養殖鮑魚廠,並跨入龍蝦養殖,旗下轉投資的阿一鮑魚餐廳,在大上海地區共開了九間連鎖餐廳,大陸展店計畫不停歇,將享受中國消費力大起的豐厚成果。

 

世博會期間餐飲

世博會期間,餐飲費用估計達人民幣210 億元,相關公司像大成糖、歐聖等有機會受惠。(攝影/陳永錚)

 

四、醫療產業 聲譽較優良  台業者吃香

 

世博會半年展期,預計將湧進七千萬人次,參觀人潮與參與國家成員的醫療問題,成為上海市政府當局很大的挑戰,這將延伸出中國醫療產業內容。

 

近年來大陸不含非處方藥和中成藥的中國醫藥市場,維持在每年二○%成長速度,預估到一三年將達到三九○○億元,成為全球第三大市場,而官方評估未來十年間將有三億農村人口移往城市,大量湧入城市的人口,對醫療衛生是極大挑戰,卻也因此產生龐大商機。

 

○ 九年國務院提出全新醫改政策,三年內將投入人民幣八五○○億元進行改革,要實現人人享有基本醫療服務,讓居民參保率提高到九○%以上,一○年對居民醫療補助標準,已經從每年人民幣八十元提高到人民幣一二○元。加上ECFA(兩岸經濟合作架構協議)規範的開放內容,讓台灣的醫療業充滿新生希望。

中國醫藥市場一直存在高成本、低品質問題,進而導致民眾對本土醫療業的不信任,這讓擁有優良醫療基礎與聲譽的台資醫院,與醫療器材、醫療門診、保健美容相關業者,以及有意至大陸發展的專科醫師,能夠獲取非常好的機會,跨入這個潛力無窮的市場,與大陸市場密切連結的相關公司包括佳醫(四一○四)及上櫃的KY馬光(四一三九)、雙美(四七二八)等都值得追蹤。

 

中國醫藥市場

中國醫藥市場一直存在高成本、低品質問題,卻也因此產生龐大商機。(攝影/劉咸昌)

 

五、環保回收產業 邁入電子產品報廢高峰期

 

世博會展區將原為重工業舊廠區的江南造船廠、上海鋼鐵三廠、上海港口機械廠、南市發電廠等重組改裝,並充分應用環保回收系統,將拆除後的大部分廢棄舊機器重組應用,形成公共藝術化內容,不僅解決了城市汙染問題,也讓環保回收產業再次成為投資關注重點。

 

大陸電子產業持續蓬勃發展,電子廢棄物處理需求也正同步擴增,甚至目前已進入電子電器產品報廢的高峰期,每年境內產生的電子廢棄物總量將達八二○萬噸。

 

未來幾年,大陸貴金屬回收精煉市場,仍將呈現倍數成長。由於環保回收必須要拿到當地特許執照才能夠執業,有較高的進入門檻,台灣相關廠商金益鼎(八三九○)、佳龍(九九五五)等已領有當地的特許執照,將參與到市場的大成長,後續發展可留意。

(本期專欄《呂宗耀投資周記》暫停一次)

延伸閱讀

中國經濟大調整 台灣五大產業受惠

2013-07-15

上海搶先直擊 在世博遇見未來財富

2010-04-15

農工變有錢 食衣住行皆是機會

2010-10-07

內需議題帶動 台股進入輝煌年代

2010-10-07

直擊兩岸LED產業的交鋒與消長

2013-06-27