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人民幣升值概念股主導A股走勢

人民幣升值概念股主導A股走勢
法人機構現金不足,在欠缺銀彈下,使得A股缺乏上漲動力。

歐宏杰

兩岸三地

攝影/劉咸昌

762期

2011-07-28 11:10

A股在二八○○點至二八五○點以上賣壓果然逐漸增強!加上招商銀行在十九日公布了三五○億元人民幣的A加H股配股方案,引起銀行間的連鎖反應,推算整體銀行業還需要融資四六○○億元人民幣,對A股市場來說又是一個難解的習題。

近期公布財報的A股上市公司表現都極為亮麗,且A股本益比已經低於二○○八年的金融海嘯時期,給了市場很大反彈信心。統計六月二十日A股創下階段性底部後的反彈(計算至七月二十日),上證指數上漲了七.二一%,深證則是九.八六%,創業板漲幅更達到驚人的一七.五六%,越是中小型股漲得越凶。再詳細統計,滬深兩市共二一八六檔交易股票中,一共有一七八三檔股票漲幅超越大盤,比率超過八成,可見本波上漲多由中小型股貢獻,其中更有十檔股票漲幅超過五成。

相較於中小型股,藍籌股表現乏善可陳。許多藍籌股,如招商銀行、民生銀行、中石化等等在上述期間不漲反跌,而中石油、寶鋼與長江電力等等漲幅也在一%以內,符合銀行股因為融資壓力而遭資金排擠的情況,只是如果銀行股不漲,大盤要有表現就會相對困難很多。

 

藍籌股不漲中小型股只能反彈視之


此外,目前公布業績成長的企業,許多都是出售資產獲得一次性收益。Wind近期統計滬深三○○指數一一至一二年的淨利增長幅度為一七.四%,比起上一季預估分別下降了五.三%與三.九%,顯示貨幣升值以及融資成本壓力開始對企業互利產生負面影響。加上尚未公布業績的公司占全部公司比率約三分之二,可以推估A股的不確定因素仍高,中小型股並非真的走出谷底,只能算是跌深反彈,在即將進入財報公布旺季前,指數要再大幅衝高並不容易。

觀察機構法人動向,七月二十一日之後,中國各大基金的半年報都已經揭露完畢,股票型基金在第二季度的持股水位平均是八二.八%,比起去年同期的七六.八%多出不少,但比起第一季的八五.四%則略有下降;也就是說,機構法人對市場看法趨向保守,即使現在A股很便宜,但機構法人的現金空間比起去年少了六個百分點,能使用的彈藥有限,A股本波的反彈力道自然也無法和去年第三季相比。

值得觀察的是,基金業在第二季開始加碼白酒類股、超跌的房地產類股、受政策扶植的生物醫藥類股,同時針對受經濟下跌影響較大的機械設備類股、金屬類股與電子類股進行減碼。第二季中,基金業大幅看好白酒類股,重押龍頭貴州茅台的基金,由第一季的六十七檔增加到第二季結束時,有一二六檔,五糧液也由三十檔基金重押增加到一○三檔,貴州茅台在第二季漲幅達一八.二三%,顯示機構法人的影響力。統計第二季獲得基金加碼幅度最大的十檔股票,包括貴州茅台、五糧液、中國神華、農業銀行、航天信息、深發展、浦發銀行、保利地產、國電南瑞與格力電器等等,相信在第三季仍會是市場焦點。
 

人民幣加速升值雖不利股市仍有相關受惠股


近期另一個焦點在於人民幣的加速升值,股市雖然沒表現,匯率市場卻是神勇無比,人民幣正式升破六.四五大關,光是今年以來已經升值近三%。自去年六月二十一日重新開放升值以來,也上漲了將近六%,若是自六年前啟動匯率改革起累計,人民幣已經升值了二八%,幅度可說相當巨大。

一般來說,適度的升值有利吸引熱錢進駐,提升居民消費力、推升資產價格,對股市與房市等等而言都是利多。○五至○七年的A股、近兩年的台股,都有極大因素受惠於貨幣的升值。若升值過度,則會開始傷害出口,進而重創經濟。上周曾提及,今年上半年中國消費端貢獻了GDP近半數的成長,出口卻對中國經濟成長產生負面影響。回顧八○年代,新台幣匯價在一九八九年升值到二十五.五元歷史高點,股市也在隔年狂飆到一二六八二點,但之後出現中小企業倒閉潮,股市連跌九個月,最低跌到二四八五點,可見傷害性有多麼巨大。

反過來思考,貨幣升值對於進口企業,以及持有大量人民幣現金的企業較為有利,由中國三大進口產業來看,升值對股價也確實帶來支撐。包括石化、造紙以及汽車產業,都需要自海外大量進口原物料,人民幣升值,購買力就變大,當然對企業有利。以造紙業為例,Wind統計中國券商估計,一一年人民幣每升值一%,造紙業平均淨利潤將成長三.二五%,升值三%,淨利潤則會成長九.六%,以造紙業一○年淨利潤總額五二○億元人民幣來看,升值產生的巨大收益將相當可觀。當然造紙是產能過剩產業,配合中國工信部一一年淘汰落後產能目標主要落在河北、河南、山東與山西,因此避開上述地方的造紙公司,就能更有效掌握受惠人民幣上漲的相關企業。

 

另一個大型用匯產業則是石化業。今年一到六月中國一共進口原油九五一億美元,人民幣每升值一%,就可以替石化業節省十億美元的支出,而且自○一年七月一日起,中國已經大幅調降了汽油、柴油、航空燃油的進口關稅,柴油與航空燃油甚至可以零關稅進口,對於降低石化業成本也有巨大影響。加上一一至一二年是全球乙烯新產能擴張的谷底,歐美逐步關閉老舊產能、中東產能也因為天然氣短缺而下降,但是全球經濟漸漸恢復,市場需求不降反升,因此乙烯的基本面也逐漸增強。有這麼多基本面利多,中國相關的石化類股表現比起造紙更值得期待。

 

最後要觀察的是航空類股。航空股有巨額的外債,因此每當人民幣升值,都能有效降低其債務負擔,不過航空股的獲利也受到油價影響甚大,整體燃料費用占航空業成本三○%以上,中國國航的相關比率甚至高達四成。雖然航空股一向被視為人民幣升值最受惠的類股,還是要多看油價的臉色,才有機會振翅高飛。

 

GDP

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