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利空包圍 茅台股價為何屢創新高?

利空包圍  茅台股價為何屢創新高?
茅台酒獨特的品牌定位,讓公司度過多次風暴,穩坐陸股股王。

周岐原

台股

CFP

1067期

2017-06-01 15:53

中國經濟放緩,當局反貪力道不減,但在經濟轉型下,貴州茅台的主力客群轉由民間消費者接棒,讓業績隨即再創高峰,股價也刷新歷史紀錄。

當大立光股價突破五千元新台幣,不斷刷新台股最高紀錄,陸股的股王——貴州茅台(以下簡稱茅台),也持續突破歷史新高,達四五六.四八元人民幣;公司在今年兩岸三地一千大調查當中,市值高居第十五名,超越帝亞吉歐(Diageo)成為世界最大酒類企業,規模甚至超越鴻海,相當於全貴州省國內生產毛額(GDP)的一半!

二○○一年茅台掛牌,當天開盤價是三四.五一元人民幣,到了今年五月,股價最高漲到四五六.四八元,整整上漲十三.二倍;更驚人的是,若還原十七年來的權息,茅台更大漲超過八○倍。對比陸股大盤,迄今仍離十年前高點很遠,茅台顯然讓投資人獲利盆滿缽滿。

 

策略一》資金融通,助經銷商度難關


茅台之所以勇冠陸股,業績出色是主要原因:一六年公司營收四○一.六億,稅後淨利一六七.二億,淨利率達四一.六%。然而,對照股價走勢可知,因為中共總書記習近平接班後,宣布「中央八項規定」、嚴厲打擊「三公消費」(濫用公款吃喝、名為公務考察的出國旅遊、濫用公務車),以茅台為首的白酒股,普遍受到巨大衝擊;當時茅台旗下最高等級的「飛天茅台」,一瓶市價從近二千元、直接攔腰砍半,股價也暴跌五五%。

在黨內規定不改的情況下,茅台究竟如何創造出新的榮景?集團董事長袁仁國做的第一個動作是,讓經銷商掌握隨市場定價的自主權,以維繫供銷關係,甚至提供資金的融通。

當白酒業遭遇逆風,五糧液、瀘州老窖等同業選擇降價,茅台身為「國酒」、公司自認有巨大的品牌價值,因此堅持出廠價分文不減,但放手讓經銷商自行決定零售價;結果在最風聲鶴唳的時候,終端價格一度暴跌,經銷商叫苦連天。三公消費受到挑戰時,記者曾專訪一家經營省政府員工餐廳的企業,該公司負責人坦承,當時從包廂到大廳,餐桌上仍可見透明飲料,但「大家怕死了,關起門來也沒人敢喝白酒,全改喝雪碧」,可見受政策衝擊之嚴重。

面對如此嚴峻的情勢,茅台對經銷商伸出溫暖的救援之手。金融時報曾分析,為了協助客戶度過難關,茅台公司向經銷商提供信用貸款,又延長給供應商的付款天數,如此穩定了通路軍心,藉此穩住了現金流。

茅台浴火重生,股價飛奔的第二個祕密,是中國經濟悄悄轉變。一位兩岸知名的重量級外資分析師,因為經常往來大陸各地研究、開會,對近年茅台的改變,有一番獨到的觀察。

 

策略二》調整結構,養出民間消費力


「有一次我出席應酬,許多賓客都自己帶來了酒。飯局開始前,每個人都勸主人:『喝我的酒!』,因為沒有共識,一字排開、投票表決之後,結果大家都把票投給茅台。帶其他白酒的客人個個心服口服,帶茅台的人則格外有面子,」這位分析師說:「茅台的消費結構悄悄轉變,是中國經濟回穩的現象之一;這意味所得增加、民間購買力升級,喝茅台的一般消費者,才取代了公務族群。」

當外界以為茅台將深陷「公款吃喝」的業績危機時,去年十二月底,茅台總經理李保芳已在經銷商大會上喊話,將全力調整消費者結構、目標正是把公務消費占比「降至百分之一」,事後證明,他們果然做到了。

怎麼改革?長年不變、市場已有既定印象的透明瓶身,公司就曾經試著翻轉,推出金色包裝的「土豪金」,果然引發市場話題;另一方面,公司也深入監察各個銷售通路,只要發現有未經授權的電商平台販賣茅台,立刻報警取締,藉此打擊地下通路、並且抑制假酒問題。以稅後淨利來說,去年茅台稅後淨利一六九.五億人民幣,較一三年的一五四.五億更進一步、成長九.七%,種種措施確實見到了成果。

 

策略三》股利優渥,吸引買盤進駐


其實,茅台近年來改變了股利政策,不僅全數配息,而且金額逐年提高,這也是茅台吸引買盤進駐的第三個原因。

○七年時,每股配息○.七元人民幣(約四元新台幣),近幾年來開始大舉配息,直到今年更一舉增至每股六.七九元(約二十九元新台幣),東興證券就以「業績超預期,分紅(指配息)很土豪」來形容。雖然因股價太高,導致現金殖利率偏低,但在配息仍不普遍的陸股,茅台以連年配發高額現金,加上無可匹敵的品牌加持,收益率仍引人注意。

從大立光到茅台,兩岸股王的超高獲利,其實都是超高技術門檻,所奠下的基礎。而股王不斷攀上高峰,或許也代表兩岸股市的牛市,仍然還沒結束!

 

茅台

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