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泰國經濟發展 端看何時回歸憲政

泰國經濟發展 端看何時回歸憲政

這一波泰國政變看似突然,其實是泰國政治矛盾數月不決的結果。因此軍事政變過後反倒使政治不確定因素下降,讓原本已經改善的經濟基本面可望更上層樓;但長期而言,如果無法按照憲法恢復非軍事管制,將嚴重影響泰國的投資環境。

泰國在九月十九日發生不流血政變,一舉推翻電信大亨塔克辛總理的政權。這場標誌著黃絲帶(效忠泰王浦美蓬)和紅玫瑰(民眾支持軍方)的政變,看似突然,其實是泰國政治矛盾數月不決的結果。未來一年在產生有效率的文人政府之前,泰國金融市場都將感受政局不穩定的紛擾,但經濟基本面不會遭受重大負面衝擊,重演一九九七金融風暴的機率更是微乎其微。

此次政變的主要指揮者是泰國陸軍司令宋提,他在陳述發動政變原因時說,鑒於泰國政治矛盾久拖不決、社會政治長期混亂、國家經濟受到嚴重傷害,泰國海陸空三軍及警察決定聯合發動軍事政變,推翻塔克辛政權。宋提亦允諾在明年十月之前舉行大選,還政於民。


經濟表現看法分歧

泰國自一九三二年建國以來,發生過十九次政變,幾乎每隔幾年就會發生一次軍事政變。今後發生軍事政變的可能性雖依舊存在,但是整個國際趨勢是軍隊的影響力會慢慢淡出政壇,由文官政府主導國家,一般預料泰國的軍隊也將朝這一方向發展,只是需要較長時間。

政變發生兩天後,曼谷市區出現小規模的學生與學者示威活動,抗議軍方以非民主方式推翻塔克辛。不過重要的是,支持塔克辛的軍方派系已被掃除,塔克辛創建的泰愛泰黨面臨瓦解,因此未來爆發嚴重軍事衝突的可能性不高。

摩根士丹利首席亞洲經濟分析師謝國忠認為,泰國的政局不安將持續至少一年,泰國經濟未來一年有可能陷入停滯性通膨(意指經濟成長停頓,通膨卻不斷上揚)。軍方執政團可能重蹈歷史覆轍,連番推出無法產生實際作為的半合法政府。由於無法推動經濟前進,企業信心不斷弱化,泰國陷入停滯性通膨。外資逃離,給泰銖造成沉重壓力。果真如此的話,泰銖也會大貶,很有可能在二○○七年底前,貶到一美元兌四十泰銖(現為一美元兌三十三泰銖)。

基於消費和投資成長可能減緩,謝國忠將二○○六年下半年的GDP(國內生產毛額)成長預估值大幅調降為二.四%,遠低於上半年的五.五%;二○○七年的GDP成長預估值則由四.五%調降為四%。

謝國忠的看法可視為悲觀派的代表,不少專家仍持樂觀看法,有人更主張要趁機加碼泰國。

證券商貝爾斯登(Bear Stearns)將泰國評級調升至「加碼(overweight)」。該公司分析師 Michael Kurtz指出,泰銖原本匯價就低,且泰國平均股息已達最高水平,因此軍事政變後反倒使政治不確定因素下降,也讓原已改善的經濟基本面可望更上層樓。Kurtz 也認為此次泰國軍方所發動的不流血政變,將推動當地低迷的消費買氣與景氣。

由於泰國這個會計年度將於九月三十日結束,泰國軍方執政團已表明將加速通過二○○七年度預算案,以確保政府大型支出能持續推動。受到今年三月以來政爭不斷的影響,泰國國會議事癱瘓,新年度的預算案一直無法通過,這就是為何許多分析師認為軍事政變再怎麼不好,總算解決了泰國政治僵局。


藍籌股可逢低介入

泰國股市名列今年亞洲股市報酬率最差之列,過去十二個月落後亞洲地區大盤指標將近五分之一。可是,泰股具有低價的誘惑,本益比低至九倍;油價下跌也將發揮助力,美林證券推估油價每下跌五美元,泰國就可增加○.四五%的GDP成長率。經營穩健、不涉政治的藍籌股,像是盤谷銀行和暹邏水泥,是可逢低布局的個股。

此外,臨時軍政府已進行貪腐調查,表示可能將塔克辛二十億美元財產充公。塔克辛家族旗下的上市公司,包括新集團(Shin Corp)和新人造衛星(Shin Satellite)出現暴跌,是拖累大盤主因。

目前,全球新興市場紛擾不斷,匈牙利街頭抗爭、波蘭政府倒閣,加上泰國政變,投資人還能放心介入嗎?全球頂尖的新興市場投資人之一、管理二百九十二億美元的哈佛捐贈基金的操盤手艾爾艾里安(Mohamed El-Erian)認為,系統性風險很低,他不會撤出新興市場。現在的泰國已非吳下阿蒙,未若一九九七年爆發金融危機時外匯存底只夠支付三分之二的短期外債,現在泰國的外匯存底增加到六○四億美元的高紀錄,相當於短期外債的三.二倍,足以抵擋對泰銖的任何投機性攻擊。

政變後,主要債信評等機構惠譽(Fitch Ratings)和標準普爾把泰國列在可能調降評等的觀察之列,政變提高了該國債信的不確定性,穆迪投資(Moody's)則認為泰國的債信評等穩定。

這三大評等機構一致同意,短期內,泰國在財政和對外支付能力依舊強勁,有充足的外匯存底可應付資本帳的壓力,足以抵擋政變的任何負面衝擊。但中期而言,泰國未來政局仍存有很大的不確定性,若無法按照憲法恢復非軍事管制,將嚴重影響泰國的投資環境。

 

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