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利空不跌底部確立 法人重返A股

利空不跌底部確立  法人重返A股
法人目前現金水位相當高,一旦迫於績效投入股市,將確立展開A股半年報行情。

歐宏杰

兩岸三地

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710期

2010-07-29 11:01

一紙《香港銀行人民幣業務的清算協議》,表面上重新擦亮香港金融中心招牌,更大作用在於改變A股資金結構,受此激勵,中外金融機構紛紛高調宣布重返A股,加上農行入選各大指數成分股拉抬作用鳴槍,中國股市八月的半年報行情已正式起跑。

近期影響兩岸三地金融圈最重要的焦點,是中國與香港在七月十九日所簽訂的《香港銀行人民幣業務的清算協議》(下稱《清算協議》),不但開放所有企業開設人民幣戶頭,並且取消金融機構對人民幣業務的金額限制。消息一出,香港各大金融機構人民幣保單、債券、基金等都被搶購一空,完全展現市場對人民幣的強力需求。

以中國去年外貿總額二十二兆美元估算(香港占七.九%),即使只有一%轉為人民幣結算,金額都高達人民幣一五○○億元(以下幣別同),加上目前香港共有八百億元的流通量,保守估計,未來一年內,人民幣在港流通量將上看二千億元以上。

《清算協議》解除了香港金融機構過往對人民幣的結算限制,影響所及,各大金融機構未來就可以發行各式各樣人民幣計價的金融商品,東方明珠重新確立「人民幣離岸中心」的地位,未來國際資金勢必大量湧入香港,追求人民幣升值商機,股市資金動能不虞匱乏。

 

小QFII挹注A股 香港爭取離岸人民幣回流


對於A股而言,香港的金融機構大量開發人民幣相關產品,未來將有更多資金連結A股,可以說是另一種形態的「QFII」(合格的境外機構投資者);此外,目前香港正向中國政府爭取以類似QFII的投資渠道,讓境外人民幣資金透過投資的方式回流內地,藉以達成雙向流通,並擴大投資品種,市場稱為「促進離岸人民幣回流境內機制」,又稱為「小QFII」,目前已經上報中國國務院核准中,只要內地監管機構確認投資範圍就可以放行。

以過去的經驗來看,中國外匯管理局准許的投資範圍僅限於股票與債券,而兩者額度大不相同,最主要考量是,債券市場中的短期票據,有衝擊人民幣匯率穩定的風險,因此近年甚少批出債券的QFII額度,可以預期小QFII也將會依此模式,將主要投資範圍限定在股市中,進而對A股帶來更多的資金活水。

這樣的影響不但長期且正面,更有機會一舉解決中國股市向來流通性不足的困擾。事實上,受到上述結構性轉變激勵,A股近期交易量明顯放大到二千億元以上,法人紛紛轉變對A股的評價,大有由熊轉牛的態勢。

法人態度由各大QFII來觀察最為明顯,不僅在六月持續加碼A股,增加幅度達三%以上,且目前外資手中的QFII額度也越來越珍貴,各金融機構之間借貸QFII額度的利率,由年初的一%大幅漲到三%以上,顯示這些擁有QFII的大型金融機構,目前都不願出借額度,寧可留著自行買賣。

除了QFII外,中國境內的機構法人,目前現金水位也非常高,內地六十家基金公司的股票型基金持股比率,目前已由第一季八一.九五%下降至第二季末七三.二五%,不但遠低於歷史平均值七八%,持股水位更逼近金融海嘯時水準。

保險業資金同樣低持股,保險資金中的權益類投資(包含股票與基金),也由第一季一六.五%下降到第二季結束時一五.一%,與金融海嘯前二五%至三○%相比,不可同日而語。

以上半年各大上市公司財報估算,今年滬深三百指數的每股盈利,保守預估會有二五%的成長,但目前中國各大指數仍在低點,以滬深三百指數在二七○○點位置估算,本益比只有十二.八倍,獲利是歷史高點,但本益比卻是歷史低點的情況下,八月的半年報行情欲小不易。

 

香港人民幣業務發展進程

 

農行領軍可期 A股正式展開波段行情

 

事實上,A股自農業銀行上市以來已經逐漸擺脫陰霾,最明顯的例子就是,在七月二十一日時證監會公布,會在二十六日審核光大銀行A股IPO的申請,重新啟動了先前因為農行上市而暫停的IPO發審工作。

 

雖然光大銀行的籌資金額不像農行的五八七億元那麼巨大,但也高達二百億元,如此巨額集資案若在上半年推出,肯定會重創股市,但光大銀行IPO案公布以來,A股仍然穩健上揚,重大利空不跌,顯示A股底部已經可以確立。

 

至於焦點產業方面,人民幣已經重新開放浮動區間,在《清算協議》簽訂後,勢必加強國際資金對人民幣的需求,進而推動人民幣更大幅度的升值,人民幣遠匯(NDF)在《清算協議》簽訂後一度攀升至六.六三元高檔,表示未來一年人民幣有二%的升值空間。

 

包括內需、航空、銀行、壽險、電訊與能源等產業,主收入都是人民幣,這幾大產業占中國股市權重超過八○%,人民幣升值二%所帶來的風險溢價降低,與價值重估至少在五%以上,對A股拉升效應相當巨大。

 

對個股股價來說,受惠程度又將倍數於大盤,人民幣升值概念有多夯,八月的半年報行情將清楚詮釋。

(作者為寶來香港研發部董事總經理)

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