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索羅斯進駐香港搶A股主升段?

索羅斯進駐香港搶A股主升段?
中國升息雖然代表市場資金逐漸縮緊,但也代表經濟成長回到上升軌道。

歐宏杰

全球股市

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724期

2010-11-04 10:40

中國股市十月牛氣沖天,其中最令人震驚的就是索羅斯挾帶九十億美元進駐香港,雖然十一月A股市場因為非流通股解禁而有拉回壓力,但隨著大鱷的腳步,指數調整反而是醞釀下一波更高的上漲動力。

索羅斯十月中旬低調在香港IFC(國際金融中心)成立了辦公室,十一月正式開幕;媒體更預估,索羅斯已經將九十億美元的資金轉入香港。但以其全球影響力加上其過往常透過銀行槓桿借貸,對市場的衝擊恐怕是數百億美元。

 

索羅斯鎖定中國升值和升息


索羅斯的目標是什麼?先看看他近期操作四千萬美元申購四環醫藥、五千萬美元投資百度,更是阿里巴巴的三大流通股東之一,可見索羅斯對於中國投資相當看好。當然,以索羅斯最擅長的匯市投資來看,其最終目標就是人民幣資產投資;其中A股或香港中資股,當然是更能滿足其報酬率的選擇。

就基本面來看,目前中國股市的確相當有吸引力,最關鍵的因素就在於十月十九日的升息。

升息當然是為了壓抑通膨,中國九月的CPI(消費者物價指數)成長率是三.六%,不但是二十三個月以來新高,也讓中國連續八個月處於負利率環境。

另一方面,北京政府今年打房的力度有目共睹,不但加快發展公共租賃住房、限制銀行暫停發放購買第三套房的貸款,甚至部分地區加收房產稅等等。如果十月房產數據沒明顯下滑,中國恐怕會在年底前再次升息;屆時,過去一年炒房的資金可望大舉轉戰股市,人民幣也有望吸引更多熱錢來加速升值,對股市來講,可說進入主升段。

目前中國股市本益比僅二十三倍,比起歷史平均本益比的二十八倍還低上不少,且截至十月為止,上海綜合指數今年還跌了超過一○%。加上升息會促使資金由房產市場轉戰股市,即使只是向過往平均本益比看齊,中國股市都有機會朝三千六百點前進,距離目前位置仍有二○%以上的上漲空間,相信這些才是索羅斯最想參與的部分。

不過要注意的是,過去兩個月A股的反彈其實相當詭異,整個十月A股市場中表現勝過大盤的股票只有四九八檔,占所有上市公司家數僅二五%,市場明顯由權值股拉抬;以創業板為首的中小型股,反而逆勢下滑。加上十一月面臨史上最大的非流通股解禁,都為A股短期盤勢帶來不小的變化。

 

限售股解禁不致影響大盤

 

整個十一月,A股市場的限售股解禁,市值高達人民幣二兆一一二三億元,占目前A股總市值超過一成,也是過去兩年與未來一年最大的單月解禁量,不但空前,恐怕也是絕後;涉及的上市公司高達一一二家,「中籤率」可謂非常高。

 

且這一一二家公司中,解禁股數占公司解禁前流通股數超過三○%的企業共有五十六家,在籌碼供給一下子大增的情況下,對股價當然是重大的衝擊。

 

雖然十一月的A股回檔壓力看來非常巨大,不過若仔細觀察,其實解禁壓力並不如想像中高。重點就在於十一月五日的中國石油首發原股東限售股解禁,解禁的市值高達人民幣一兆八二五五億元,占整個月總解禁量的八六.四三%;且解禁股東只有兩名,就是中國石油集團本身以及中國社保基金理事會。

 

本次解禁之後,雖然流通股一下子擴充了三十九倍,但是大股東由上市首日的股價為人民幣五十元,等到現在只有十一元,賣出的誘因相當有限。

 

反之,中石油從此不再受到限售股困擾,進入通膨時代後,可能成為通膨概念股的領導企業,股價上漲空間遠高於賣壓。儘管十一月上旬A股可能因非流通股的心理賣壓而修正,但因權值股價格偏低,幅度不會太大(約五%到一○%)。

 

反而是通膨情況持續升溫,北京政府有機會再度升息,加速國際資金流入中國;加上十二月非流通股解禁數量迅速回落,十一月的修正反而是醞釀十二月更大的漲幅。其中,大型藍籌股與通膨概念股,將成為第四季的少數主流。

 

今年上半年創業板企業的平均獲利成長率是二二%,然而同期不論是A股主板市場或是中小板,都繳出了超過四成的獲利成長,顯見創業板的成長率並不能支撐高本益比。

 

因此,儘管創業板本次解禁只有人民幣三百多億元,但目前的流通市值只占總市值的二二%,顯示未來還要持續飽受解禁之苦,不似藍籌股多已苦盡甘來,加上獲利成長不如預期,修正期恐怕才剛開始。

(作者為寶來證券香港研發部董事總經理)

 

中國股市

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