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出口未必蒙利 中概內需先受害

出口未必蒙利  中概內需先受害
人民幣匯率波動大,「收人民幣、付美元」的品牌廠商,影響較大,如何避險為當務之急。

黃瑋瑜

兩岸三地

CFP

974期

2015-08-20 11:52

人民幣出乎意外走貶,雖然可以讓在中國設廠的企業降低人工成本,成為受惠者之一;但以中國市場為主的內需型產業,獲利則將受匯率波動侵蝕。在人民幣轉貶趨勢下,企業經營的風險也跟著加大。

人民幣在八月十一日無預警跳水重貶,創下中間價單日最大貶幅,短短六個交易日,跌幅已達三%,而同時間,也帶動新台幣、韓元、星幣、澳幣等亞洲貨幣競貶。而在這波人民幣貶值中,又為台灣企業帶來哪些正面及負面的效益?


第一金投顧董事長陳奕光指出,此波人民幣貶值有兩大因素。第一,是為了挽救中國疲弱的經濟。從數據顯示,中國一到七月累積出口數字年增率為負○.九%,且七月單月出口數字年增率為負八.九%,皆超乎市場預期,使得中國政府以貶值手段,提升產品外銷的競爭力。


第二,中國政府正為人民幣是否能成功申請納入特別提款權(SDR)的一籃子貨幣做準備,加速人民幣市場的國際化與自由化,因此短時間匯率雙向波動將加大,長期來看波動,則會維持在五%至一○%之間。

 

當人民幣貶值的波動加大,營收來源以中國市場為主的企業,將會面臨匯率損失;而在中國設有廠房,支付人民幣薪水的企業,短期則受惠於勞工成本下降,使得財報數字將實際反映利多及利空因素,成為影響接下來投資的關鍵因素。


貶值受惠:外銷概念股 勞工成本減,為PCB業績間接加溫


富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰認為,從整體來看,在人民幣貶值趨勢下,受惠的業者,主要仍是設廠在中國,而產品外銷歐美國家的產業,包括印刷電路板(PCB)、製鞋業,以及下游科技製造業者等,仍為有利的族群。


以PCB產業來說,近年主要產能都已轉往中國,外銷比重約占七成以上,像是F-臻鼎(四九五八),因產能設於中國,過去面對中國勞工工資不斷上漲,帶來不少經營成本壓力,而當人民幣貶值,廠房的勞工成本皆以人民幣支付,將有助於降低人力成本,且產品外銷至歐美國家,皆採美元計價,反倒有利整體獲利提升。


除此之外,F-臻鼎因獲MSCI(摩根士丹利資本國際指數)提升權重加持,再加上新產能的開出,目前已重回PCB族群股王,隨著蘋果新機進入備貨期,業績有機會有所表現。


而在金融股方面,由於市場反映金融業的人民幣淨資產曝險部位,使得金融指數一度重挫,引發市場關注。不過,由於金融業同樣持有高水位的美元資產,在這波人民幣貶值下,相對使美元升值,一來一往的匯兌損益已互相抵銷。但中國經濟走下坡,降低貸款需求,長期而言對金融股不利。


受害族群:內需概念股 電子品牌廠、百貨業有匯損壓力


至於人民幣貶值的受害族群,首當其衝的,還是以中國為銷售據點的品牌廠。像是華碩(二三五七)、宏碁(二三五三)、宏達電(二四九八)等筆記型電腦、手機品牌大廠,由於銷售是以人民幣計價,且占營收一定比率,容易因匯率波動造成損失,使獲利進一步受到壓縮,目前各大品牌廠已有意進一步調整產品定價,作為因應對策。


同樣是以收取人民幣為主,經營中國內需市場的零售百貨業、水泥、鋼鐵等,像是遠百(二九○三)、麗嬰房(二九一一)、台泥(一一○一)、中鋼(二○○二)等,不僅因人民幣貶值造成匯損,也會使得消費者購買力下降,再加上中國經濟成長放緩,內需消費不佳,皆不利於未來業績表現,投資人短期內應小心避開。


另一方面,過去以低毛利互相競爭的電子代工大廠,在本業獲利萎縮下,近年來利用「人民幣長期只升不貶」,以及「擁有較高定存利率」的特性,以借美元存人民幣的財務操作方式,來賺取匯差及利差。

 

人民幣

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新台幣貶值有限 企業是否做好避險措施 將影響獲利表現


但人民幣無預警跳水,是否已對電子代工大廠產生匯兌損失的壓力?若從財務報表上觀察,去年廣達「利息收支」及「匯兌損益」約有一一四億元,占去年獲利的四八%,表示其中有近一半的獲利來源可能來自財務操作,那麼,一旦匯率波動加大,企業從中獲取利差的機會也就可能消失不見,投資人此時更應謹慎留意。


受人民幣走貶影響,亞洲貨幣匯率已出現劇烈變化,新台幣兌美元匯率更貶破三十二元大關,創下近五年新低匯價。一般而言,貶值將有助於提升產業出口的競爭力,根據法人估算,新台幣每貶值一%,電子廠商的毛利率即能增加○.五~○.七%,因此從第二季末新台幣兌美元匯率在三○.九元,而目前三二.五元來計算,貶值近五%,毛利率即能增加二.五~三.五%。


人民幣貶值雖有利於代工廠商毛利的提升,但同時也可能帶來匯兌損失,企業是否採取適當匯率避險,將影響獲利表現。電源供應器廠台達電(二三○八)發言人周志宏指出,公司的人民幣資產,主要用於營業交易,且一直以來公司都有做匯率避險,匯兌損失的衝擊並不大。他也強調,新台幣相對美元貶值,有利於外銷出口,第三季為產業旺季,表現將優於第二季。


不過值得注意的是,此次亞洲貨幣競貶,自年初以來新台幣貶值幅度僅二.四九%,不及韓元八.三六%,以及人民幣三.二六%的貶值幅度。


尤其台灣業者飽受紅色供應鏈的威脅,當人民幣以貨幣貶值競爭,中國工廠的生產成本隨之降低,產品更具價格優勢,使得電子業的接單無疑雪上加霜。


禮正投顧總經理毛仁傑也提醒,新台幣貶值雖有利於外銷出口,但因貶值幅度不及韓國,且電子業普遍存在產業結構問題,投資時還是要以個別公司業績與產品利基為優先考量。

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