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中國三角債捲土重來?

中國三角債捲土重來?

谷月涵

兩岸三地

767期

2011-09-01 11:56

鐵路現代化工程計畫暫停支出,加上緊俏的放款市場和疲弱的出口,恐將重演中國90年代中期的三角債違約潮。

中國經濟狀況恐怕比我們想像的還要糟,信用緊縮的後遺症,可能已經蔓延到台灣了。大家都沒料到中國經濟會硬著陸,畢竟這十年來,GDP每年都以超過八%的速度在成長,大家都已經習慣了。

此外,中國境內的信用緊縮,也比主管機關預期得嚴重。台灣最新公布的國際收支統計數據,資本流入大幅減少,其中可能的因素之一,便是來自於此。

一件毫不相干的意外事故,可能是造成經濟更惡化的源頭。七月二十三日的溫州高鐵事故,造成四十人死亡,引爆人民的不滿情緒,中國政府被迫暫停新鐵路興建工程計畫。

在事故發生前,中國正展開一場史上第二大的公共工程計畫,投入金額規模之大,僅次於美國五○年代的艾森豪州際公路系統。中國原本要斥資逾一兆美元來擴充鐵路系統,由二○○九年的七萬八千公里,增加至一二年的十一萬公里,到二○年再進一步提高至十二萬公里。中國光在鐵路基礎設施的投資支出,便足以為其往後十年,每年增加超過一%的GDP。

面對商品價格帶動的輸入型通貨膨脹壓力,中國連續提高存款準備率以為因應,今年已經提升四次了。存準率上揚,將衝擊到銀行的放款能力;大部分央行認為,以調高存準率作為貨幣管理工具是過時的手段,效益不彰;因為所有的放款形式,不論好壞,都將因此遭到排擠。

然而若中國採取提高放款利率的現代政策,國營企業將無法承受,私人部門則受傷更重,特別是台灣最重要的中小企業。已經有跡象顯示,中國大幅調高存準率,導致中國銀行放款減少,台灣企業在另尋資金來源下,帶動了台灣銀行的放款成長。過去台灣的國際收支之所以出現盈餘,並帶動豪宅不動產市場的高漲,是中小企業資金匯回所致。因此,我們可以合理假設,現在這些資金突然無法匯回台灣,恐將會產生反向的效果。

更糟糕的是,大量的鐵路現代化工程計畫暫停支出,加上已經相當緊俏的放款市場和疲弱的出口,恐將重演中國九○年代中期的三角債違約潮。


一九九一年中國為控制通膨,採取信用緊縮政策,銀行承諾的資金無法放行,導致一大堆新推出的建設工程案緊急喊卡,建設公司無力支付已訂購的建材原料;而九三年就在信用緊縮結束、消費大鳴大放年代前不久,進口鐵礦砂和石油價格卻出現飆漲,這與近幾年我們所見的情況類似。當年,許多鐵礦砂和石油製造商的產品賣不出去,因而無法支付進料的費用。再加上人民幣大貶,與隨之而來的亞洲金融風暴,令許多企業陷入經營困境。


今天,那些大幅仰賴中國鐵道部討生活的企業,可能面臨相同命運。可是至今沒人預測情況會如此發展。如果只是抱著空洞的期待,對實際情況是沒有幫助的。

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